中信證券：監(jiān)管對(duì)外賣生態(tài)影響有限，維持美團(tuán)“買入”評(píng)級(jí)

7月28日消息，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，反壟斷審查、社保規(guī)范、騎手權(quán)益保障等監(jiān)管對(duì)美團(tuán)業(yè)務(wù)生態(tài)長(zhǎng)期方向并不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，只是對(duì)生態(tài)的平衡性提出更高要求，盈利性將趨于合理。

該行認(rèn)為短期因政策擔(dān)憂產(chǎn)生的市場(chǎng)情緒和博弈對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響存在合理性，但長(zhǎng)期而言，該行判斷仍然偏樂(lè)觀，公司提供的各項(xiàng)服務(wù)均是圍繞消費(fèi)者需求、成為百姓的“美好生活小幫手”，在政府的監(jiān)管下，生態(tài)的平衡更能確保該目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

該行維持美團(tuán)2021-2023年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：2021-23年凈利-126.2/-51.8/131.4億元；對(duì)應(yīng)2021-23年經(jīng)調(diào)整凈利-86.1/-4.1/184.4億元。長(zhǎng)周期維度看，社保等因素預(yù)計(jì)隨平臺(tái)內(nèi)生盈利水平提升不斷被消化，股價(jià)回調(diào)后的配置價(jià)值愈發(fā)顯著。

基于2023年各業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)，采用SOTP估值方法測(cè)算合理市值18,897億元、折合22,677億港元；對(duì)應(yīng)每股385.9港元，折現(xiàn)至2021/2022年分別對(duì)應(yīng)318.9/350.8港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

近期，內(nèi)地市場(chǎng)監(jiān)管總局等部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于落實(shí)網(wǎng)絡(luò)餐飲平臺(tái)責(zé)任切實(shí)維護(hù)外賣送餐員權(quán)益的指導(dǎo)意見(jiàn)》，督促平臺(tái)及第三方合作單位為建立勞動(dòng)關(guān)系的外賣送餐員參加社會(huì)保險(xiǎn)，支持其他外賣送餐員參加社會(huì)保險(xiǎn)。

對(duì)此，中信證券表示，從邏輯上判斷監(jiān)管部門并未有意推翻和顛覆外賣現(xiàn)有商業(yè)模式，也沒(méi)有對(duì)其商業(yè)化變現(xiàn)能力進(jìn)行明確約束，而是將平臺(tái)焦點(diǎn)由單純的效率提升轉(zhuǎn)向?qū)κ杖氲暮侠砘峙?、以及?duì)整個(gè)平臺(tái)背后生態(tài)的穩(wěn)定性和人性化提出了更高標(biāo)準(zhǔn)和要求。該行認(rèn)為騎手社保、權(quán)益保障等監(jiān)管存在必要性但對(duì)業(yè)務(wù)生態(tài)影響有限。

值得一提的是，大摩昨日發(fā)布報(bào)告表示，內(nèi)地相關(guān)指導(dǎo)方針給美團(tuán)核心外賣業(yè)務(wù)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，并可能影響市場(chǎng)情緒。