交銀國際維持京東物流“買入”評級 目標(biāo)價14.6港元

11月17日消息，交銀國際發(fā)布研究報告稱，維持京東物流“買入”評級，基于運(yùn)營效率提升上調(diào)利潤，預(yù)計2023/24/25年調(diào)整后凈利潤率1.2%/2%/2.5%（此前為1.1%/1.9%/2.4%）。14%折現(xiàn)率不變，目標(biāo)價從14.3港元上調(diào)至14.6港元。公司將在逐步兌現(xiàn)合理盈利水平的前提下，不斷拓展業(yè)務(wù)市占率，行業(yè)整合空間大。

截至11月17日11:13，京東物流股價報9.72港元，跌3.38%，成交量325.80萬股，成交額3199.74萬港元，港股市值642.32億港元。

圖截自雪球網(wǎng)站

研報顯示，京東物流三季度收入高于該行/市場預(yù)期3%，利潤大幅超出該行預(yù)期73%。2023年第三季度，京東物流總收入417億元，同比增16%，其中外部收入同比增20%，占總收入比例提升至72%，對比2季度/去年同期69%/70%?？蛻艚Y(jié)構(gòu)調(diào)整和規(guī)模效應(yīng)推動毛利率同比提升52個基點(diǎn)至7.9%。調(diào)整后凈利潤/利潤率達(dá)8.4億元/2%，同比增89%/77個基點(diǎn)，得益于業(yè)務(wù)和客戶結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，及運(yùn)營效率提升。

該行還認(rèn)為，京東物流內(nèi)單恢復(fù)正增長（+8%），好于預(yù)期，得益于京東零售下調(diào)自營包郵門檻拉動業(yè)務(wù)量，以及京喜拼拼調(diào)整影響基本消除；外部一體化收入同比增6%，客戶數(shù)企穩(wěn)回升，環(huán)比增約2150名，單客戶平均收入14.3萬元，同比增23%，反映與客戶合作范圍擴(kuò)大，以及客戶粘性持續(xù)提升。

圖截自京東物流截至2023年9月30日止三個月財報

該行預(yù)計，隨著業(yè)務(wù)調(diào)整影響減弱，2024年客戶數(shù)將恢復(fù)同比正增長?？爝f和其他收入同比增26%，快遞增速高于行業(yè)平均，與抖快等興趣電商合作持續(xù)深化。此外，公司進(jìn)一步拓展跨境和海外業(yè)務(wù)，目前共有近90個保稅/直郵/海外倉庫，管理面積90萬平方米，覆蓋15個國家和地區(qū)，但財務(wù)影響目前較小（收入低個位數(shù)占比）。

京東物流截至2023年9月30日止三個月的業(yè)績報告顯示，目前，京東物流已建成國內(nèi)最大的倉儲網(wǎng)絡(luò)之一。截至9月30日，京東物流已在全國運(yùn)營超過1600個倉庫，含云倉在內(nèi)的管理面積超過3,200萬平米，可以根據(jù)各類商品的銷售及周轉(zhuǎn)特點(diǎn)，在不同區(qū)域內(nèi)進(jìn)行合理分配，幫助客戶優(yōu)化存貨布局，提升存貨周轉(zhuǎn)，并實(shí)現(xiàn)高效履約。

圖截自京東物流截至2023年9月30日止三個月財報