招商證券：阿里巴巴核心競爭力穩(wěn)固 估值具較高吸引力

4月12日消息，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，4月10日，市場監(jiān)管總局依據(jù)《反壟斷法》對阿里巴巴-SW作出行政處罰決定，罰款182.28億元，并責(zé)令整改。該行認(rèn)為，本次處罰力度整體符合預(yù)期，對阿里財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)影響均有限。同時(shí)，認(rèn)為阿里在核心商業(yè)的競爭力仍然穩(wěn)固，預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)健增長，云計(jì)算業(yè)務(wù)打開新空間，目前估值已具備較高吸引力，推薦投資者積極關(guān)注。

該行表示，阿里2020年全年實(shí)現(xiàn)收入6642.08億元，NON-GAAP歸母凈利潤1680.56億元，20年Q4期末現(xiàn)金余額3285.68億元，本次罰款不會對公司經(jīng)營層面造成重大影響。

報(bào)告提到，以電商平臺為例，電商平臺具備顯著的“雙邊效應(yīng)”，即電商平臺由賣家和消費(fèi)者雙邊構(gòu)成，賣家增多會吸引更多消費(fèi)者，消費(fèi)者增多也會吸引更多賣家，從而形成正向循環(huán)，馬太效應(yīng)顯著，其商業(yè)模式自然決定電商平臺具備贏者通吃能力。另外從實(shí)際操作看，電商巨頭“二選一”模式已被一定程度破解，如其他平臺可以通過與經(jīng)銷商（而非品牌官方）合作的方式進(jìn)行，因此壟斷做法對互聯(lián)網(wǎng)巨頭而言本身幫助有限。目前阿里擁有千萬量級商家的大盤已然形成，電商平臺的馬太效應(yīng)依然存在。

招商證券稱，電商相比線上零售在消費(fèi)者體驗(yàn)和成本效率上具備顯著優(yōu)勢，未來滲透率仍將持續(xù)提升，該行預(yù)計(jì)2025年電商滲透率將提升至35%左右，復(fù)合增速15%左右。雖然互聯(lián)網(wǎng)流量多元化發(fā)展，但阿里作為電商龍頭仍是眾多品牌方進(jìn)行日常銷售和品牌營銷的首選平臺，在消費(fèi)者購物心智中也占據(jù)明顯優(yōu)勢，該行認(rèn)為阿里在核心商業(yè)的競爭力依然穩(wěn)固，預(yù)計(jì)平臺電商業(yè)務(wù)未來仍可保持接近行業(yè)的增長速度。同時(shí)，阿里云2020年Q4首次實(shí)現(xiàn)EBITA轉(zhuǎn)正，未來有望為公司貢獻(xiàn)可觀市值增量。目前公司對應(yīng)2021年估值僅22倍處于歷史低位，估值已具備較高吸引力，推薦投資者積極關(guān)注。