蔚來(lái)造車十年：虧損千億，困局待解

蔚來(lái)汽車，陷入了虧損的“魔咒”。

近日，蔚來(lái)公布2024年度財(cái)報(bào)，2024年全年，蔚來(lái)營(yíng)收達(dá)到657.3億元，同比增長(zhǎng)18.2%，累計(jì)交付量更是達(dá)到了22.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.7%，第四季度交付量更是飆升至72,689臺(tái)，創(chuàng)下了歷史新高。

蔚來(lái)、樂(lè)道、螢火蟲三大品牌齊頭并進(jìn)，產(chǎn)品矩陣不斷豐富。

然而，在這光鮮亮麗的數(shù)字背后，蔚來(lái)卻逃不過(guò)一個(gè)令人揪心的事實(shí)——虧損。去年，蔚來(lái)全年凈虧損達(dá)到了224億元，同比擴(kuò)大8.1%；經(jīng)調(diào)整凈虧損（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）也達(dá)到了204.7億元，同比擴(kuò)大11.6%。

圖源：蔚來(lái)汽車財(cái)報(bào)

值得一提的是，這不是蔚來(lái)第一年虧損，從2018年至2024年，蔚來(lái)的歸母凈利潤(rùn)分別虧損96.61億元、114.1億元、56.11億元、105.7億元、145.6億元、211.5億元、226.6億元。

蔚來(lái)于2014年成立，保守估計(jì)，造車十年，蔚來(lái)累計(jì)虧損金額達(dá)千億元。

蔚來(lái)，這個(gè)曾經(jīng)被視為造車新勢(shì)力領(lǐng)頭羊的企業(yè)，如今卻成了虧損大戶。在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，虧損卻如影隨形，讓人不禁要問(wèn)：蔚來(lái)到底怎么了？

營(yíng)收增長(zhǎng)背后的隱憂

仔細(xì)剖析財(cái)報(bào)，我們不難發(fā)現(xiàn)其中的端倪。

蔚來(lái)的交付量雖然在持續(xù)增長(zhǎng)，但營(yíng)收增速卻并沒(méi)有跟上交付量的步伐。

以2024年為例，蔚來(lái)汽車銷售額為582.341億元，同比增長(zhǎng)18.2%，與營(yíng)收增速持平。這意味著，蔚來(lái)雖然賣出了更多的車，但每輛車的平均售價(jià)或利潤(rùn)貢獻(xiàn)并沒(méi)有顯著提升。

圖源：蔚來(lái)官網(wǎng)

這背后的原因可能有多方面。新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，蔚來(lái)為了保持市場(chǎng)份額，可能不得不采取降價(jià)促銷等策略，從而壓縮了單車?yán)麧?rùn)。

蔚來(lái)在產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷等方面的投入巨大，這些成本最終都反映在了售價(jià)上，使得蔚來(lái)難以在保持高品質(zhì)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)單車?yán)麧?rùn)的大幅提升。

在研發(fā)投入方面。2024年，蔚來(lái)汽車的全年研發(fā)總投入為130.37億元，雖然同比下降了2.9%，但絕對(duì)值仍然處于較高水平。

研發(fā)投入對(duì)于一家科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是把雙刃劍。一方面，它能夠幫助公司保持技術(shù)領(lǐng)先和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，為未來(lái)的盈利奠定基礎(chǔ)；另一方面，它也會(huì)增加當(dāng)前的運(yùn)營(yíng)成本，導(dǎo)致虧損擴(kuò)大。

然而，蔚來(lái)在研發(fā)方面的投入可謂不遺余力。電池技術(shù)、智能駕駛技術(shù)、車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)……每一個(gè)領(lǐng)域都需要大量的資金和時(shí)間投入。然而，這些投入在短期內(nèi)難以看到明顯的回報(bào)。

以蔚來(lái)自研的神璣NX9031智駕芯片為例，雖然這款芯片相比采用4顆Orin芯片的方案能夠帶來(lái)約1萬(wàn)元的成本節(jié)約，但自研技術(shù)的投入需要長(zhǎng)期的積累和沉淀，短期內(nèi)難以對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著提升。

圖源：蔚來(lái)發(fā)布會(huì)

除了研發(fā)投入外，蔚來(lái)在銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面也采取了重資產(chǎn)模式。

蔚來(lái)通過(guò)自建門店和換電站來(lái)提供全方位的服務(wù)，這種模式雖然有助于提升用戶體驗(yàn)和品牌忠誠(chéng)度，但同時(shí)也帶來(lái)了高昂的運(yùn)營(yíng)成本。由于用戶付費(fèi)率不足，換電站的運(yùn)營(yíng)成本遠(yuǎn)高于其帶來(lái)的收入。

此外，蔚來(lái)汽車在運(yùn)營(yíng)方面的成本也相當(dāng)高昂。

2024年，蔚來(lái)汽車的銷售、一般及行政費(fèi)用為157.41億元，同比增長(zhǎng)22.2%。這一增長(zhǎng)主要與新品牌及新產(chǎn)品相關(guān)的銷售及營(yíng)銷活動(dòng)增加，以及銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張相關(guān)的人員成本增加等因素有關(guān)。

例如，蔚來(lái)車主引以為傲的“海底撈式服務(wù)”，正成為吞噬利潤(rùn)的黑洞。2024年售后服務(wù)虧損同比擴(kuò)大15%，平均每輛車倒貼1.2萬(wàn)元。

一位杭州蔚來(lái)中心員工透露：“我們?cè)鵀檐囍鞑邉澾^(guò)23場(chǎng)生日派對(duì)，單場(chǎng)成本最高達(dá)8萬(wàn)元，但帶來(lái)的轉(zhuǎn)介紹率不足3%。”這種用奢侈服務(wù)堆砌品牌溢價(jià)的模式，在規(guī)模效應(yīng)未達(dá)預(yù)期時(shí)，反而成了沉重的財(cái)務(wù)包袱。

圖源：B站

在品牌戰(zhàn)略上，蔚來(lái)曾推出了蔚來(lái)、樂(lè)道、螢火蟲三大品牌，旨在覆蓋更廣泛的市場(chǎng)細(xì)分。如今，蔚來(lái)的多品牌戰(zhàn)略也受阻。

蔚來(lái)CEO李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)上坦言，樂(lè)道今年以來(lái)的銷量確實(shí)沒(méi)有達(dá)到公司的預(yù)期。李斌還稱，蔚來(lái)將控制樂(lè)道的車型數(shù)量，螢火蟲只有一款車，沒(méi)必要推出更多車型?？傮w而言，車型數(shù)量會(huì)控制在合理規(guī)模。

展望未來(lái)，李斌表示，通過(guò)一系列降本增效措施，相信公司能在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)單季度盈利的目標(biāo)。

“蔚小理”格局生變

曾幾何時(shí)，“蔚小理”作為造車新勢(shì)力的代表，引領(lǐng)著行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。

時(shí)間回溯到2020年，何小鵬在微博上曬出了一張與另外兩位行業(yè)佼佼者的合影。照片中的三位人物，分別代表著當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)上的三家領(lǐng)軍企業(yè)——“蔚來(lái)、小鵬、理想”，被業(yè)界合稱為“蔚小理”。

圖源：何小鵬微博

那時(shí)，蔚來(lái)汽車作為“蔚小理”三巨頭之一，以其高端的品牌定位、創(chuàng)新的換電模式以及獨(dú)特的服務(wù)體系，在新能源汽車市場(chǎng)上獨(dú)樹(shù)一幟。

創(chuàng)始人兼CEO李斌曾明確表示，蔚來(lái)將堅(jiān)守高端市場(chǎng)，與寶馬、奔馳、奧迪等傳統(tǒng)油車品牌在電車市場(chǎng)上爭(zhēng)奪相同的價(jià)位區(qū)間。

然而，時(shí)過(guò)境遷，曾經(jīng)并駕齊驅(qū)的三巨頭如今已呈現(xiàn)出截然不同的發(fā)展態(tài)勢(shì)。從銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，蔚來(lái)汽車曾在2021年6月之前連續(xù)21個(gè)月穩(wěn)坐新勢(shì)力造車品牌的銷量冠軍寶座。

然而，隨著新能源汽車市場(chǎng)的不斷成熟和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，蔚來(lái)汽車逐漸失去了昔日的輝煌。而理想汽車作為造車新勢(shì)力中的后起之秀，憑借其精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和出色的產(chǎn)品性能，逐漸崛起為市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊。

2024年全年，理想汽車?yán)塾?jì)銷量高達(dá)50.05萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.10%；而蔚來(lái)汽車銷量?jī)H為22.20萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.70%。盡管蔚來(lái)汽車的銷量同比增長(zhǎng)率略高于理想汽車，但絕對(duì)銷量上的差距卻越來(lái)越大。

到了2025年，這一差距進(jìn)一步拉大。1月-2月新能源廠商零售銷量排行榜顯示，入圍前十的造車新勢(shì)力是小鵬汽車、理想汽車和零跑汽車，蔚來(lái)汽車未進(jìn)入前十，銷量墊底“蔚小理”。

圖源：百度

在二級(jí)市場(chǎng)上，蔚來(lái)的表現(xiàn)也同樣令人堪憂。蔚來(lái)率先于2018年9月在紐交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)6.26美元，最高時(shí)股價(jià)曾飆漲至近67美元。然而，如今股價(jià)卻僅剩4.5美元每股，按最高點(diǎn)計(jì)算，蔚來(lái)股價(jià)已經(jīng)跌去了93%。

面對(duì)如此嚴(yán)峻的形勢(shì)，蔚來(lái)該何去何從？這是一個(gè)值得深思的問(wèn)題。