晉升“中國第一電商”，拼多多股價(jià)為何大跌？

昨日晚間，拼多多發(fā)布2020年第四季度及全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，拼多多第四季度營收265.477億元，較2019年同期增長146%；全年實(shí)現(xiàn)營收594.919億元，較2019年同期增長97%，已經(jīng)翻了近一倍。

拼多多的營收數(shù)據(jù)十分亮眼，但最引人注意的，還是拼多多年活躍買家正式超越阿里巴巴。截至2020年底，拼多多年活躍買家數(shù)達(dá)到7.884億，比上年底增加35%，首次超越阿里同期的7.79億，也遠(yuǎn)超京東的4.72億，成為名副其實(shí)的中國第一電商。

在財(cái)報(bào)發(fā)布前，拼多多就因春節(jié)期間日活兩次超越淘寶備受關(guān)注。如今在這么短的時(shí)間內(nèi)趕超阿里，拼多多創(chuàng)造了又一個(gè)奇跡。此時(shí)，這個(gè)新面孔才與消費(fèi)者見面6年。僅從財(cái)報(bào)可見，拼多多的潛力不容小覷。

然而，也是在財(cái)報(bào)發(fā)布后不久，美東時(shí)間3月17日（周三）收盤，拼多多股價(jià)大跌7.1%，報(bào)收149.46美元，總市值1832.87億美元。

財(cái)報(bào)剛出爐股價(jià)就大跌，一般而言，只有營收堪憂的公司才會面臨這一狀況，作為剛剛晉升“中國第一電商”的拼多多，雖然財(cái)報(bào)并不像上一份那么亮眼，但可圈可點(diǎn)之處也頗多，而股價(jià)卻不漲反跌。

筆者認(rèn)為，主要有兩方面的原因。

首先是拼多多的GMV和虧損數(shù)額不達(dá)市場預(yù)期。拼多多財(cái)報(bào)據(jù)媒體報(bào)道，一位電商行業(yè)投資人表示，“我看到財(cái)報(bào)GMV數(shù)據(jù)一分鐘后，拼多多開始直線下跌。”

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上，截至2020年12月31日止十二個(gè)月期間，拼多多的GMV達(dá)16676億元，同比增長66%。據(jù)推算，四季度GMV預(yù)期約在5800億，同比增長57%，遠(yuǎn)低于此前70%-80%的預(yù)期水平。

從虧損上來看，第四季度拼多多凈虧損13.6億元，市場預(yù)期虧損7.18億元；2020年全年凈虧損71.8億元，市場預(yù)期虧損66.63億元，2019年同期凈虧損69.68億元。不論在四季度還是全年，拼多多的虧損數(shù)額均高于市場預(yù)期。

但從另一方面來說，因拼多多在近年來發(fā)展增速過快，尤其2020年前期，在疫情重壓之下仍然超出預(yù)期，這或許會導(dǎo)致后期市場預(yù)期偏高。

拼多多的GMV達(dá)不到預(yù)期，并不代表其增長不夠迅速。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年，全國網(wǎng)上零售額同比增速為10.9%；而拼多多在萬億元GMV的基礎(chǔ)上，增速依舊6倍于行業(yè)平均水平，已經(jīng)十分可觀了。

此外，2020年全年，歸屬于拼多多普通股股東的凈虧損為29.650億元，而2019年凈虧損43.658億元，相比之下，虧損已然大幅收窄。加上已經(jīng)翻番的營收情況，實(shí)際上，拼多多在2020年的業(yè)績表現(xiàn)并不俗。

導(dǎo)致股價(jià)下跌最為直接的原因，則是拼多多創(chuàng)始人黃崢請辭。

昨日晚間，伴隨著拼多多財(cái)報(bào)發(fā)布，黃崢也呈上2021年度致股東信。信中表示，經(jīng)董事會批準(zhǔn)后，黃崢不再擔(dān)任董事長和拼多多管理職位，并將交棒給現(xiàn)任CEO陳磊。

此后，黃崢1:10的超級投票權(quán)將失效，名下股份的投票權(quán)將委托拼多多董事會以投票的方式來進(jìn)行決策。雖然黃崢承諾，其個(gè)人名下的股票在未來3年內(nèi)還會繼續(xù)鎖定，不出售，但作為創(chuàng)始人的他放棄管理權(quán)和投票權(quán)，意味著拼多多的未來存在諸多不確定性。

創(chuàng)始人離開對于一個(gè)企業(yè)的影響不言而喻，2018年9月馬云宣布退休計(jì)劃之后，阿里巴巴下跌3.7%，市值蒸發(fā)約1060億元；2019年9月馬云離職當(dāng)天，市值又蒸發(fā)510億元。此后的一年里，阿里表現(xiàn)平平，甚至發(fā)展多次遇阻，螞蟻集團(tuán)也未能如期上市。

相比馬云離開時(shí)已經(jīng)逐漸穩(wěn)定的阿里，拼多多目前還在高速發(fā)展中，仍然存在著不少較為明顯的問題，如業(yè)務(wù)模式單一化、用戶粘性不足、供應(yīng)鏈和物流建設(shè)還在探索等，這都需要管理層相對穩(wěn)定，且投入大量資金和人力來布局。黃崢的離開不止削弱了公司實(shí)力，也為拼多多的發(fā)展方向帶來未知。

在致股東信中，黃崢解釋了離開的原因：一方面，因行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致傳統(tǒng)競爭存在不可避免的問題，他想跳脫出來，為拼多多“摸一摸10年后路上的石頭”；另一方面，則是疫情加速了拼多多內(nèi)部業(yè)務(wù)和管理的迭代，新的業(yè)務(wù)與管理者需要成長起來。

雖然黃崢對辭任后的規(guī)劃十分清晰，對拼多多的未來也充滿信心，但仍然難以打消股東們的顧慮，擺在拼多多面前的問題也依然存在。

當(dāng)然，也有業(yè)內(nèi)人士分析，拼多多股價(jià)下跌不會持續(xù)太久。業(yè)績報(bào)告可能會影響到其短期的股價(jià)表現(xiàn)，但一二季度成績帶給市場的信心還在。從新業(yè)務(wù)多多買菜的成績來看，平臺的業(yè)務(wù)拓展值得期待。數(shù)據(jù)增長放緩，證明拼多多已經(jīng)開始向平穩(wěn)期過渡。此外，7.88億超越阿里的活躍用戶，將為拼多多帶來足夠的市場信心。拼多多的未來仍然可期。

但與此同時(shí)，關(guān)于黃崢離職帶來的影響，拼多多是否能平穩(wěn)過渡，目前也仍然存疑。

6歲的拼多多還在路上，它究竟還能為市場創(chuàng)造多少價(jià)值，日后才能見分曉。