國泰君安維持攜程集團“增持”評級 目標(biāo)價330港元

6月13日消息，國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持攜程集團“增持”評級，受益國內(nèi)及出境需求復(fù)蘇，國內(nèi)長途出行恢復(fù)/中高端酒店恢復(fù)/出境恢復(fù)三重催化，預(yù)計2023/24/25年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為79.83/91.44/105.26億元，目標(biāo)價330港元。

該行認為，攜程23Q1業(yè)績大超預(yù)期，商旅和出行的持續(xù)釋放為核心去驅(qū)動力，后續(xù)暑期景氣度上行疊加自身效率提升將繼續(xù)驅(qū)動業(yè)績增長。

研報指，公司商旅及旅游出行釋放節(jié)奏驅(qū)動收入業(yè)績均大超預(yù)期攜程本季財報更關(guān)心利潤端盈利水平提升的幅度，以及集中釋放后的可持續(xù)性。商旅需求的持續(xù)性，以及旅游需求在五一前集中釋放共同驅(qū)動了一季度攜程表現(xiàn)明顯好于此前公司指引。

酒店（+140%VS預(yù)期+110%），票務(wù)預(yù)訂（+150%VS預(yù)期+120%），跟團游（+211%VS預(yù)期+175%），商旅（+211%VS預(yù)期+50%），盡管仍有部分時間受影響，上述超預(yù)期的恢復(fù)數(shù)據(jù)充分證明了旅游出行及商旅需求的集中釋放。預(yù)計后續(xù)國內(nèi)暑期需求強勢將維持高增速，出境將在Q3后逐步恢復(fù)至100%水平成為后續(xù)業(yè)績驅(qū)動力。

攜程集團2023年第一季度財報顯示，一季度攜程營業(yè)收入為92億元，同比上升124%，環(huán)比上升83%，超過2019年疫情前同期；歸屬攜程集團股東的凈利潤為33.75億元，2022年同期凈虧損為9.89億元，環(huán)比增長64.07%；每股基本收益5.18元；經(jīng)調(diào)整EBITDA為28億元；經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率為31%，相比2022年同期為2%，相比上季度為6%。

攜程集團2023年第一季度財報

報告中稱，攜程強勢提效大幅提升了其盈利能力。效率提升是更大亮點：本季經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤率達到了40.74%，不考慮投資收益等因素為歷史最高，核心驅(qū)動力來自疫情期間極限壓力測試下降本增效的持續(xù)性。SG&A相比19Q1的68.4%明顯下降至57.8%，為歷史最低，該行認為，上述效率提升在管理費用和研發(fā)投入上具備一定持續(xù)性，營銷費用預(yù)計會隨著需求恢復(fù)而有所波動；

相比其他業(yè)態(tài)，攜程還有后續(xù)出境游增量（利潤率更高），商旅份額也處于滲透率提升的高速增長期；且效率提升對利潤增長的貢獻仍將持續(xù)（基數(shù)+規(guī)模效應(yīng)），預(yù)計公司利潤率水平有望回歸到疫前20%-30%區(qū)間。

截至6月13日11:23，攜程集團報296.6港元，漲1.51%，成交量64.78萬股，成交額1.91億港元，總市值1916.23億港元。