中金予阿里巴巴“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)137港元

10月9日消息，中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予阿里巴巴“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，看好阿里組織調(diào)整疊加分紅和回購(gòu)催化。但下調(diào)2024/25財(cái)年收入預(yù)測(cè)1%/1%至9,592和10,503億元，并調(diào)低non-GAAP歸母凈利潤(rùn)2%和1%至1,776億元和2,006億元，目標(biāo)價(jià)137港元。該行預(yù)計(jì)阿里巴巴集團(tuán)2QFY249（3Q23）收入同比增長(zhǎng)9%至2,254億元，低于一致預(yù)期0.6%，主要由于行業(yè)溫和復(fù)蘇影響阿里電商表現(xiàn)；該行預(yù)計(jì)調(diào)整EBITA將同比增長(zhǎng)16%至419億元，主要由于有效控費(fèi)。

（圖源智通財(cái)經(jīng)截圖）

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：第一，實(shí)物零售較為疲軟，淘天收入略不及預(yù)期。該行預(yù)計(jì)2QFY24國(guó)內(nèi)零售GMV同比增長(zhǎng)1%，不及市場(chǎng)預(yù)期，主要由于整體實(shí)物商品零售行業(yè)增速在三季度較預(yù)期疲軟。該行維持此前2QFY24客戶管理收入（CMR）同比增長(zhǎng)3.5%的預(yù)測(cè)，低于市場(chǎng)預(yù)期的6%，其中平臺(tái)貨幣化率有所提升，主要得益于中小商家投放意愿的增加。該行看到商家對(duì)8月推出的萬(wàn)相臺(tái)無(wú)界版反饋較為積極，但預(yù)計(jì)體現(xiàn)在收入端還需要一定時(shí)間，未來(lái)廣告貨幣化率仍有進(jìn)一步提升潛力，有望帶動(dòng)CMR保持健康增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)FY24CMR同比增長(zhǎng)6.6%。

第二，云計(jì)算靜待復(fù)蘇，國(guó)際數(shù)字商業(yè)有望延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，菜鳥(niǎo)穩(wěn)健增長(zhǎng)。云計(jì)算方面，該行預(yù)計(jì)2QFY24收入同比增長(zhǎng)3%至278億元，主要由于公司聚焦公有云的策略調(diào)整和企業(yè)數(shù)字化投入恢復(fù)需要一定時(shí)間；國(guó)際數(shù)字商業(yè)方面，該行預(yù)計(jì)2QFY24收入同比增長(zhǎng)40%至224億元，其中速賣(mài)通受益于AEChoice的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，Lazada受益于新增投入和競(jìng)爭(zhēng)格局變化，Trendyol有望延續(xù)此前優(yōu)異表現(xiàn)；菜鳥(niǎo)方面，該行預(yù)計(jì)2QFY24收入同比增長(zhǎng)24%至226億元，其中國(guó)際業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。

第三，預(yù)計(jì)2QFY24淘天EBITA符合該行預(yù)期，集團(tuán)層面略低于預(yù)期。該行預(yù)計(jì)淘天集團(tuán)會(huì)繼續(xù)加大投入力度，以流量和內(nèi)容的投入實(shí)現(xiàn)用戶認(rèn)知的轉(zhuǎn)型，2QFY24淘天集團(tuán)EBITA利潤(rùn)有望達(dá)到472億元，其中淘特和淘菜菜等新業(yè)務(wù)持續(xù)減虧，并將這部分資金重新投入到主站的價(jià)格力及流量策略中。該行預(yù)計(jì)國(guó)際數(shù)字商業(yè)、本地生活和數(shù)字文娛集團(tuán)繼續(xù)同比減虧，菜鳥(niǎo)和云智能集團(tuán)利潤(rùn)逐漸釋放，但除淘天以外的業(yè)務(wù)減虧幅度或小于該行預(yù)期。

（圖源阿里巴巴官網(wǎng)截圖）

值得一提的是，阿里最新財(cái)報(bào)顯示，截至2023年6月30日止三個(gè)月的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為人民幣12,595百萬(wàn)元（1,737百萬(wàn)美元），主要反映了短期投資減少人民幣49,393百萬(wàn)元（6,812百萬(wàn)美元），以及處置多項(xiàng)投資所得的現(xiàn)金流入人民幣5,363百萬(wàn)元（739百萬(wàn)美元）。這些現(xiàn)金流入部分被其他理財(cái)投資增加人民幣32,597百萬(wàn)元（4,495百萬(wàn)美元），資本性支出人民幣6,927百萬(wàn)元（955百萬(wàn)美元），以及投資和收購(gòu)活動(dòng)的現(xiàn)金支出人民幣2,707百萬(wàn)元（373百萬(wàn)美元）所抵銷(xiāo)。

截至2023年6月30日止三個(gè)月的融資活動(dòng)所用的現(xiàn)金流量?jī)纛~為人民幣24,636百萬(wàn)元（3,397百萬(wàn)美元），主要反映了股份回購(gòu)的現(xiàn)金支出人民幣22,151百萬(wàn)元（3,055百萬(wàn)美元），以及償還無(wú)擔(dān)保優(yōu)先票據(jù)700百萬(wàn)美元。

圖注：阿里巴巴2023年六月底止季度業(yè)績(jī)公告

（圖源港交所截圖）