Keep終于上市，手握3億用戶，卻深陷盈利困境

健身APP的盡頭是電商！

一、Keep成功上市

7月12日，國內(nèi)最大的在線健身平臺Keep終于登陸港交所，創(chuàng)始人王寧在港交所敲響了上市銅鑼。

來源：東方財(cái)富網(wǎng)截圖

根據(jù)Keep的公告，公司在香港上市的最終發(fā)售價(jià)為每股28.29港元，全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為1.92億港元。截至7月12日港股收盤，Keep報(bào)收29.4港元，市值154.55億港元。

中國運(yùn)動科技第一股，就這樣在港股誕生了！

事實(shí)上，這已經(jīng)是Keep第三次申請上市了，在此之前，2022年2月25日和9月6日，Keep兩次向港交所遞交了招股書申請上市，最終都未能在6個月內(nèi)通過聆訊，上市失效。

直到2023年3月28日，Keep第三次向港交所遞交招股書，才通過了港交所的聆訊，成功在港股上市。

Keep，或許有不少人知道這個平臺，它是中國及全球第一大在線健身平臺，是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)做火爆時期誕生的一個創(chuàng)業(yè)傳奇。

Keep的創(chuàng)始人王寧，生于1990年，在2014年大學(xué)畢業(yè)，并成功在畢業(yè)季體驗(yàn)到了“畢業(yè)即分手”的劇情。

在失戀的刺激下，王寧深知自己180斤的體重是影響戀情的一大因素，下定決心開始減肥，并成功在半年內(nèi)降到了128斤。

減肥的事跡不僅僅是給王寧帶來了身體上變化，更給他帶來了一個商業(yè)機(jī)遇。王寧在減肥過程中，敏銳的察覺到了線下減肥的門店眾多，但健身的線上領(lǐng)域卻有著較大的空白，這是一個創(chuàng)業(yè)的機(jī)會。

來源：師兄李一視頻截圖

2014年，王寧創(chuàng)立了Keep，并在2015年上線了Keep軟件平臺，以“免費(fèi)健身”和“健身社交”兩大切入點(diǎn)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，成功擊中了行業(yè)的痛點(diǎn)。

Keep上線僅一年左右，用戶數(shù)量就突破上千萬人的大關(guān)；上線兩年半之后，用戶數(shù)量更是突破了1億人次，成為互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的一顆新星。

最新的數(shù)據(jù)顯示，Keep的月活躍用戶數(shù)量超過3800萬人次，年活躍用戶數(shù)量超過3億人次，一躍成為國內(nèi)第一大互聯(lián)網(wǎng)健身平臺！

Keep在港股上市后，其市值超過150億港元，創(chuàng)始人王寧的持股比例為18.61%，按照目前的市值計(jì)算，其個人財(cái)富值約為27.915億港元，折合人民幣約25.56億元。

年僅33歲的王寧，在一次機(jī)緣巧合之下創(chuàng)業(yè)，9年之后身價(jià)超過25億元，無疑是創(chuàng)投界的一個傳奇！

不過，在Keep的創(chuàng)立、發(fā)展，乃至于在7月12日港股上市，背后都有另一股強(qiáng)大的力量在幫助著王寧，那就是資本機(jī)構(gòu)。

二、資本的勝利

Keep創(chuàng)立的時間點(diǎn)這是2014年，其發(fā)展的時間點(diǎn)為2015年至2020年，這一時期恰好是我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)、發(fā)展最為頻繁的時期。

眾多我們所熟知的互聯(lián)網(wǎng)、電商品牌，都與這一時期的繁榮有關(guān)系，比如阿里巴巴、拼多多、滴滴、美團(tuán)、餓了么等等。

這一時期，投資界所火爆的投資項(xiàng)目就是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)，“風(fēng)口之上，豬都能飛起來”，便是這一時期的真實(shí)寫照。

來源：樂天派巴里3I4截圖

早在王寧創(chuàng)立Keep的2014年，資本圈就已經(jīng)盯上了這個項(xiàng)目，澤厚資本是第一個看上在線健身項(xiàng)目的，王寧創(chuàng)辦Keep的第一輪天使投資，就是澤厚資本給的300萬元。

2015年4月30日，Keep完成A輪融資，金額為500萬美元；2015年7月，Keep完成B輪融資，金額1000萬美元；2016年，C輪融資3200萬美元，C+輪融資1300萬美元。

2018年，D輪融資1.27億美元；2020年，E輪融資8000萬美元，此次融資后Keep的估計(jì)超10億美元。

2021年1月，Keep完成最后的F輪融資，金額為3.8億美元。

Keep 的投資方背景也十分雄厚，包括軟銀愿景基金、高瓴資本、GGV紀(jì)源資本、時代資本、騰訊投資、HAI資本等等，無一不是投資圈內(nèi)的巨頭。

根據(jù)招股書顯示，除了創(chuàng)始人王寧持股18.61%外，GGV紀(jì)源資本持股為16.14%，軟銀持股為10.39%，騰訊間接持股為6.99%，這是持股超過5%的幾家巨頭。

資本的投資必然是要回報(bào)的，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資，都是急切需要企業(yè)迅速發(fā)展、登陸上市，從而實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)的。

然而，Keep的發(fā)展卻出現(xiàn)了一個最大的難題，那就是深陷盈利困境之中。

根據(jù)招股書顯示，Keep在2020年至2022年的營業(yè)收入分別為11.1億元、16.2億元、22.1億元，年復(fù)合增長率達(dá)到了25.8%。

然而，在利潤方面，招股書顯示2020年至2022年，Keep的凈虧損分別為1.06億元、8.27億元、6.67億元，三年累計(jì)虧損超過16億元。

巨額虧損帶來的兩大壞處，一個是公司的現(xiàn)金流開始緊張，如果沒有新的融資進(jìn)入，公司就會逐步陷入現(xiàn)金流枯竭的境地；另一個是對于前期投資的資本方來說，Keep如果一直虧損，那么估值會不斷下跌，自己的投資就會直接打水漂了。

來源：展望前沿科技視頻截圖

這種情況下，最好的方法就是拉融資，要么進(jìn)行下一輪的機(jī)構(gòu)融資，要么就上市融資，而對于眾多前期投資的機(jī)構(gòu)來說，追加投資成本顯然是不利的，唯有上市融資這條路最合適，既能成功融資，又能讓投資方成功套現(xiàn)。

所以，可以預(yù)料的是，Keep的上市與背后的資本方有較大關(guān)系，而港交所兩次拒絕了Keep的上市，或許是對公司在2020年至2022年內(nèi)虧損了16億元的質(zhì)疑。

最終，在第三次上市申請之時，Keep終于成功上市。上市后的數(shù)據(jù)顯示，紀(jì)源資本的投資浮盈3.34倍，軟銀資本的投資浮盈5000萬美元，騰訊投資浮盈1億美元。

這是王寧的勝利，更是資本的勝利。

三、Keep的盈利困局

Keep的真正困境在于，手握3億的龐大流量，卻無法實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，甚至不能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

Keep的營收主要依賴兩大塊內(nèi)容，分別是公司自有品牌產(chǎn)品、會員訂閱線上付費(fèi)內(nèi)容。

其中，會員訂閱線上付費(fèi)內(nèi)容受到用戶數(shù)量的限制，已經(jīng)基本達(dá)到了頂峰，難以增長；公司自有品牌產(chǎn)品則成為了收入最大來源。

2022年，Keep自有品牌產(chǎn)品的營收11.37億元人民幣，同比增長30.3%。

Keep的自有品牌產(chǎn)品以運(yùn)動器械為主，通過APP導(dǎo)流，讓用戶瀏覽APP中的產(chǎn)品并消費(fèi)。

來源：什么值得買官網(wǎng)截圖

這些產(chǎn)品雖然自稱Keep品牌產(chǎn)品，實(shí)際上生產(chǎn)線、供應(yīng)鏈都不是Keep 的，而是上游的供應(yīng)商的，Keep僅僅貼牌而已。

換而言之，keep的自有品牌產(chǎn)品業(yè)務(wù)，與電商業(yè)務(wù)如出一轍，通過3億多的流量，讓用戶們在軟件上購買消費(fèi)Keep的貼牌產(chǎn)品。

與其說Keep是健身APP平臺，不如說起本質(zhì)就是一個電商平臺。

不過，這個模式最大的弊端，就是同時受到上游和下游的壓力。

上游，Keep難以控制成本，使得產(chǎn)品的價(jià)格較高，利潤更被上游奪去，Keep 的產(chǎn)品在市場中并不具備競爭力。

下游，極度依賴用戶流量，一旦出現(xiàn)用戶流失，銷售端就會崩潰。

所以，為了留住用戶，Keep不得不下血本進(jìn)行營銷，刺激用戶增長和消費(fèi)。

2020年至2022年，Keep的銷售及營銷開支分別為3.02億元、9.56億元、6.46億元，分別占到了營業(yè)收入的27.3%、59%、29.2%。

如今，月活躍用戶達(dá)到3800萬人次以上的Keep，再次面臨用戶數(shù)量上限，即使通過加大營銷支出來刺激，用戶數(shù)量的增長也十分困難了。

這使得Keep陷入了一個惡性循環(huán)，越是要營業(yè)收入增長，越要加大營銷支出；越是加大營銷支出，成本越高，虧損也越大。

來源：師兄李一視頻截圖

此外，Keep還面臨著較大的同行競爭威脅，由于運(yùn)動健身軟件、貼牌電商業(yè)務(wù)毫無門檻，咕咚、悅跑圈、動動等品牌紛紛崛起，不斷搶食Keep的市場份額。

Keep急需進(jìn)行改革，減少成本支出、擴(kuò)展新的營收增長點(diǎn)，從巨額虧損的泥潭中走出來，在殘酷的行業(yè)競爭中鞏固自己的地位。

Keep最大的優(yōu)勢就是手握3億的龐大流量，即使將Keep打造成在線健身與電商合二為一的平臺，也有較大的發(fā)展空間。

關(guān)鍵在于，Keep如何將這3億的流量變現(xiàn)！