國君（香港）：京東集團(tuán)-SW目標(biāo)價(jià)下調(diào)至350港元 維持“買入”

5月25日消息，國君（香港）發(fā)布研究報(bào)告表示，京東集團(tuán)-SW（公司）的2021年1季度業(yè)績超預(yù)期，年度活躍購買者規(guī)模尚未達(dá)到上限，預(yù)期的用戶規(guī)模增長將是未來推動收入增長的主要驅(qū)動力之一。大致維持2021年至2023年的收入預(yù)測。預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大用戶規(guī)模并最終擴(kuò)大利潤率。今年的毛利率可能會略有下降，但預(yù)計(jì)在2022年至2023年將持續(xù)增長，此觀點(diǎn)與之前的假設(shè)不同。投資將在今年繼續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)投資規(guī)?？赡軙蛹みM(jìn)，因?yàn)槠渌偁帉κ忠矊?shí)行相似的投資計(jì)劃，導(dǎo)致今年的毛利率下降。由于下調(diào)的毛利率預(yù)測和2020年較高的基數(shù)效應(yīng)，維持對今年利潤率下降的看法。

5月19日晚間，京東集團(tuán)發(fā)布了2021年第一季度業(yè)績，凈收入為2032億元，同比增長39%，這也是京東首次在第一季度實(shí)現(xiàn)凈收入超2000億元。這其中，來自于凈商品收入同比增長34.7%，來自于凈服務(wù)收入同比增長73%。京東的用戶增長也延續(xù)了去年以來的趨勢，截至2021年3月31日，京東的年活躍購買用戶數(shù)近5億，同比2020年第一季度末大幅凈增了1.12億。

國君（香港）下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至350.00港元，但維持投資評級為“買入”。鑒于市場仍在增長，投資未來對公司而言是有意義的和必需的。從長遠(yuǎn)來看，預(yù)計(jì)在實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)時(shí)，利潤率將逐步擴(kuò)大。公司目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于55.6倍2021年預(yù)測非GAAP市盈率。

5月以來，德邦證券、中信建投證券、西南證券、國盛證券、廣發(fā)證券、東吳證券等投行對京東集團(tuán)-SW的投資評級均為“買入”。

東吳證券日前也發(fā)布研究報(bào)告，維持京東集團(tuán)-SW“買入”評級。報(bào)告中稱，近日京東發(fā)布2021年第一季度業(yè)績，收入為2031.8億元，同比增長39%；實(shí)現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤39.7億元，同比增長33.4%。2020年Q1公司收入、經(jīng)調(diào)整凈利潤均超市場預(yù)期。

東吳證券稱，品類擴(kuò)展成效明顯，京東零售利潤率創(chuàng)同期新高。京東零售利潤率持續(xù)改善，本季度經(jīng)營利潤率達(dá)到4%的同期新高（京東物流分部調(diào)整），主因日用消費(fèi)品、服裝GMV占比提升，1P業(yè)務(wù)毛利率改善，3P業(yè)務(wù)增速大幅提升所致。當(dāng)前京東超市類別中許多產(chǎn)品的采購成本仍比線下零售商高出3%-5%，得益于公司對特定類別規(guī)模的擴(kuò)大，公司存在繼續(xù)提升利潤率的潛力。