東方證券維持國聯(lián)股份目標價117.9元和買入評級

8月30日消息，東方證券近日發(fā)布《國聯(lián)股份中報點評——業(yè)績再次超越預(yù)期，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼》（以下簡稱報告）。

國聯(lián)股份近日發(fā)布中報，1-6月收入增長98.8%至278.9億元，歸母凈利增長97.7%至4.27億元，扣非凈利增長92.3%至3.85億元。Q2單季看，收入、歸母凈利、扣非凈利分別增長98%、97%和93.5%，達到157.5 億、2.72億和2.4億元。

報告顯示，公司曾于7月14日公告中報業(yè)績預(yù)告，給出的收入、凈利潤、扣非凈利的上限分別為279億、4.22億、3.75億，從最終公布的數(shù)據(jù)來看，收入與預(yù)告上限基本一致，而凈利潤和扣非凈利都超出預(yù)告水平。報告認為，在二季度華東地區(qū)疫情相對嚴重的情況下，公司業(yè)務(wù)增速較1季度不下降，體現(xiàn)出很強的增長韌性。

公司2季度單季毛利率為3.01%，與Q1持平，而單季凈利率為2.08%，與去年同期的2.1%基本相當，說明公司盈利能力進入穩(wěn)定期。上半年，公司銷售、管理、研發(fā)費用分別增長31.5%、32.3%和126.2%，期間費用率整體進一步下降，由去年同期的0.98%降至0.73%，規(guī)模效應(yīng)進一步體現(xiàn)。此外，上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達到7.4億元，遠超凈利潤體量，改變了去年Q4以來現(xiàn)金流低于凈利潤的局面。

公司各多多平臺中，涂多多成立時間最久、運營最成熟，2022H1收入達到157.4億元，占比57.4%，涂多多平臺凈利潤增速90.8%，高于78.7%的收入增速，改變了過去兩年凈利率下降的狀態(tài)，說明公司電商平臺達到一定體量后，其盈利能力有望提升。除了涂多多外，衛(wèi)多多和糧油多多收入、利潤增速均超過140%，說明體量較小的平臺有著較強的增長動能。

報告維持公司2022-2024年凈利潤10.57億、17.94億、30.19億，采取DCF估值方式估值，維持目標價117.9元和買入評級。