國信證券維持快手-W買入評級 目標價區(qū)間升至70-93港元

5月30日消息，國信證券發(fā)布研究報告稱，維持快手-W“買入”評級，考慮到電商等業(yè)務(wù)發(fā)展強勁，上調(diào)收入預(yù)期，預(yù)計2023-25年收入1145/1299/1424億元（調(diào)整幅度+4%/+5%/+6%）。費用等控制得當，上調(diào)利潤預(yù)期，預(yù)計2023-25年經(jīng)調(diào)整利潤40/141/206億元，因利潤釋放節(jié)奏加快，目標價區(qū)間上調(diào)至70-93港元。公司當前業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，具體來看：收入側(cè)：廣告修復(fù)態(tài)勢良好，電商與直播業(yè)務(wù)增長強勁。利潤側(cè)：在公司收入增長以及業(yè)務(wù)變現(xiàn)效率優(yōu)化下，2023年利潤釋放節(jié)奏加快。

報告中稱，公司2023Q1營業(yè)收入同比+20%，經(jīng)調(diào)整利潤4200萬，首次轉(zhuǎn)正。23Q1公司營業(yè)收入252億元，同比+20%。毛利率46.4%，同比+4.8pct，同比增長來自雇員福利開支、分成成本等的優(yōu)化。23Q1春節(jié)期間銷售費用控制良好，公司銷售費用絕對值為87億元，同比-8%。銷售費率35%，同比-10.4pct。經(jīng)調(diào)整凈利潤開始轉(zhuǎn)正，為0.4億元，經(jīng)調(diào)整凈利率0.2%。分地區(qū)來看，國內(nèi)經(jīng)營端連續(xù)四個季度盈利。國內(nèi)：國內(nèi)經(jīng)營利潤達9.63億元，經(jīng)營利潤率3.9%。海外：經(jīng)營虧損8.23億元，同比收窄55%，公司繼續(xù)聚焦重點區(qū)域投放。

此外，在商業(yè)化方面：廣告：23Q1快手廣告收入131億元，同比+15.1%。復(fù)蘇節(jié)奏來看，當前公司外循環(huán)效果廣告已呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢，預(yù)計傳媒資訊、游戲廣告在暑期流量充沛下，增長良好。疊加低基數(shù)，該行預(yù)計公司23Q2廣告收入增長可達25%。直播電商：收入增長快于GMV增長。其他業(yè)務(wù)（主要為直播電商）23Q1收入28.3億元，同比+51%。GMV2248億元，同比+28%。貨幣化率為1.26%，同比上升0.19pct。貨幣化率提升主要系公司嘗試達人分銷抽傭。直播：23Q1，直播收入93億元，同比+19%。增長勢頭良好主要得益于頭部公會的引入，預(yù)計增長態(tài)勢將延續(xù)。

另據(jù)了解，高盛日前基于折現(xiàn)市盈率估值，維持對快手的“買入”評級，并將其12個月目標價設(shè)定為90港元。

高盛表示，盡管市場上存在一些挑戰(zhàn)，但該行看好快手在面對競爭和市場變化時的表現(xiàn)?？焓衷谟脩魠⑴c度、電商廣告和外部廣告等方面取得了積極的成果，并計劃通過加強視頻內(nèi)容制作和變現(xiàn)來進一步提升業(yè)績。相信快手在未來季度將保持穩(wěn)定增長，并具備良好的長期增長潛力。

快手的首席財務(wù)官和資本市場副總裁受邀出席了第9屆高盛TechNet Conference。以下為高盛就快手在會議上的要點總結(jié)。

用戶參與度方面，用戶平均每日使用時間穩(wěn)定增長，同時每個活躍用戶觀看視頻的次數(shù)將因更豐富的內(nèi)容而增長，且每個單位使用時間的變現(xiàn)能力也在提升。

電商廣告方面，電商廣告收入增長將繼續(xù)超過總交易額（GMV）增長，因商家觀察到回報率的改善，其中店鋪整體回報率廣告產(chǎn)品和基礎(chǔ)設(shè)施的改善起到了推動作用。

外部廣告方面，管理層指出游戲行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)健康復(fù)蘇，但電商平臺的復(fù)蘇較慢。快手將擴大面向更多離線廣告客戶的行業(yè)，如金融、職業(yè)教育和交通運輸。

2023年銷售與市場費用（S&M）預(yù)計同比持平。長期來看，國內(nèi)毛利率預(yù)計在2025年達到55%，運營利潤率（OPM）將達到15-20%；而海外業(yè)務(wù)預(yù)計在2025年實現(xiàn)運營利潤盈虧平衡。

快手正在進行低算力機器學(xué)習(xí)（LLM）培訓(xùn)，但與云服務(wù)供應(yīng)商相比，使用的計算資源較少，因為它旨在加強視頻內(nèi)容制作和變現(xiàn)，例如改進推薦算法。