股價暴跌，資本逃離新東方

東方甄選的奇跡還能繼續(xù)多久？

不少人心里都揣著這個疑問。

昨日盤中，新東方在線的港股盤中一度跌過22%，最終收盤跌幅接近15%。市場的信心，似乎在一夜間消散了不少。

股價大跌最直接的原因或是高管減持。

上周，新東方在線CEO孫東旭連續(xù)兩日進行了減持操作，兩筆套現(xiàn)數(shù)額均超過1億港元。新東方在線執(zhí)行董事兼CFO尹強緊隨其后，減持了100萬股公司股份，套現(xiàn)6159萬港元。

新東方在線是2022年港股市場最具傳奇色彩的一支股票，投機者們懷抱著樂觀心態(tài)，試圖從中撈一筆熱錢。這也意味著，一點點情緒，很容易在此被放大。

高位減持，是一顆危險的石子，正在掀起陣陣漣漪，催逼著外界重新審視爆紅的東方甄選直播間，能不能繼續(xù)撐起500億市值。

對于市盈率高達300倍的新東方在線來說，估值泡沫的破滅很可能就在一瞬間。

2023年1月31日，東方甄選宣布投資1752萬元用于東方甄選自營烤腸的工廠擴建。

這家位于河南焦作的工廠占地高達1.4萬平方米。作為東方甄選在農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域的第一個具體投資案例，它的商業(yè)模式將成為東方甄選接下來布局的一個范式。

公告顯示，東方甄選的做法是與此前東方甄選自營烤腸生產(chǎn)方簽訂協(xié)議，以雙方共同成立合資公司的方式，深度參與上游供應(yīng)鏈管理。據(jù)悉，東方甄選在合資公司持股比例為30%。

這家工廠擴建后，就將主要為東方甄選供應(yīng)純?nèi)饽c產(chǎn)品，預(yù)計年產(chǎn)量達1.8萬噸。

顯然，東方甄選正在努力夯實自己的根基。

線上直播間是新東方的翻身轉(zhuǎn)機，但要真正做大做強，還是必須有著穩(wěn)定可靠的供應(yīng)鏈支持，才能確保品質(zhì)、獲取更多利潤。

新東方的半年報中曾披露：“我們一直致力于加強供應(yīng)鏈管理體系，擴大產(chǎn)品類別，增加產(chǎn)品數(shù)量和SKU，尤其是我們的自營產(chǎn)品”。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，東方甄選旗下自營產(chǎn)品已有65種。

俞敏洪曾說，“東方甄選不是找最便宜的農(nóng)產(chǎn)品，而是最好的農(nóng)產(chǎn)品，是想扶持新農(nóng)人和農(nóng)村產(chǎn)業(yè)。”

在這樣的基調(diào)指引下，東方甄選選擇了用自己的方式“不遺余力地推出更多來自中國不同產(chǎn)地的優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品”，擬通過入股投資優(yōu)秀供應(yīng)商，以幫助供應(yīng)商加大對研發(fā)、先進生產(chǎn)線、原材料控制能力等方面的投入。

但這樣順理成章的做法，實際上并不能根本上解決東方甄選目前可能面對的隱患。

要知道，如果自營能夠解決所有問題，那它將自然而然成為所有頭部電商直播間的選擇。

但這種情況并沒有發(fā)生。顯然重資產(chǎn)的自營模式也存在自身缺陷。

首先，受限于資金和管理能力，新東方方面不可能讓東方甄選直播間變成一個完全自營的平臺。

第三方供應(yīng)商意味著選品范圍的開闊、多元。市場瞬息萬變，最新最熱的商品時刻在變動，這意味著直播間必須及時接收市場反饋，才能能選品上俘獲直播間觀眾的心。東方甄選的上游產(chǎn)業(yè)布局，不可能跟上、甚至提前預(yù)知市場動向。

而采取自營和代銷同步運營的模式，則意味著此前的隱憂依然無法解決：代銷產(chǎn)品的品控和自營產(chǎn)品的品控都將考驗東方甄選直播間的管理能力。

事實上，無論是傳統(tǒng)零售還是新興電商，都廣泛依賴外部供貨商支持，才能保證貨品在供貨數(shù)量和質(zhì)量的穩(wěn)定。而這一點，正是來自教培行業(yè)的電商新人“新東方”所欠缺的。

隨著體量增長、銷量增加，長遠來看，東方甄選直播間翻車將成為一個大概率事件。接下來如何度過危機、如何加強管理，決定著新東方的未來成敗。

三、東風是否依舊？

過去的2022年，是新東方股價觸底的一年，也是它歷史上凈利潤最高的一年。

俞敏洪曾在高管會議上做了一個大膽的假設(shè)：“薇婭一年能賣一百多個億，我?guī)е鴰资畟€老師做直播，是不是一年也能做上百億？”

這句話傳到外界，引來笑聲一片。其實就連俞敏洪本人也沒預(yù)料到到東方甄選的爆紅。他原定虧損5年，每年虧損1億，看最后有沒有機會靠電商跑出一條生路。

但董宇輝的爆紅，讓這個寒冬中的老牌教培品牌忽然遇見春天。半年時間，新東方在線掙了5.85億的凈利潤。

電商絕對是一座富足的金礦。2017年教培行業(yè)來到鼎盛，新東方在線一整個財年的凈利潤只有9396萬元，甚至不足1億。

如今東方甄選已經(jīng)將也已拓展到更多領(lǐng)域，憑借金字招牌的品牌輻射，無論是帶貨旅游酒店，還是進軍圖書、酒業(yè)，美妝，東方甄選目前的擴張都能算是一帆風順。

只是隨著東方甄選直播間GMV增長平緩見頂，外界對于新東方的想象空間也到了收縮關(guān)頭。

事實上，這種謹慎態(tài)度也不是單獨針對某一家企業(yè)。直播電商爆發(fā)的第三年，隨著線下消費場景復(fù)蘇，市場會發(fā)生怎樣改變，猶未可知。

從2020年直播電商元年至今，還沒有一家主營業(yè)務(wù)聚焦直播電商的公司成功運作上市。新東方在線，在天時地利人和的趨勢下，忽然完成了一次不可思議的轉(zhuǎn)型，成為資本市場上罕有的直播電商標桿。

舉目四顧，沒有它可以對標的公司。這樣的情況下，新東方在線雖然未來可期，但市值實際上已經(jīng)遠遠超過了業(yè)績。

在這個意義上，后來者東方甄選，已經(jīng)成為了行業(yè)的先行者。它的一舉一動，都將成為某種范式，為直播電商行業(yè)的從業(yè)者和外部投資者提供借鑒。

直播電商行業(yè)雖然捧出一個又一個造富神話，但群星閃耀到群星隕落的瞬息變化也讓人應(yīng)接不暇。

薇婭稅務(wù)暴雷，李佳琦消失又復(fù)出，失去了羅永浩的交個朋友輝煌不再，再到如今新東方在線因為高管減持而市值大跌。機遇與泡沫并存，才是這個行業(yè)的常態(tài)。

俞敏洪曾總結(jié)就過他眼中的中國企業(yè)：“中國的民營企業(yè)家不是培養(yǎng)出來的，是像野草一樣，頑強地從地里生長出來的。”

如今浴火重生的新東方在直播電商的沃土上一碧千里，它將如何樹立標桿、反哺行業(yè)，將是2023年最值得關(guān)注的問題之一。