7月13日消息，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予同程旅行“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為12.41/17.53/22.85億元。公司背靠股東優(yōu)勢(shì)，騰訊及攜程分別提供流量和資源支持。隨著2023年旅游大環(huán)境復(fù)蘇強(qiáng)勁，公司迎來業(yè)績(jī)恢復(fù)契機(jī)。同時(shí)，同程定位下沉市場(chǎng)，具有可觀的增長(zhǎng)空間，疊加通過收并購(gòu)布局出境游的增長(zhǎng)預(yù)期，未來公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步釋放。

圖源：同程旅行發(fā)言人公眾號(hào)

報(bào)告中稱，疫后同程表現(xiàn)亮眼，23Q1季報(bào)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別恢復(fù)至19年的145%/388%，復(fù)蘇強(qiáng)勁。此外，同程擁有多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)：背靠攜程及騰訊，攜程提供資源存量，騰訊給予流量支持，協(xié)同助力增長(zhǎng)。定位下沉市場(chǎng)，2022年公司非一線城市用戶占比達(dá)86.5%，考慮到下沉市場(chǎng)為OTA滲透的主要增量，同程在下沉市場(chǎng)的布局占據(jù)了發(fā)展先機(jī)。公司依托技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新以及資本的加持，打造了數(shù)字化能力支撐下的文旅產(chǎn)業(yè)生態(tài)：包括同程數(shù)科、藝龍酒店科技等平臺(tái)，充分激發(fā)協(xié)同效應(yīng)。

展望未來，公司看點(diǎn)如下：騰訊用戶基本盤引流有望持續(xù)加強(qiáng)：2022年同程MAU占騰訊微信及WeChatMAU的14.26%，仍有較大挖掘空間。下沉市場(chǎng)可深耕擴(kuò)容：若與美團(tuán)共同分享下沉市場(chǎng)蛋糕，需重點(diǎn)加強(qiáng)自身產(chǎn)品服務(wù)體驗(yàn)，發(fā)揮旅游板塊先發(fā)優(yōu)勢(shì)，提升供應(yīng)鏈效率。深挖旅游服務(wù)及產(chǎn)品池，擴(kuò)充多元化盈利方式，優(yōu)化用戶年齡結(jié)構(gòu)，保持創(chuàng)新步伐，加強(qiáng)內(nèi)容賦能，從而不被新平臺(tái)的沖擊下落于下風(fēng)。加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈滲透力度及出境游布局，在完成多個(gè)酒店品牌收購(gòu)后，需更好的完善上游品牌矩陣及服務(wù)體系，提高酒店管理業(yè)務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，收購(gòu)線下旅行社后公司出境游業(yè)務(wù)有望加速，帶來新增量。

圖源：同程旅行發(fā)言人公眾號(hào)

另?yè)?jù)了解，國(guó)泰君安6月初發(fā)布研究報(bào)告稱，維持同程旅行“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023/24/25年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)12.50/19.09/24.58億元，給予2024年完全恢復(fù)25xPE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值481億元人民幣，537億港元，目標(biāo)價(jià)24.08港元。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.87億/+50.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)5.04億/+106%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率19.5%/+5.2pct。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，下沉市場(chǎng)恢復(fù)迅速。

該行表示，同程將同時(shí)受益復(fù)蘇與線上化率提升，暑期旺季將迎催化。該行認(rèn)為OTA景氣度與出行鏈高度同步，逐季復(fù)蘇趨勢(shì)確定性高。而研發(fā)、管理費(fèi)用隨收入恢復(fù)有經(jīng)營(yíng)杠桿，盈利能力將提升；但公司計(jì)劃在需求恢復(fù)階段提升營(yíng)銷投放以驅(qū)動(dòng)用戶和收入的持續(xù)增長(zhǎng)，因此預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率將維持穩(wěn)定；受益于微信生態(tài)在低線城市的擴(kuò)張紅利，公司活躍用戶數(shù)在能夠持續(xù)三年以上維持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。該行認(rèn)為同程將繼續(xù)受益下沉市場(chǎng)線上化趨勢(shì)紅利。月活及付費(fèi)用戶數(shù)逆市增長(zhǎng)；后續(xù)將更關(guān)注付費(fèi)轉(zhuǎn)化率與客單提升，仍然有成長(zhǎng)性。

圖源：同程旅行發(fā)言人公眾號(hào)