海通國際維持怡亞通“優(yōu)于大市”評級 目標價5.76元

11月8日消息，海通國際近日發(fā)布研究報告《怡亞通——22Q3收入同比提升33.47%，利潤端依然承壓》（以下簡稱報告）。

報告顯示，公司發(fā)布2022年第三季度報告，公司2022年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入532.11億元，同比增長0.22%，歸屬于母公司的凈利潤2.17億元，同比降低47.88%，扣非凈利潤2.11億元，同比降低47.98%。

收入方面，22Q1-Q3公司實現(xiàn)營收532.11億元，同比增長0.22%；其中，22Q3實現(xiàn)營收226.87億元，同比增長33.47%，均較去年往期有所增長。利潤方面，22Q1-Q3公司歸母凈利潤2.17億元，同比降低47.88%，扣非凈利潤2.11億元，同比降低47.98%；其中，22Q3歸母凈利潤0.82億元，同比下降48.44%，扣非后凈利潤0.93億元，同比下降38.24%，業(yè)績表現(xiàn)仍不及預期。

報告認為，盡管受益于品類結構優(yōu)化，以及公司良好的經營能力，前三季度公司營收同比略有上升，但受制于今年以來國內各地疫情反復，公司供應鏈業(yè)務的開展多受阻礙，利潤端依然壓力較大。此外，由于各地嚴格的防疫政策，也在一定程度上減少了對白酒的消費需求，使得公司白酒品類中毛利較高的自營品牌，不能及時釋放利潤。因此報告期待一旦疫情得到有效控制后，公司業(yè)績能夠逐步修復。

同時，公司基本功深厚，多年以來在酒飲、家電、母嬰、日化、食品、醫(yī)藥及服裝等消費品細分領域，為品牌商客戶提供深度分銷及營銷運營服務，并形成有遍布全國的物流、倉儲、銷售網絡。公司近年還逐步嘗試自有品牌的打造，特別是公司較為擅長的酒類方面，已形成有醬酒品牌“大唐秘造”，海通國際依然看好其利潤空間后續(xù)的釋放。此外公司還積極將成功經驗向更多品類復制，向母嬰、日化、食品等領域拓展，將有利于持續(xù)提升盈利能力。

海通國際表示，考慮到公司前三季度表現(xiàn)不及預期，特別是此前貢獻較高毛利的酒飲品牌運營業(yè)務開展低于預期，適當下調之前對公司的毛利率和銷量假設；預測2022-2024年歸母凈利潤分別為2.70/4.05/5.19億元，EPS分別為0.10/0.16/0.20元（原為0.19/0.27/0.32元）?？紤]到公司疫情后業(yè)績恢復的彈性，以及快速改善的盈利能力，給與23年36倍PE，對應目標價5.76元（此前為30倍 PE，對應目標價8.10元），維持“優(yōu)于大市”評級。