西南證券給予國聯(lián)股份買入評級

3月17日消息，近日，西南證券股份有限公司劉言對國聯(lián)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《擁抱工業(yè)電商藍(lán)海，業(yè)績增長勢能強(qiáng)勁》，本報(bào)告對國聯(lián)股份給出買入評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，客戶轉(zhuǎn)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)國聯(lián)股份發(fā)布2022年1-2月經(jīng)營情況公告，公司1-2月份實(shí)現(xiàn)銷售收入約71億元，同比增長超95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約9100萬元，較2021年同期同比增長逾90%。2021年全年，公司實(shí)現(xiàn)營收373.48億元，同比增長117.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.74億元，同比增長88.6%。公司經(jīng)營業(yè)績2022年開年以來繼續(xù)維持良好發(fā)展態(tài)勢。

研究報(bào)告指出，橫縱向聯(lián)合延展夯實(shí)行業(yè)領(lǐng)先地位。國聯(lián)股份通過復(fù)制多多平臺商業(yè)模式打通多個垂直行業(yè)，橫向拓寬品類，已實(shí)現(xiàn)多多平臺復(fù)制并實(shí)踐證實(shí)可行；同時縱向上沿單品產(chǎn)業(yè)鏈兩端延展，深入鈦產(chǎn)業(yè)鏈等。

以涂多多平臺鈦白粉為例，現(xiàn)已縱向沿供應(yīng)鏈拓展到鈦中礦、鈦精礦、高鈦渣、金紅石、四氯化鈦、鈦白粉、海綿鈦、鈦材整條產(chǎn)業(yè)鏈；橫向上已實(shí)現(xiàn)由單品向鈦產(chǎn)業(yè)鏈、醇產(chǎn)業(yè)鏈、樹脂產(chǎn)業(yè)鏈、砂石和醫(yī)療原材料等大品類拓展；橫、縱向拓展有助于提高單品類競爭優(yōu)勢。目前工業(yè)品市場規(guī)模龐大但電商滲透率尚且較低，該公司有望充分享受發(fā)展紅利，維持強(qiáng)勁增長勢能。

此外，以核心商業(yè)模式為抓手，業(yè)績第二增長極前景可期。交易供應(yīng)鏈端，該公司推進(jìn)多多電商平臺建設(shè)，“橫向拓品類+縱向延深度”雙向并進(jìn)助推經(jīng)營業(yè)績增長提速；云工廠方面，該公司通過推動上游企業(yè)各環(huán)節(jié)數(shù)字化改造，助力企業(yè)產(chǎn)能釋放及效率提升。2021年已簽約20家云工廠，2022年公司計(jì)劃新增簽約30-40家云工廠，并新增實(shí)施10-15家數(shù)字工廠；在同一產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈和價值鏈上的數(shù)字工廠共構(gòu)鏈接，有望逐步形成第二增長極。

根據(jù)國聯(lián)股份2021年年度業(yè)績快報(bào)披露，預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤分別為5.7億元、9.2億元、14.6億元，年復(fù)合增速為69%，對應(yīng)PE分別為65倍、41倍、26倍。考慮到工業(yè)品電商市場廣闊，滲透率仍有較大提升空間，該公司為國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)B2B電商平臺，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，具備多品類競爭優(yōu)勢兼具高成長性。綜上，西南證券維持“買入”評級，建議積極關(guān)注。