西南證券給予國(guó)聯(lián)股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)

3月17日消息，近日，西南證券股份有限公司劉言對(duì)國(guó)聯(lián)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《擁抱工業(yè)電商藍(lán)海，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁》，本報(bào)告對(duì)國(guó)聯(lián)股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，客戶(hù)轉(zhuǎn)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)國(guó)聯(lián)股份發(fā)布2022年1-2月經(jīng)營(yíng)情況公告，公司1-2月份實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約71億元，同比增長(zhǎng)超95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約9100萬(wàn)元，較2021年同期同比增長(zhǎng)逾90%。2021年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收373.48億元，同比增長(zhǎng)117.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.74億元，同比增長(zhǎng)88.6%。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)2022年開(kāi)年以來(lái)繼續(xù)維持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

研究報(bào)告指出，橫縱向聯(lián)合延展夯實(shí)行業(yè)領(lǐng)先地位。國(guó)聯(lián)股份通過(guò)復(fù)制多多平臺(tái)商業(yè)模式打通多個(gè)垂直行業(yè)，橫向拓寬品類(lèi)，已實(shí)現(xiàn)多多平臺(tái)復(fù)制并實(shí)踐證實(shí)可行；同時(shí)縱向上沿單品產(chǎn)業(yè)鏈兩端延展，深入鈦產(chǎn)業(yè)鏈等。

以涂多多平臺(tái)鈦白粉為例，現(xiàn)已縱向沿供應(yīng)鏈拓展到鈦中礦、鈦精礦、高鈦渣、金紅石、四氯化鈦、鈦白粉、海綿鈦、鈦材整條產(chǎn)業(yè)鏈；橫向上已實(shí)現(xiàn)由單品向鈦產(chǎn)業(yè)鏈、醇產(chǎn)業(yè)鏈、樹(shù)脂產(chǎn)業(yè)鏈、砂石和醫(yī)療原材料等大品類(lèi)拓展；橫、縱向拓展有助于提高單品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前工業(yè)品市場(chǎng)規(guī)模龐大但電商滲透率尚且較低，該公司有望充分享受發(fā)展紅利，維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)能。

此外，以核心商業(yè)模式為抓手，業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)極前景可期。交易供應(yīng)鏈端，該公司推進(jìn)多多電商平臺(tái)建設(shè)，“橫向拓品類(lèi)+縱向延深度”雙向并進(jìn)助推經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速；云工廠方面，該公司通過(guò)推動(dòng)上游企業(yè)各環(huán)節(jié)數(shù)字化改造，助力企業(yè)產(chǎn)能釋放及效率提升。2021年已簽約20家云工廠，2022年公司計(jì)劃新增簽約30-40家云工廠，并新增實(shí)施10-15家數(shù)字工廠；在同一產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈和價(jià)值鏈上的數(shù)字工廠共構(gòu)鏈接，有望逐步形成第二增長(zhǎng)極。

根據(jù)國(guó)聯(lián)股份2021年年度業(yè)績(jī)快報(bào)披露，預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為5.7億元、9.2億元、14.6億元，年復(fù)合增速為69%，對(duì)應(yīng)PE分別為65倍、41倍、26倍?？紤]到工業(yè)品電商市場(chǎng)廣闊，滲透率仍有較大提升空間，該公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)B2B電商平臺(tái)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，具備多品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)兼具高成長(zhǎng)性。綜上，西南證券維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注。