國泰君安予阿里巴巴-SW“增持”評級 目標(biāo)價(jià)136港元

6月12日消息，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，予阿里巴巴-SW“增持”評級，持續(xù)看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展和后續(xù)業(yè)績的增長。預(yù)計(jì)2023-25年?duì)I業(yè)收入分別為9482/10532/11267億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤則達(dá)1480/1654/1901億元，目標(biāo)價(jià)136港元。在新老課題（新老勢力的沖擊，組織架構(gòu)的變革，AI模型的加持）交錯(cuò)上演下，該行認(rèn)為阿里的拐點(diǎn)即將到來，由“守”到“進(jìn)”，重塑競爭力。

截至6月12日港股收盤，阿里巴巴報(bào)84.00 港元，總市值1.78萬億港元。

報(bào)告中稱，淘天本質(zhì)是流量生意，而短視頻APP稀釋了淘天App的用戶使用時(shí)長，短視頻電商的崛起減少了部分品類商家在淘天的經(jīng)營時(shí)間和廣告投放意愿，故導(dǎo)致淘天的市場份額和廣告收入有所下跌。該行認(rèn)為，短視頻電商回歸常態(tài)增長意味著淘天的拐點(diǎn)即將到來。以抖音為例，短期內(nèi)，抖音電商內(nèi)容場域流量紅利接近天花板，貨架場域雖然短期仍持續(xù)釋放流量紅利，迅速成長為新的流量引擎。但從長期看，該行認(rèn)為短視頻平臺(tái)擅長娛樂的基因雖然能夠幫助平臺(tái)在以內(nèi)容為驅(qū)動(dòng)的內(nèi)容電商模式上取得先機(jī)，但很難在以“多快好省”為核心的貨架電商模式上建立競爭優(yōu)勢。抖音并未形成差異化的優(yōu)勢，故對淘天的影響較為可控。

另據(jù)了解，廣發(fā)證券近日發(fā)布研究報(bào)告稱，維持阿里巴巴-SW“買入”評級，預(yù)計(jì)FY2023-2025收入分別為9434/10357/11309億元，non-GAAP歸母凈利潤分別為1585/1713/1815億元，對應(yīng)6.8%/8.1%/6%增長，合理價(jià)值131.6港元。公司FY23Q4（日歷年23Q2）收入同比上升2%至2082億元，nonGAAP EBITA為253億元，同比增長12.1%；non-GAAP歸母凈利潤為280億元，同比增長30.3%。

報(bào)告中稱，阿里巴巴FY23Q4中國商業(yè)收入下降3.0%至1361億元，其中CMR同比下降8.7%至603億元。FY23Q4淘天商品GMV同比中個(gè)位數(shù)下滑，而3月淘天商品GMV已實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正，考慮到FY23Q1低基數(shù)，該行預(yù)計(jì)FY24Q1中國商業(yè)GMV和CMR均能實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長。經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長19.7%至385億元，主要系淘特和淘菜菜大幅減虧。云計(jì)算FY23Q4收入同比下降2.1%至186億元，EBITA Margin達(dá)到2.1%。根據(jù)阿里云公眾號(hào)，今年5月7日起，將下調(diào)部分核心產(chǎn)品官網(wǎng)成交價(jià)，彈性計(jì)算、CDN等產(chǎn)品最高降幅達(dá)50%，力推算力普惠。

此外，集團(tuán)宣布未來12個(gè)月云智能完成上市，盒馬、菜鳥等受董事會(huì)批準(zhǔn)啟動(dòng)IPO，分別在未來的6-12個(gè)月、12-18個(gè)月內(nèi)完成上市。集團(tuán)既是激勵(lì)新業(yè)務(wù)優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)、提高對外服務(wù)能力而提升盈利水平，同時(shí)集團(tuán)也可以聚焦主業(yè)，保證中國商業(yè)基本盤穩(wěn)固，提振估值。