交銀國際維持攜程集團買入評級 目標價上調(diào)至400港元

云合
2023-06-09 11:01

6月9日消息,交銀國際發(fā)布研究報告稱,基于攜程集團內(nèi)地業(yè)務恢復好于預期以及運營效率提升、費用控制,上調(diào)2023年收入/利潤預測24%/64%。公司出境業(yè)務具備領先的用戶心智和服務體驗,將在市場恢復中持續(xù)拓展市占率,成為中長期收入和利潤增長的主要推動力。將目標價從372港元/48美元上調(diào)至400港元/52美元,基于2024年市盈率22倍(2023-25年利潤CAGR22%,1倍PEG),維持買入。

交銀國際主要觀點如下:2023年1季度業(yè)績超預期,收入/調(diào)整后凈利潤超過市場預期14%/65%。收入92億元人民幣(下同),同比增124%,超過2019年同期水平,其中住宿/交通/旅游度假/商旅收入增140%/150%/211%/100%,為2019年同期的 115%/124%/37%/187%。

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調(diào)整后凈利潤21億元,對應凈利率22%,對比2019/2022年同期為21%/-1%,主要由于收入超預期帶來經(jīng)營杠桿以及有效控費,調(diào)整后營銷費用占收入比維持穩(wěn)定,約19%。

業(yè)績亮點:酒店預訂量創(chuàng)新高,較2019年同期增40%。內(nèi)地預定同比增100%+,其中長途游酒店較2019/2022年增32%/176%,本地游酒店較2019年增150%。ADR與2019年基本持平,因低線城市酒店占比提升。機票預訂內(nèi)地完全恢復至2019年同期水平,出境因供給受限恢復至約40%,增值服務占比提升。旅游度假收入恢復至2019年同期的37%,主要由于出境占比較高,團隊游恢復仍需時間。

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4月至目前內(nèi)地酒店預訂量較2019年同期增60%,出境酒店恢復至2019年的60%(行業(yè)近期恢復到40-50%);交通業(yè)務VAS收入占比提升帶動收入增速高于單量增長。預計2季度收入較2019年同期增24%(住宿/交通分別增23%/38%),調(diào)整后運營利潤31億元(運營利潤率29%,環(huán)比持平),較2019年2季度增82%。

預計3季度業(yè)務增長態(tài)勢持續(xù)。預計2023年公司收入較2019年增18%,其中內(nèi)地較2019年增37%(原為8%),出境業(yè)務恢復至2019年的53%。

富瑞日前也發(fā)布研究報告稱,予攜程集團“買入”評級,目標價379港元。該行將關注其近期旅游需求趨勢及對下半年的預期、國內(nèi)市場住宿情況和價格趨勢、今年出境旅游和海外住宿趨勢、第二季和今年國內(nèi)航空、火車和公交運輸量和價格趨勢等。

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公司首季總收入及非通用會計準則凈利潤均勝過預期。報告中稱,公司首季總收入同比增長124%至92億元人民幣(下同),較市場預期和該行預期高出14.4%。

住宿收入同比增長140%至35億元;交通收入增150%至42億元;旅行團收入增211%至3.86億元。毛利增149%至76億元;毛利率達82%。非通用會計準則營業(yè)利潤為26億元,而該行估計為15億元;非通用會計準則凈利潤達20.7億元,高于市場預期和該行分別預測的12.5億元和10.9億元。

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5月13日消息,里昂發(fā)表研究報告指,預計攜程集團今年第一季的業(yè)績表現(xiàn)強勁。該行預計,首季總收入將按年增24.9%至115億元,經(jīng)調(diào)整Ebit升19%至31億元,并有上行空間。該行認為,去年被壓抑的需求強勁,年初至今國內(nèi)旅游需求令人意外,出游需求亦超出預期。該行將攜程2024及25財年的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別調(diào)高1%和2%,并將目標價由55美元上調(diào)至64美元,維持“買入評級。
中信建投發(fā)布研究報告,首予攜程集團買入評級,預計2022/23年非通用會計準則盈利為8.73/52.28億元人民幣,同期營業(yè)收入預測為209.62/335.77億元,目標價224.59港元。
6月9日消息,瑞銀發(fā)布研究報告稱,攜程集團首季業(yè)績勝于預期,收入及利潤均超過2019年同期水平。該行上調(diào)集團盈利預測,H股目標價由350港元上調(diào)至365港元,維持“買入評級,以反映各業(yè)務板塊的強勁復蘇。首季攜程國內(nèi)酒店預訂量較2019年增長40%,其中長途及本地酒店預訂量分別較2019年增長32%和150%。該行估算首季國內(nèi)收入較疫情前水平增長逾30%。該行又將2023及24年的每股盈測分別上調(diào)49.9%及28.1%。
報告中稱,中國在線旅游市場空間廣闊,滲透率仍有提升空間,能向歐美發(fā)達國家發(fā)展。該行認為,隨著疫情減弱行業(yè)未來有望重回穩(wěn)步增長軌道,而公司通過投資收購等方式完善供應鏈優(yōu)勢,持續(xù)提供住宿及旅游度假等范疇的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,以及進行內(nèi)容營銷轉(zhuǎn)型并加速向海外發(fā)展。
考慮到最新的業(yè)務趨勢,富瑞預計攜程2024年全年總收入將同比增長約17%,非GAAP營業(yè)溢利率約27.5%。
美銀認為,攜程平臺數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)外旅游需求都仍然保持韌性,預計2023 年凈收入將達到440億元人民幣,non-GAAP經(jīng)營利潤料達到120億元人民幣,較2019年的360億及70億元提升。全年度non-GAAP經(jīng)營利潤率料28%,亦高于2019年的19%。
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