第一上海證券：給予阿里巴巴“增持”評級 目標(biāo)價186.63港元

3月9日消息，第一上海發(fā)布研究報告稱，予阿里巴巴“買入”評級，目標(biāo)價186.63港元；核心電商的基本面短期尚未迎來一個拐點，與此同時，公司持續(xù)增加戰(zhàn)略投資探索長期增長空間，因此短期利潤端也將持續(xù)承壓。因此，下調(diào)未來三年收入預(yù)測至8746.84億/10241.22億/11936.66億元人民幣，下調(diào)未來三年利潤至767.65億/1024.91億/1392.49億元人民幣。

據(jù)悉，第一上海主要觀點為：一是Q3收入與利潤端降速基本符合預(yù)期。由于消費增長疲軟及國內(nèi)電商競爭加劇，本季度收入2425.80億元人民幣，同比增速放緩至10%。經(jīng)營利潤同比下降86%至70.68億元，其中包括數(shù)字媒體相關(guān)商譽減值251.41億元，剔除該影響后同比降速為34%。經(jīng)調(diào)整EBITDA同比下降25%至513.64億元，主因公司增加對新興業(yè)務(wù)的投入以及對商家的扶持政策。凈利潤同比下降75%至192.24億元。公司已完成150億美元股份回購計劃的51%。公司維持22財年收入指引不變，預(yù)計將同比增長20%-23%。

二是消費疲軟競爭加劇，拆分新業(yè)務(wù)以示多元增長決心。中國零售商業(yè)收入同比增長7%，客戶管理收入同比下降1%，主要由于宏觀經(jīng)濟影響、競爭格局惡化疊加去年同期的高基數(shù)。實物GMV同比單位數(shù)增長，年度活躍買家8.82億，環(huán)比凈增約2000萬。新業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，淘特年度活躍買家環(huán)比增長3900萬至2.8億，訂單量YoY+100%。淘菜菜持續(xù)滲透欠發(fā)達地區(qū)，季度GMV環(huán)比增長30%，其毛利率隨著訂單密度提升和供應(yīng)鏈能力增強持續(xù)改善。

由于國內(nèi)電商持續(xù)承壓，公司自本季度起分拆核心電商業(yè)務(wù)為中國商業(yè)、國際商業(yè)、本地生活服務(wù)和菜鳥，加速多業(yè)務(wù)增長戰(zhàn)略。國際商業(yè)收入同比增長18%，總訂單量同比增長25%，其中Lazada訂單量YoY+52%(Sea Ltd.旗下ShopeeYoY+90%)。本地生活服務(wù)收入同比增長27%，訂單量YoY+22%。菜鳥收入同比增長15%，主要來自中國商業(yè)的物流履約以及國際商業(yè)中第三方的收入增長，該行預(yù)計利潤率將受益于全國覆蓋的物流網(wǎng)絡(luò)以及國際業(yè)務(wù)的增長。

三是云計算增速略有放緩，行業(yè)發(fā)展仍在早期。云收入同比增長20%，主要增長來自互聯(lián)網(wǎng)及電訊行業(yè)，來自非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的客戶收入占比52%。此外，剔除海外頭部客戶影響后，收入實際同比增長29%。EBITA利潤率為1%，連續(xù)四個季度實現(xiàn)盈利。本季度阿里云的增速落后于海外同行，但該行認(rèn)為國內(nèi)云計算行業(yè)仍處于發(fā)展初期，目前阿里云領(lǐng)先于市場，將持續(xù)受益于整體行業(yè)發(fā)展，持續(xù)創(chuàng)造利潤并鞏固公司核心競爭力。

截至發(fā)稿時間，阿里巴巴港股每股報93.2港元，下跌3.82%，總市值2.02萬億港元。