騰訊劉熾平：將在視頻號(hào)中投放更多廣告

8月17日消息，騰訊控股日前發(fā)布截至6月30日的2023年第二季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，第二季度，騰訊收入同比增長(zhǎng)11%至人民幣1,492億元。其中，增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)4%至人民幣742億元；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)34%至人民幣250億元；金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)15%至人民幣486億元。

騰訊第二季度收入成本同比增長(zhǎng)3%至人民幣784億元，主要由與金融科技服務(wù)有關(guān)的交易成本增加以及渠道及分銷成本增加所驅(qū)動(dòng)，部分被頻寬與服務(wù)器成本減少所抵銷。二零二三年第二季，以收入總額百分比計(jì)，收入成本由去年同期的57%下降至53%，主要?dú)w因于某些新服務(wù)（尤其是視頻號(hào)）的商業(yè)化使得高毛利率的收入占比提升，以及降本增效措施的成效。

圖注：騰訊截至二零二三年六月三十日止三個(gè)月及六個(gè)月業(yè)績(jī)

（圖源港交所截圖）

財(cái)報(bào)發(fā)布后，騰訊董事長(zhǎng)兼CEO馬化騰、總裁劉熾平、首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾（James Michelle）及CFO羅碩瀚等公司高管召開(kāi)了財(cái)報(bào)電話會(huì)議，解讀財(cái)報(bào)要點(diǎn)，并回答分析師提問(wèn)。

在電商方面，劉熾平表示，在視頻號(hào)和直播電商推出之前，騰訊的小程序上已經(jīng)有很多的電商活動(dòng)了，其規(guī)模相當(dāng)于年化銷售額數(shù)萬(wàn)億人民幣，其中占比比較大的一部分與通過(guò)電子商務(wù)銷售實(shí)體商品相關(guān)。

劉熾平認(rèn)為，直播實(shí)際上還處于發(fā)展的早期階段，不過(guò)一個(gè)很大的不同是，騰訊可以從這部分的電子商務(wù)收入中收取傭金?！爸辈ヒ矌椭芏嗌碳耀@得了新客戶，相比之下，小程序上的電商活動(dòng)，本質(zhì)上是商家在利用自己的渠道來(lái)服務(wù)現(xiàn)有客戶，并試動(dòng)現(xiàn)有客戶的重復(fù)購(gòu)買，而直播電商活動(dòng)是在利用平臺(tái)向一批新客戶推銷他們的產(chǎn)品和服務(wù)，代表了一種不同的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，對(duì)于小程序上的電子商務(wù)活動(dòng)是一種非常好的補(bǔ)充，也會(huì)為我們帶來(lái)更多的傭金收入，并且還會(huì)在視頻號(hào)中投放更多廣告，來(lái)吸引新客戶進(jìn)入直播進(jìn)行購(gòu)物?！?/p>

圖注：騰訊總裁劉熾平

（圖源騰訊官網(wǎng)）

以下即為本次電話會(huì)議分析師問(wèn)答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

高盛分析師Ronald Keung：公司二季度的廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了34%，非常不錯(cuò)，管理層提到了視頻號(hào)廣告貢獻(xiàn)了超過(guò)30億的營(yíng)收，恢復(fù)了兩年年均復(fù)合年增率的正增長(zhǎng)。

考慮到視頻號(hào)業(yè)務(wù)商業(yè)變現(xiàn)的持續(xù)拓展，機(jī)器學(xué)習(xí)賦能增強(qiáng)和直播等因素，管理層如何展望下半年廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況？

詹姆斯·米歇爾：二季度的增長(zhǎng)卻是非常強(qiáng)勁，一個(gè)原因是去年二季度正處于疫情暴發(fā)期，所以同比基數(shù)較低的，五月和六月的增長(zhǎng)也非常快，但較四月放緩，七月的增速持續(xù)，除汽車行業(yè)客戶之外，所有其他行業(yè)的廣告投放都達(dá)到兩位數(shù)同比增長(zhǎng)。

展望今年剩下的時(shí)間，首先，我認(rèn)為廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)還是會(huì)受到國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)的影響，需要注意的是，在二季度國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)還沒(méi)有那么強(qiáng)的時(shí)候，公司廣告業(yè)務(wù)依然能夠取得34%的增長(zhǎng)。

此外，我們有自己固有的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，尤其是廣告技術(shù)的增強(qiáng)和視頻號(hào)業(yè)務(wù)的商業(yè)變現(xiàn)能力。第三，即便今年剩下的時(shí)間里，國(guó)內(nèi)消費(fèi)大幅走弱，廣告客戶的最可能反應(yīng)就是減少低回報(bào)率的投放，而我們所提供的，應(yīng)用大型神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的廣告技術(shù)平臺(tái)增強(qiáng)服務(wù)，已經(jīng)大幅地提升了騰訊平臺(tái)上廣告投放的回報(bào)率，所以如果市場(chǎng)走弱，我們也會(huì)比其他公司更晚感受到影響。我們當(dāng)然也意識(shí)到了可能的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)是全年存在的，但我們還是對(duì)行業(yè)保持樂(lè)觀的態(tài)度。

Ronald Keung：我還有一個(gè)關(guān)于生成式人工智能的問(wèn)題，這個(gè)話題目前很火，公司如何看待聊天機(jī)器人(13.200, 0.63, 5.01%)，其在騰訊的生態(tài)系統(tǒng)中可能起到什么作用？生成式人工智能的使用能否對(duì)于公司廣告業(yè)務(wù)的商業(yè)變現(xiàn)產(chǎn)生的拉動(dòng)作用？

劉熾平：關(guān)于生成式人工智能，或者更寬泛地說(shuō)，基礎(chǔ)模型，我們看待的視角遠(yuǎn)超出聊天機(jī)器人相關(guān)方面的用戶體驗(yàn)，當(dāng)然我們可能將這些功能加入到擁有大量日活躍用戶數(shù)的產(chǎn)品之中，用以增加用戶使用時(shí)長(zhǎng)。

通過(guò)更為深入地審視，人工智能其實(shí)可以大幅推動(dòng)我們的各業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，提升運(yùn)營(yíng)效率，服務(wù)質(zhì)量，提升廣告和數(shù)據(jù)精準(zhǔn)投放水平，提高產(chǎn)品性價(jià)比，加快內(nèi)容制作，利用不斷發(fā)展的生成式人工智能技術(shù)，公司能夠從多方面獲益。

至于這方面技術(shù)的研發(fā)，公司也有多個(gè)項(xiàng)目推進(jìn)，優(yōu)先發(fā)展的肯定是自有的基礎(chǔ)模型，這方面有不錯(cuò)的進(jìn)展，取得了很多進(jìn)步，模型訓(xùn)練也已經(jīng)走上正軌，我們已經(jīng)開(kāi)始在不同業(yè)務(wù)上進(jìn)行內(nèi)部測(cè)試，比如在游戲、廣告，云，金融科技等業(yè)務(wù)上的模型測(cè)試，著手遷移工作。關(guān)于該模型的測(cè)試表現(xiàn)，目前為止來(lái)看，我們認(rèn)為是國(guó)內(nèi)表現(xiàn)最好的基礎(chǔ)模型之一，在升級(jí)和迭代方面我們持續(xù)努力，為其今年晚些時(shí)候的發(fā)布做準(zhǔn)備。

此外，我們也在云業(yè)務(wù)上為企業(yè)用戶提供各類開(kāi)源大模型，根據(jù)自身情況并使用其自有數(shù)據(jù)構(gòu)建服務(wù)于客戶自己的模型，我們有一整套的技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施和工具輔助客戶做出準(zhǔn)確的選擇，進(jìn)行模型訓(xùn)練和部署，相信我們能夠?yàn)槠髽I(yè)客戶提供高附加值的服務(wù)，并助其實(shí)現(xiàn)較高的利潤(rùn)率。

同時(shí)，我們的各類產(chǎn)品也已經(jīng)開(kāi)始部署人工智能生成內(nèi)容方面的工具，以提升效率和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，比如騰訊會(huì)議已經(jīng)部署了我們所投資的一家公司所研發(fā)的模型，用以提供會(huì)議的摘要，該產(chǎn)品在提升工作效率方面有非常好的服務(wù)體驗(yàn)。我們正從不同面向積極擁抱生成式人工智能，并取得了不錯(cuò)的進(jìn)展，中長(zhǎng)期來(lái)看，將成為我們業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量。

瑞士信貸分析師Kenneth Fong：我有一個(gè)關(guān)于游戲業(yè)務(wù)的問(wèn)題，我理解由于缺少重點(diǎn)產(chǎn)品的發(fā)布，公司國(guó)內(nèi)游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收同比持平，即使不談新游戲，我們既有游戲產(chǎn)品的商業(yè)變現(xiàn)水平也比較低，如何思考公司產(chǎn)品的市場(chǎng)存留時(shí)間？未來(lái)的增長(zhǎng)潛力還有多大？

此外，二季度公司增值服務(wù)的毛利率環(huán)比一季度持平，而從往年來(lái)看，都會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)百分點(diǎn)的環(huán)比下降，這種持平的表現(xiàn)未來(lái)能否持續(xù)？

詹姆斯·米歇爾：關(guān)于你提到的第二個(gè)問(wèn)題，增值服務(wù)毛利率的改善是結(jié)構(gòu)性的，是有幾個(gè)方面的積極因素所推動(dòng)形成，一是微信小程序游戲用戶使用的迅速增長(zhǎng)，如劉熾平所言，該業(yè)務(wù)是按照凈營(yíng)收而非毛營(yíng)收計(jì)算的，因此相比傳統(tǒng)游戲業(yè)務(wù)而言，微信小程序游戲業(yè)務(wù)每增加單位收入所帶來(lái)的毛利潤(rùn)增長(zhǎng)要高得多。

最近影響我們的另一個(gè)因素，是子公司騰訊音樂(lè)和虎牙的直播娛樂(lè)收入減少，你可能也了解，這部分收入的利潤(rùn)率非常低。以上是我們?cè)鲋捣?wù)業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的兩個(gè)例子，而我們認(rèn)為這種結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變是在持續(xù)進(jìn)行的，所以更高水平的增值服務(wù)毛利率是可持續(xù)的。

至于你提到的二季度國(guó)內(nèi)游戲營(yíng)收由于缺乏新產(chǎn)品而出現(xiàn)同比持平的問(wèn)題，我們?cè)诙径鹊拇_發(fā)布了一些端游，但手游新品不多，而即便發(fā)布更多的手游新品，其對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)可能也要體現(xiàn)在今年晚些時(shí)候的財(cái)報(bào)中，主要原因還是我們決定暫時(shí)減少發(fā)布更具商業(yè)變現(xiàn)能力的內(nèi)容。

一季度我們發(fā)布了大量的此類內(nèi)容，帶來(lái)了游戲毛收入大幅增加，而且大幅超過(guò)我們的國(guó)內(nèi)游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收；二季度我們暫停了一段時(shí)間，三季度已經(jīng)恢復(fù)對(duì)更具商業(yè)變現(xiàn)能力內(nèi)容的發(fā)布。

關(guān)于你提到的，我們經(jīng)久不衰的產(chǎn)品在市場(chǎng)上能夠存留的時(shí)間，我們提供了關(guān)于大型和小型游戲的數(shù)據(jù)，也提供了部分新游戲數(shù)據(jù)，包括《金鏟鏟之戰(zhàn)》（The Battle of Golden Spatula），《暗區(qū)突圍》國(guó)際版（Arena Breakout）和《英雄聯(lián)盟手游》（Wild Rift），我們也希望能夠?qū)⑺鼈兣嘤山?jīng)久不衰的產(chǎn)品。

總的來(lái)說(shuō)，在留存率方面，公司比較有競(jìng)爭(zhēng)力的電競(jìng)類經(jīng)久不衰之產(chǎn)品，同更趨向于內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品之間還是有很大不同的。

對(duì)于我們很多比較有競(jìng)爭(zhēng)力的電競(jìng)類游戲，包括《金鏟鏟之戰(zhàn)》在近幾個(gè)月的凈流失率是負(fù)值，也就是說(shuō)這些新內(nèi)容帶來(lái)的回歸用戶數(shù)量要高于流失用戶的數(shù)量，這在內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的游戲中是不常見(jiàn)的。

我們?cè)诮?jīng)久不衰之產(chǎn)品方面的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)是非常豐富的，包括我們運(yùn)營(yíng)的《英雄聯(lián)盟》和《王者榮耀》在用戶和盈利方面的表現(xiàn)目前仍然非常健康，而為了保持這種健康的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)，我指的是超過(guò)10年以上的運(yùn)營(yíng)，而非幾年或者幾個(gè)季度，需要在內(nèi)容的商業(yè)變現(xiàn)能力方面按季度進(jìn)行調(diào)整，這也是我們希望新產(chǎn)品能夠達(dá)到的經(jīng)久不衰的效果。

劉熾平：需要補(bǔ)充一點(diǎn)的是，我認(rèn)為游戲業(yè)務(wù)的營(yíng)收并沒(méi)有真正完全地反映我們游戲系列產(chǎn)品的發(fā)展，因?yàn)樗](méi)有涵蓋通過(guò)微信小程序游戲平臺(tái)所開(kāi)發(fā)的，休閑游戲的快速增長(zhǎng)。

微信小程序游戲平臺(tái)是中國(guó)迄今為止最大的休閑游戲平臺(tái)，在用戶基數(shù)和毛收入方面都有數(shù)倍于其他平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)。但其經(jīng)濟(jì)效益實(shí)際上并沒(méi)有完全體現(xiàn)在游戲收入當(dāng)中，有反映的部分只是傭金，而非毛收入，體現(xiàn)在增值服務(wù)收入中，而非游戲收入中，因此我說(shuō)騰訊休閑游戲業(yè)務(wù)的非常重要進(jìn)展和增長(zhǎng)實(shí)際上并沒(méi)有體現(xiàn)游戲收入之中。

Kenneth Fong：我的第二個(gè)問(wèn)題是關(guān)于廣告方面的。我們注意到公司的很多舉措，包括在內(nèi)部升級(jí)廣告系統(tǒng)，提升整體投資回報(bào)率以超越同行。對(duì)外達(dá)成一些跨平臺(tái)的合作，比如在618期間同某重點(diǎn)電商平臺(tái)的合作，以及在其他短視頻平臺(tái)投放部分微信小程序游戲廣告。近期的宏觀情況仍然不確定，那么我們可以在多大程度上利用這些運(yùn)營(yíng)舉措來(lái)推動(dòng)增長(zhǎng)，從而使我們?cè)谖磥?lái)的競(jìng)爭(zhēng)中繼續(xù)超越同行？

詹姆斯·米歇爾：眼前和長(zhǎng)期都有很多機(jī)會(huì)，比如相比其他公司的同類業(yè)務(wù)，微信視頻號(hào)業(yè)務(wù)上的廣告量其實(shí)很少，未來(lái)我們將逐步增加視頻號(hào)平臺(tái)的廣告投放量，這也將自動(dòng)轉(zhuǎn)化為更多收入。

此外，其他公司的同類業(yè)務(wù)大約有一半的廣告收入，來(lái)自短視頻中的電子商務(wù)本地廣告。隨著微信視頻號(hào)電子商務(wù)的發(fā)展，利用現(xiàn)有的小程序和財(cái)付通基礎(chǔ)設(shè)施，未來(lái)將大大推動(dòng)我們的業(yè)務(wù)，有望實(shí)現(xiàn)廣告收入的翻倍增長(zhǎng)。

如劉熾平所言，用戶觀看時(shí)長(zhǎng)，也就是我們稱為微信視頻號(hào)廣告收入的最終原材料，同比也幾乎翻了一番。因此，從觀看時(shí)長(zhǎng)增加、廣告投放量正?；约氨镜貜V告客戶培養(yǎng)等方面觀察，視頻號(hào)的發(fā)展道路還很長(zhǎng)。

在廣告技術(shù)方面，以西方大型的、通過(guò)廣告技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的公司為例，比如 Meta，那就是一個(gè)永無(wú)止境的旅程，不斷在CPU上投入更多，在GPU驅(qū)動(dòng)的機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施方面不斷投入，不斷增強(qiáng)用于提升廣告精準(zhǔn)投放效果的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，縮小模型的更新速度，從每周、每天、每小時(shí)、每分鐘到實(shí)時(shí)，像是永不停歇的過(guò)程。

我們還將持續(xù)完善廣告庫(kù)存的提供，包括通過(guò)微信搜索實(shí)現(xiàn)觸達(dá)?？傮w經(jīng)濟(jì)仍然存在不確定性，但這種不確定性過(guò)去幾年一直存在，上半年也一樣，而我們依然實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，相信未來(lái)公司一定能夠持續(xù)為廣告客戶帶來(lái)更大回報(bào)，推動(dòng)廣告投放量的增長(zhǎng)。

花旗分析師Alicia Yap：我有一個(gè)關(guān)于騰訊云模型即服務(wù)（Model-as-a-Service/MaaS）解決方案的問(wèn)題。管理層是否認(rèn)為該解決方案將為行業(yè)內(nèi)從事數(shù)據(jù)處理的大型企業(yè)所采用？除了管理層提到的旅游和公共服務(wù)之外，公司還計(jì)劃提升哪些垂直行業(yè)的滲透率？管理層是否期待中型和小型企業(yè)也能受益并部署該服務(wù)？此MaaS解決方案能否帶來(lái)較高的經(jīng)常性收入？是否比公司現(xiàn)有的商業(yè)服務(wù)產(chǎn)品具有更高的利潤(rùn)？

另外，我還想跟進(jìn)一個(gè)關(guān)于廣告業(yè)務(wù)的問(wèn)題?？煞裾?qǐng)管理層展開(kāi)談一下，在應(yīng)用程序平臺(tái)上哪些機(jī)器學(xué)習(xí)方面的優(yōu)化整合有利地推動(dòng)了廣告收入的增長(zhǎng)？看起來(lái)確實(shí)是剛剛開(kāi)始，未來(lái)可能會(huì)看到更多人工智能對(duì)廣告收入增長(zhǎng)產(chǎn)生更積極的影響。

詹姆斯·米歇爾：就人工智能和MaaS解決方案而言，我們認(rèn)為很多行業(yè)實(shí)際上都會(huì)從中受益。最初肯定是大公司，除了旅游和公共服務(wù)之外的垂直行業(yè)，我們認(rèn)為還有金融機(jī)構(gòu)、零售企業(yè)，特別是大型企業(yè)和工業(yè)企業(yè)，甚至一些中型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，這些公司擁有海量數(shù)據(jù)（維權(quán)）和比較高的用戶參與度，能夠訓(xùn)練服務(wù)于自身的模型，并真正推動(dòng)與客戶互動(dòng)，隨著時(shí)間的推移，隨著行業(yè)變得更加成熟，中小企業(yè)顯然也可能會(huì)從中受益，而且我們認(rèn)為這些企業(yè)可能還是會(huì)從直接使用已經(jīng)訓(xùn)練好的模型中受益。

就商業(yè)模式而言，我認(rèn)為收入模式仍在不斷發(fā)展，從理論上講，你所提到的高利潤(rùn)率和高經(jīng)常性收入是準(zhǔn)確的，因?yàn)槲覀兊拇_正在為客戶提供更多價(jià)值， 這些服務(wù)可以內(nèi)置到他們與客戶的交互中，這將比在后端系統(tǒng)中運(yùn)行更能提升用戶黏性。

劉熾平：就廣告平臺(tái)而言，詹姆斯談了很多，包括在廣告平臺(tái)上機(jī)器學(xué)習(xí)方面所實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵變化，我們所面臨的傳統(tǒng)挑戰(zhàn)是眾多平臺(tái)的同時(shí)存在，存在不同類型的庫(kù)存，并且用戶覆蓋范圍非常廣泛，以及海量數(shù)據(jù)，所有這些因素讓我們一直在部署的，服務(wù)于客戶的精準(zhǔn)投放系統(tǒng)變得非常復(fù)雜，而我們所推動(dòng)的一個(gè)關(guān)鍵變化就是大量GPU的部署，所以從CPU部署轉(zhuǎn)向GPU部署。

我們構(gòu)建了一個(gè)非常大的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，基本上可以處理所有這些不同的復(fù)雜性，并能夠提出最佳解決方案，助力實(shí)現(xiàn)廣告投放的有效性，以及提升投放速度。不過(guò)，如詹姆斯所言，我們的技術(shù)部署和持續(xù)改進(jìn)仍然處于早期階段，這種趨勢(shì)還將持續(xù)下去。

伯恩斯坦分析師Robin Zhu：我想請(qǐng)教幾個(gè)問(wèn)題。第一，在游戲業(yè)務(wù)方面，能否請(qǐng)管理層談?wù)劰炯磳⑼瞥龅漠a(chǎn)品？管理層對(duì)哪些產(chǎn)品期望值更高？能否談?wù)?A大作的開(kāi)發(fā)進(jìn)展？公司在兩三年前開(kāi)始著手一些戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，目前進(jìn)展如何？

另外，一個(gè)關(guān)于小程序游戲的問(wèn)題，管理層顯然對(duì)于該業(yè)務(wù)的發(fā)展非常滿意，那么為什么不更多地披露一些相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及運(yùn)營(yíng)方面進(jìn)展？此前公司停止披露一個(gè)關(guān)于智能手機(jī)游戲方面的數(shù)據(jù)，管理層是否考慮將其恢復(fù)？

第二個(gè)問(wèn)題是關(guān)于電子商務(wù)的，也是公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的另一個(gè)重要推動(dòng)力，能否請(qǐng)管理層分享關(guān)于微信電子商務(wù)總體規(guī)模、增長(zhǎng)程度以及目前其中多少來(lái)自直播貢獻(xiàn)的數(shù)據(jù)？在電子商務(wù)方面，管理層是否有追趕同行業(yè)務(wù)規(guī)模的計(jì)劃或目標(biāo)？

詹姆斯·米歇爾：游戲方面，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)我們會(huì)有多款國(guó)內(nèi)和國(guó)際游戲產(chǎn)品發(fā)布，沒(méi)有特定的發(fā)布順序，也沒(méi)有偏向國(guó)內(nèi)產(chǎn)品發(fā)布的情況，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將發(fā)布包括《王者榮耀》的新版本和新《極品飛車》。國(guó)際市場(chǎng)，過(guò)去兩周中，Riot公司在拉斯維加斯格斗游戲錦標(biāo)賽上展示了他們的新格斗游戲，受到了熱烈的歡迎。 Grinding Gear Games 推出了《流放之路 2》，獲得了非常積極的反響。此外，我們還有許多國(guó)內(nèi)制作全球發(fā)行的重要游戲。關(guān)于小程序游戲數(shù)據(jù)的披露，我們會(huì)持續(xù)審查應(yīng)披露的內(nèi)容，也會(huì)考慮您的建議。

劉熾平：電商方面，在視頻號(hào)和直播電商推出之前，我們的小程序上已經(jīng)有很多的電商活動(dòng)了，其規(guī)模相當(dāng)于年化銷售額數(shù)萬(wàn)億人民幣，其中占比比較大的一部分與通過(guò)電子商務(wù)銷售實(shí)體商品相關(guān)。

直播是一個(gè)新的收入來(lái)源，包含了一系列新的電子商務(wù)活動(dòng)，截至目前，年化銷售額已達(dá)數(shù)百億元人民幣，因此我們認(rèn)為它實(shí)際上還處于發(fā)展的早期階段，不過(guò)一個(gè)很大的不同是，我們可以從這部分的電子商務(wù)收入中收取傭金。

直播也幫助很多商家獲得了新客戶，相比之下，小程序上的電商活動(dòng)，本質(zhì)上是商家在利用自己的渠道來(lái)服務(wù)現(xiàn)有客戶，并試動(dòng)現(xiàn)有客戶的重復(fù)購(gòu)買，而直播電商活動(dòng)是在利用平臺(tái)向一批新客戶推銷他們的產(chǎn)品和服務(wù)，代表了一種不同的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，對(duì)于小程序上的電子商務(wù)活動(dòng)是一種非常好的補(bǔ)充，也會(huì)為我們帶來(lái)更多的傭金收入，并且還會(huì)在視頻號(hào)中投放更多廣告，來(lái)吸引新客戶進(jìn)入直播進(jìn)行購(gòu)物。

Exane法巴分析師William Packer：自上次財(cái)報(bào)會(huì)以來(lái)，監(jiān)管方面出現(xiàn)了相當(dāng)多的變化，包括對(duì)公司施以巨額罰款，以及官方對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)做出的積極評(píng)論。能否請(qǐng)管理層介紹一下最近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)游戲、短視頻和金融科技監(jiān)管的最新動(dòng)態(tài)？

另外，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室也提出了保護(hù)未成年人上網(wǎng)的新規(guī)，能否請(qǐng)管理層談?wù)勥@些新規(guī)對(duì)公司業(yè)務(wù)的潛在影響？公司不包括視頻游戲在內(nèi)的業(yè)務(wù)，18 歲及以下人群貢獻(xiàn)收入占比有多少？

劉熾平：行業(yè)監(jiān)管已經(jīng)趨于正常化，而且監(jiān)管方顯示了更為支持的立場(chǎng)，包括領(lǐng)導(dǎo)層多次重申民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的突出作用，重申了要促進(jìn)平臺(tái)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。就不同部委而言，包括圍繞金融科技，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)7月初就基本上表明了對(duì)于金融科技領(lǐng)域整頓行動(dòng)已結(jié)束的態(tài)度。展望未來(lái)，他們將重點(diǎn)關(guān)注規(guī)范化監(jiān)管，并支持和鼓勵(lì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)努力實(shí)現(xiàn)普惠金融。

從投資類別來(lái)看，國(guó)家發(fā)改委7月12日發(fā)布聲明，認(rèn)可互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的投資，這些初創(chuàng)企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新做出了貢獻(xiàn)，其中兩項(xiàng)投資特別提到了騰訊。

在游戲方面，我們看到游戲產(chǎn)品的發(fā)行保持著正常的秩序。因此，我認(rèn)為在公司擁有重要業(yè)務(wù)的所有這些不同細(xì)分市場(chǎng)中，監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)趨于正?；?，以及更支持的整體立場(chǎng)。

關(guān)于網(wǎng)信辦所發(fā)布的保護(hù)未成年人使用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的征求意見(jiàn)稿，首先，我們完全支持該建設(shè)指南，實(shí)際上也是我們已經(jīng)在許多不同產(chǎn)品中所做的事情，比如說(shuō)在游戲方面，我們已經(jīng)實(shí)施了強(qiáng)制保護(hù)措施，我們所采取的措施實(shí)際上比征求意見(jiàn)稿中提出的要更為嚴(yán)格，在視頻號(hào)中，青少年模式下的觀看時(shí)間限制為每天40分鐘，這是征求意見(jiàn)稿中每天40分鐘到120分鐘的下限。

總的來(lái)說(shuō)，我們預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，而且未成年人貢獻(xiàn)的收入也比較少，我們將繼續(xù)致力于未成年人保護(hù)并全面遵守相關(guān)法規(guī)，并就本次咨詢和后續(xù)實(shí)施與監(jiān)管部門進(jìn)行建設(shè)性的合作。

匯豐銀行分析師Charlene Liu：第一個(gè)問(wèn)題關(guān)于利潤(rùn)增長(zhǎng)，公司毛利率和利潤(rùn)都超出了市場(chǎng)預(yù)期，我知道視頻號(hào)業(yè)務(wù)變現(xiàn)的高利潤(rùn)起到了一定的作用。想請(qǐng)問(wèn)管理層如何看待下半年甚至明年的利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，特別是在視頻號(hào)推進(jìn)商業(yè)變現(xiàn)和國(guó)產(chǎn)游戲增長(zhǎng)可能恢復(fù)的背景下，這些因素能否使利潤(rùn)相對(duì)于營(yíng)收保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)？

詹姆斯·米歇爾：利潤(rùn)率的表現(xiàn)受益于三個(gè)方面的因素。一是擁有更高利潤(rùn)率業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比提升，包括您特別指出的視頻號(hào)業(yè)務(wù)。

此外，通過(guò)廣告技術(shù)的更廣泛應(yīng)用，我們開(kāi)始銷售以往未售出的庫(kù)存，對(duì)我們來(lái)說(shuō)這是一項(xiàng)增量利潤(rùn)非常高的業(yè)務(wù)，也推動(dòng)提升了投標(biāo)庫(kù)存的競(jìng)爭(zhēng)力，也就意味著更高的價(jià)格會(huì)轉(zhuǎn)化為更高的利潤(rùn)。

小程序游戲的銷售收入非?？捎^，但我們只將其中的一小部分計(jì)入報(bào)告收入，而且小程序游戲中每增加單位收入所帶來(lái)的毛利潤(rùn)增長(zhǎng)也比我們的游戲主業(yè)要高得多。電子商務(wù)服務(wù)收費(fèi)所產(chǎn)生的營(yíng)收，其利潤(rùn)率也非常高，因其利用了我們對(duì)小程序、視頻號(hào)基礎(chǔ)設(shè)施的大量固定投資。

第二個(gè)方面原因是我們縮減了某些利潤(rùn)率較低的業(yè)務(wù)，包括云服務(wù)中的一些轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)，以及之前提到的騰訊音樂(lè)和虎牙的直播娛樂(lè)業(yè)務(wù)。

第三，我們現(xiàn)在已經(jīng)形成了一種不同的文化，非常注重成本紀(jì)律和效率，而且這種文化將繼續(xù)存在。我們相信，在今年下半年和未來(lái)，我們的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度將繼續(xù)快于收入增長(zhǎng)速度。

Charlene Liu：我還想了解一下小程序游戲?qū)ι缃痪W(wǎng)絡(luò)收入，以及對(duì)廣告收入的貢獻(xiàn)有多少？我們應(yīng)該如何思考小程序游戲?qū)τ隍v訊在線游戲業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)和競(jìng)爭(zhēng)？

詹姆斯·米歇爾：我先來(lái)談?wù)剠f(xié)同效應(yīng)與競(jìng)爭(zhēng)?？偟膩?lái)說(shuō)，我們今天在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看到了三大類游戲。第一是電子競(jìng)技類游戲，如果做得好就很容易經(jīng)久不衰，我們也擁有非常強(qiáng)大的市場(chǎng)地位，擁有所有頂級(jí)的游戲。隨著《英雄聯(lián)盟手游》、《暗區(qū)突圍》國(guó)際版和《金鏟鏟之戰(zhàn)》的推出，將為我們帶來(lái)未來(lái)幾十年的持續(xù)現(xiàn)金流。

第二是數(shù)量更多的故事或內(nèi)容驅(qū)動(dòng)類的游戲，以往一直是我們比較薄弱的領(lǐng)域，在過(guò)去幾個(gè)月里，我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出了許多非常好的產(chǎn)品，這在某種程度上也標(biāo)志著該類別的復(fù)興，我們希望參與其中。我們正在開(kāi)發(fā)一些大型敘事驅(qū)動(dòng)的，內(nèi)容豐富的游戲，時(shí)間會(huì)證明它們的成功，但這有點(diǎn)像未開(kāi)發(fā)的領(lǐng)域，并且有很大的上升空間。

第三是休閑游戲，西方國(guó)家市場(chǎng)每隔一兩年就會(huì)有一款新的基于應(yīng)用程序的休閑游戲，引起市場(chǎng)的極大關(guān)注，尤其是在年輕用戶中，但通常會(huì)在達(dá)到某個(gè)高點(diǎn)之后，然后開(kāi)始為市場(chǎng)所逐漸淡忘。過(guò)去五年中，我們一直密切關(guān)注的真正重大發(fā)展是平臺(tái)的出現(xiàn)，特別是Roblox平臺(tái)，雖然基于應(yīng)用程序的休閑游戲只能在一段時(shí)間內(nèi)各領(lǐng)風(fēng)騷，但平臺(tái)的用戶和收入似乎一直都在增長(zhǎng)， 因此我們認(rèn)為，開(kāi)發(fā)休閑游戲市場(chǎng)的機(jī)會(huì)在于平臺(tái)模型。

我們的平臺(tái)在用戶數(shù)量和收入方面都比任何單一基于應(yīng)用程序的休閑游戲大五倍以上，并且隨著新的休閑游戲體驗(yàn)的出現(xiàn)，每年都在以極快的速度增長(zhǎng)。

對(duì)于你所提到的競(jìng)爭(zhēng)，我們的觀察是，那些曾經(jīng)玩過(guò)應(yīng)用程序和客戶端游戲的人，可能不會(huì)去玩小程序游戲；之前沒(méi)有玩過(guò)騰訊游戲，最開(kāi)始是從小程序游戲開(kāi)始玩游戲；還有就是兩種游戲都玩的人。沒(méi)有證據(jù)顯示兩個(gè)業(yè)務(wù)有互相的蠶食。

羅碩瀚：小程序游戲?qū)τ谏缃痪W(wǎng)絡(luò)營(yíng)收的貢獻(xiàn)是個(gè)位數(shù)百分比，對(duì)于在線廣告營(yíng)收的占比也是個(gè)位數(shù)。

海通國(guó)際分析師Natalie Wu：我這里有兩個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)關(guān)于游戲，最近國(guó)內(nèi)游戲牌照審批已經(jīng)走向常態(tài)化，您是否感覺(jué)到更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)？另外，考慮到目前的國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)情況，公司哪些業(yè)務(wù)線受影響最大？哪些業(yè)務(wù)的彈性更大？公司是否已采取或計(jì)劃采取措施應(yīng)對(duì)宏觀不利因素？

詹姆斯·米歇爾：關(guān)于游戲業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，我想重復(fù)上個(gè)問(wèn)題的答案，即我們看到有三大類游戲，我們?cè)陔娮痈?jìng)技類游戲中擁有非常強(qiáng)大的影響力；內(nèi)容或敘事驅(qū)動(dòng)的游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將出現(xiàn)加劇，部分公司最近向市場(chǎng)推出了一些優(yōu)秀的游戲，但這并不是以沖擊我們業(yè)務(wù)為代價(jià)的，因?yàn)閺臍v史上看，該類別游戲?qū)τ诠舅a(chǎn)生的收入貢獻(xiàn)很少，相反，我們期待在未來(lái)幾年更積極地參與這一類別的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；休閑游戲方面，有許多業(yè)內(nèi)同行都在尋求同我們一道，發(fā)展Roblox類的業(yè)務(wù)。

關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的問(wèn)題，對(duì)于游戲而言，二季度的業(yè)績(jī)不是歷史最好，但我認(rèn)為這與宏觀經(jīng)濟(jì)完全無(wú)關(guān)。在宏觀面臨挑戰(zhàn)的環(huán)境下，消費(fèi)者正在轉(zhuǎn)向價(jià)格更低的體驗(yàn)，包括從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，理論上對(duì)游戲行業(yè)來(lái)說(shuō)是相當(dāng)好的。

作為類比，大家可以看到，中國(guó)的電影院和電影票務(wù)行業(yè)在過(guò)去兩到三個(gè)月內(nèi)非常強(qiáng)勁，這是大家負(fù)擔(dān)得起的娛樂(lè)體驗(yàn)，而非高價(jià)的奢侈品等商品。我認(rèn)為無(wú)論是中國(guó)還是全球的游戲業(yè)務(wù)，歷史上都沒(méi)有經(jīng)濟(jì)周期性，我們也不認(rèn)為中國(guó)現(xiàn)在出現(xiàn)了游戲市場(chǎng)的周期性。

廣告業(yè)務(wù)可能依賴經(jīng)濟(jì)周期性，但它對(duì)凈出口額或者房地產(chǎn)價(jià)格并不那么敏感，而消費(fèi)支出對(duì)其的影響更直接和敏感。消費(fèi)支出一直在復(fù)蘇，盡管速度非常緩慢。而無(wú)論宏觀環(huán)境發(fā)生什么變化，包括凈出口額的變化和房地產(chǎn)行業(yè)的影響，我們都將有出色表現(xiàn)，我們正處于視頻號(hào)商業(yè)變現(xiàn)的早期階段，而且廣告投放的回報(bào)率也非常高，這意味著廣告商會(huì)更多更久使用我們的產(chǎn)品。

金融科技業(yè)務(wù)方面，特別是商業(yè)支付能夠反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和真實(shí)的消費(fèi)者活動(dòng)，因此這是宏觀變量對(duì)我們收入波動(dòng)影響最大的業(yè)務(wù)。除了即時(shí)支付之外，我們?cè)诮鹑诳萍碱I(lǐng)域確實(shí)還提供許多不同的服務(wù)，我們期待擴(kuò)展和推出更多新的金融可及服務(wù)。

劉熾平：對(duì)于板號(hào)發(fā)行方面的工作，我們感到非常高興，游戲行業(yè)是由創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的，沒(méi)有創(chuàng)新，市場(chǎng)就不會(huì)增長(zhǎng)。當(dāng)整體市場(chǎng)擴(kuò)大時(shí)，我們會(huì)受益，我們也將向市場(chǎng)推出更多新游戲。大家所看到的小程序游戲平臺(tái)上的現(xiàn)金紅包，就是市場(chǎng)中越來(lái)越多創(chuàng)新的一個(gè)體現(xiàn)。

關(guān)于消費(fèi)的問(wèn)題，我們看到消費(fèi)正在從疫情期間復(fù)蘇，可能不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期或希望的那么快，但我們也看到官方對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、支持增長(zhǎng)的態(tài)度其實(shí)是非常明確的，也推出了一系列政策措施來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們也相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有很強(qiáng)的韌性和創(chuàng)業(yè)精神，而且不同措施的推出、實(shí)施和生效需要時(shí)間。

杰弗瑞分析師Thomas Chong：我有一個(gè)關(guān)于金融科技的問(wèn)題。目前該服務(wù)的營(yíng)收轉(zhuǎn)化率仍然相對(duì)較低，可否請(qǐng)管理層預(yù)測(cè)一下未來(lái)的走勢(shì)？另外，網(wǎng)絡(luò)信貸、財(cái)富管理、保險(xiǎn)等領(lǐng)域，對(duì)于公司而言哪些會(huì)是優(yōu)先發(fā)展方向？

劉熾平：營(yíng)收轉(zhuǎn)化率未來(lái)還將維持穩(wěn)定，但我們可以向商家提供更多的增值服務(wù)，收取額外費(fèi)用。在金融產(chǎn)品方面，我認(rèn)為鑒于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于金融科技行業(yè)健康發(fā)展的支持態(tài)度，我們相信未來(lái)會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。