中信證券：順豐收購(gòu)嘉里物流提升國(guó)際業(yè)務(wù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

3月12日消息，今日，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，若收購(gòu)嘉里物流完成后，將大幅提升順豐國(guó)際業(yè)務(wù)短板，進(jìn)一步深挖生產(chǎn)制造端的物流市場(chǎng)，國(guó)際快遞物流有望成為順豐利潤(rùn)主要增量利潤(rùn)的業(yè)務(wù)之一。因此，中信證券給予順豐年內(nèi)目標(biāo)市值5500億元+，中期2025年目標(biāo)市值9000億~10000億。維持公司2020/21/22年EPS預(yù)測(cè)1.66/2.02/2.30元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。

中信證券認(rèn)為，若完成收購(gòu)嘉里物流，順豐在跨境物流（尤其是亞洲區(qū)域）以及B端供應(yīng)鏈物流實(shí)力將顯著提升。收購(gòu)后，順豐國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)力有望挺進(jìn)全球前10。

剔除臺(tái)灣以及香港貨倉(cāng)業(yè)務(wù)外，中信證券估算去年嘉里物流核心純利9.7億港元，順豐收購(gòu)嘉里物流的整體估值339億港元，交易對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)2019~2022年P(guān)E 34.9X/26.9X/23.2X/21.7X。剔除嘉里泰國(guó)快遞（PE 56倍），對(duì)應(yīng)核心供應(yīng)鏈及跨境物流業(yè)務(wù)2021年P(guān)E為21倍，價(jià)格合理。

此外，中信證券表示，順豐得益于高端品牌形象+優(yōu)秀管理輸出+科技賦能+資本并購(gòu)，近幾年物流業(yè)務(wù)多元化拓展順利，快運(yùn)、冷鏈、跨境物流等領(lǐng)域均通過(guò)3-4年提升至行業(yè)第一或者前三的水平，經(jīng)營(yíng)邊界持續(xù)拓展、核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。

在風(fēng)險(xiǎn)因素方面，中信證券則指出，順豐要約收購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期，電商需求增速大幅下行；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格大幅下跌；人工、燃油等成本攀升明顯；新業(yè)務(wù)成本控制不及預(yù)期。