交銀國際維持攜程集團買入評級 目標價上調(diào)至400港元

6月9日消息，交銀國際發(fā)布研究報告稱，基于攜程集團內(nèi)地業(yè)務恢復好于預期以及運營效率提升、費用控制，上調(diào)2023年收入/利潤預測24%/64%。公司出境業(yè)務具備領先的用戶心智和服務體驗，將在市場恢復中持續(xù)拓展市占率，成為中長期收入和利潤增長的主要推動力。將目標價從372港元/48美元上調(diào)至400港元/52美元，基于2024年市盈率22倍（2023-25年利潤CAGR22%，1倍PEG），維持買入。

交銀國際主要觀點如下：2023年1季度業(yè)績超預期，收入/調(diào)整后凈利潤超過市場預期14%/65%。收入92億元人民幣（下同），同比增124%，超過2019年同期水平，其中住宿/交通/旅游度假/商旅收入增140%/150%/211%/100%，為2019年同期的 115%/124%/37%/187%。

調(diào)整后凈利潤21億元，對應凈利率22%，對比2019/2022年同期為21%/-1%，主要由于收入超預期帶來經(jīng)營杠桿以及有效控費，調(diào)整后營銷費用占收入比維持穩(wěn)定，約19%。

業(yè)績亮點：酒店預訂量創(chuàng)新高，較2019年同期增40%。內(nèi)地預定同比增100%+，其中長途游酒店較2019/2022年增32%/176%，本地游酒店較2019年增150%。ADR與2019年基本持平，因低線城市酒店占比提升。機票預訂內(nèi)地完全恢復至2019年同期水平，出境因供給受限恢復至約40%，增值服務占比提升。旅游度假收入恢復至2019年同期的37%，主要由于出境占比較高，團隊游恢復仍需時間。

4月至目前內(nèi)地酒店預訂量較2019年同期增60%，出境酒店恢復至2019年的60%（行業(yè)近期恢復到40-50%）；交通業(yè)務VAS收入占比提升帶動收入增速高于單量增長。預計2季度收入較2019年同期增24%（住宿/交通分別增23%/38%），調(diào)整后運營利潤31億元（運營利潤率29%，環(huán)比持平），較2019年2季度增82%。

預計3季度業(yè)務增長態(tài)勢持續(xù)。預計2023年公司收入較2019年增18%，其中內(nèi)地較2019年增37%（原為8%），出境業(yè)務恢復至2019年的53%。

富瑞日前也發(fā)布研究報告稱，予攜程集團“買入”評級，目標價379港元。該行將關注其近期旅游需求趨勢及對下半年的預期、國內(nèi)市場住宿情況和價格趨勢、今年出境旅游和海外住宿趨勢、第二季和今年國內(nèi)航空、火車和公交運輸量和價格趨勢等。

公司首季總收入及非通用會計準則凈利潤均勝過預期。報告中稱，公司首季總收入同比增長124%至92億元人民幣（下同），較市場預期和該行預期高出14.4%。

住宿收入同比增長140%至35億元；交通收入增150%至42億元；旅行團收入增211%至3.86億元。毛利增149%至76億元；毛利率達82%。非通用會計準則營業(yè)利潤為26億元，而該行估計為15億元；非通用會計準則凈利潤達20.7億元，高于市場預期和該行分別預測的12.5億元和10.9億元。