海通國際維持怡亞通“優(yōu)于大市”評級 目標價8.1元

8月20日消息，海通國際發(fā)布研報指出，考慮到怡亞通疫情后業(yè)績恢復的彈性，以及持續(xù)改善的盈利能力，維持目標價8.10元，對應攤薄2023年30倍PE，維持“優(yōu)于大市”評級。

怡亞通上半年營收305.24億元（-15.5%）、歸母凈利潤1.35億元（-47.5%），其中2Q22營收164.30億元（-5.7%）、歸母凈利潤0.78億元（-49.4%），主要系上半年深圳、上海、北京等核心地區(qū)先后散發(fā)疫情，對公司主要業(yè)務的開展造成較大不利影響；毛利率方面，1H22毛利率6.59%，其中2Q22毛利率6.35%，均高于去年同期。

海通國際認為，怡亞通毛利率的提升與近年業(yè)務結(jié)構(gòu)的改善，以及高毛利品類的增加有關。短期看，公司業(yè)績受疫情擾動承壓較大，但中長期仍看好疫后公司經(jīng)營的恢復和盈利的提升。

分行業(yè)看，公司1H22分銷＋營銷業(yè)務實現(xiàn)營收274.75億元，同比下降19.3%，品牌運營業(yè)務實現(xiàn)收入15.33億元，同比下降5.8%。相較于分銷+營銷業(yè)務，品牌運營業(yè)務在疫情擾動下，體現(xiàn)了較好的韌性，其中IT/通信、紡織服飾、母嬰等細分板塊，仍然處于正向增長態(tài)勢。

此外，基于多年在物流、倉儲和銷售渠道網(wǎng)絡體系的良好布局，以及在供應鏈服務上積累的深厚經(jīng)驗，公司今年還向高科技、新能源等戰(zhàn)略新興性行業(yè)的供應鏈領域做出積極嘗試，緊跟市場需求，不斷探索與開拓高附加值高毛利的業(yè)務機會，拓寬增長空間。

依托品牌運營優(yōu)勢，公司在自有品牌的打造和建設上，勢頭正盛。特別是公司在醬酒領域重點打造的自有品牌 “大唐秘造”，2022 年上半年共實現(xiàn)營收2727.24 萬元，而且，由于公司掌握有上游大唐酒業(yè)的基酒廠資源，未來還將對品牌和價格制定有更充分的主動權，進一步豐厚利潤。

隨著在 “大唐秘造”的初步成功，公司還逐步在家電、食品及日化板塊進行自有品牌的打造，海通國際認為，怡亞通未來有望打開多個增長曲線，成長性與盈利性雙雙值得期待。