高盛予阿里健康“買入”評級 目標價15.7港元

11月25日消息，據(jù)格隆匯報道，高盛發(fā)表研報，予阿里健康目標價15.7港元，評級“買入”。該行指，阿里健康公布中期業(yè)績，今年上半年收入為93.58億元人民幣，按年增長31%，主要由醫(yī)藥直銷業(yè)務(wù)（1P）推動，醫(yī)藥電商平臺業(yè)務(wù)收入按年增加9%，但集團平臺業(yè)務(wù)（3P）收入放緩而抵銷了部份收入增長。

高盛指出，阿里健康集團錄得毛利18.71億元人民幣，按年增長0.6%，毛利率20%，低于該行預(yù)期的23.5%。毛利率下降主要由于利潤率相對較高的平臺業(yè)務(wù)收入減少；由于市場份額進一步增加，醫(yī)藥直銷業(yè)務(wù)的毛利率較低；處方藥業(yè)務(wù)收入則按年增長127.3%。

高盛報告還顯示，截至今年9月，集團醫(yī)鹿APP的全球月活躍用戶（MAU）達200萬，半年內(nèi)增加1倍，此外，存貨單位（SKU）數(shù)量顯著增加700萬至4000萬。期內(nèi)，平臺上的商戶數(shù)量增加約3000至超過25000間。

來源：阿里健康微信公眾號

該行認為，集團因加速處方藥業(yè)務(wù)布局并增加相應(yīng)市場投放帶來的自營業(yè)務(wù)利潤率降低，并于一系列創(chuàng)新業(yè)務(wù)增加資源配置，近期盈利能力存在不確定性。隨著商業(yè)模式和法規(guī)的不斷發(fā)展，長期利潤率也存在不確定性。

據(jù)了解，在阿里健康公布財報前，小摩（摩根大通）曾發(fā)布研究報告，將阿里健康目標價大幅下調(diào)至9港元，評級降至“中性”。小摩相信阿里健康的估值溢價主要來自其有望成為一站式網(wǎng)上醫(yī)藥服務(wù)平臺，但因行業(yè)的監(jiān)管轉(zhuǎn)變，預(yù)計其估值溢價不會在短期內(nèi)復(fù)原。