海通證券維持怡亞通“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)9.42元

8月22日消息，海通證券近日發(fā)表研報(bào)，維持怡亞通 “優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，考慮到公司定增的核心考量是增強(qiáng)自身業(yè)務(wù)、且盈利保持高增，維持9.42元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)攤薄后32倍PE。

海通證券認(rèn)為，考慮到下半年品牌運(yùn)營(yíng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展、降本增效持續(xù)進(jìn)行，以及管理層對(duì)三季度的樂(lè)觀預(yù)期，上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司 2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為5.60/7.56/9.73億元，同比增長(zhǎng)354%/35%/29%，定增攤薄后EPS分別為0.22/0.29/0.37元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)28/21/16倍PE。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：海通證券 圖源：怡亞通官微）

報(bào)告指出，公司分銷+營(yíng)銷業(yè)務(wù)于上半年實(shí)現(xiàn)收入340.30億元，同比增長(zhǎng) 21.13%，毛利率為5.25%，和去年同期基本持平?？缇澈臀锪鞣?wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 5.66 億，同比增長(zhǎng) 22.57%，毛利率為18.87%，較去年同期提升2個(gè)百分點(diǎn)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率整體保持穩(wěn)定，費(fèi)用改善推動(dòng)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)增加。

上半年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.43%/2.02%/1.93%，較去年同期分別+0.71/-0.5/-0.93個(gè)百分點(diǎn)。整體費(fèi)用率自2018 年緩慢下降（2018-2021 年 H1 分別為 6.69%/5.87%/5.79%/5.38%），主要受財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用下降所致，而伴隨品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，銷售費(fèi)用率有所上升。

管理費(fèi)用率下降主要為優(yōu)化380業(yè)務(wù)所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主因負(fù)債率以及綜合融 資成本有所降低。預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用費(fèi)用仍有改善空間，銷售費(fèi)用由于新業(yè)務(wù)開(kāi)展在一定階段內(nèi)仍處于上升趨勢(shì)。

報(bào)告還提到，怡亞通長(zhǎng)期看點(diǎn)在于品牌運(yùn)營(yíng)由1到2再到 N，從渠道向品牌的上升。公司經(jīng)過(guò)過(guò)去三年的整理和沉淀（內(nèi)部?jī)?yōu)化管理，外部引進(jìn)深投控，發(fā)力品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)），借助過(guò)去十年打造的強(qiáng)大的深度分銷網(wǎng)絡(luò)，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)抬升，疊加成本費(fèi)用的改善，公司業(yè)績(jī)有望重新步入高增長(zhǎng)的通道。展望遠(yuǎn)期，基于強(qiáng)大的基本盤業(yè)務(wù)和在白酒品牌運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，品牌運(yùn)營(yíng)有望實(shí)現(xiàn)再?gòu)?fù)制，而相關(guān)領(lǐng)域亦有望率先形成閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)從渠道到品牌的跨越。

據(jù)了解，怡亞通近日發(fā)布的2021年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入360.97億元，同比增長(zhǎng)25.62%；凈利潤(rùn)2.57億元，同比增長(zhǎng)323.91%；基本每股收益0.12元。

2021年上半年，怡亞通品牌運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.27億元，同比增長(zhǎng)192.09%，毛利2.92億元，同比增長(zhǎng)213.03%。在品牌運(yùn)營(yíng)方面，上半年新增品牌運(yùn)營(yíng)品類：摘要12、紅星1949、佰奧本集、香娜露兒、乳鮮森等知名品牌，豐富了公司品牌運(yùn)營(yíng)資源，壯大現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模。其中酒業(yè)品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.55億元，同比增長(zhǎng)300.17%，毛利1.84億元，同比增長(zhǎng)232.83%。