中郵證券給予九州通買入評級

3月13日消息，中郵證券發(fā)布研報稱，九州通基本面有望從2024年起發(fā)生積極變化，批發(fā)穩(wěn)增長的同時REITs擬發(fā)行將加快資金周轉，高毛利業(yè)務獲資金助力有望提速，九州通有望迎來估值重塑。

預計九州通2023-2025年營業(yè)收入分別為1591.88/1757.65/1994.18億元，歸母凈利潤分別為24.52/29.43/33.92億元，對應EPS分別為0.63、0.75、0.87元/股當前股價對應PE分別為12.82/10.68/9.26倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

圖源：中郵證券

九州通醫(yī)藥集團股份有限公司是一家科技驅動型的全鏈醫(yī)藥產業(yè)綜合服務商，是國內規(guī)模最大的民營醫(yī)藥流通企業(yè)。2022年我國醫(yī)藥流通行業(yè)CR4（國藥集團、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥以及九州通）市占率由2019年的40%提升至48.7%，我國醫(yī)藥流通市場“國有3+民營1”格局已然形成。九州通作為民營流通龍頭企業(yè)，市占率由2019年5.1%提升至2022年6.28%。

研報指出，九州通在行業(yè)內率先實施由傳統(tǒng)的醫(yī)藥分銷業(yè)務向數字化、平臺化和互聯(lián)網化的轉型升級，并結合上下游客戶的需求，推行“醫(yī)藥分銷+物流配送+產品推廣”的綜合服務模式，取得了顯著的成效，公司逐步搭建了行業(yè)稀缺的“千億級”醫(yī)藥供應鏈服務平臺。

圖源：中郵證券

九州通強力推進“新零售、新產品、互聯(lián)網醫(yī)療和不動產證券化（REITs）”四大新戰(zhàn)略落地實施，推動業(yè)務質效提升。新產品戰(zhàn)略方面，九州通在不同的市場渠道，通過加強市場推廣能力和營銷能力，形成不同的供應鏈服務體系，持續(xù)豐富總代品牌推廣業(yè)務產品梯隊，同時醫(yī)藥OEM持續(xù)推出新品，2023Q1-3公司總代品牌推廣業(yè)務營業(yè)收入同比增長25.90%，毛利同比增長41.49%。

新零售戰(zhàn)略方面，2023年前三季度好藥師“萬店加盟”門店數已達到17272家，預計2025年門店數量將超過30,000家，2023Q1-3公司醫(yī)藥新零售業(yè)務營業(yè)收入同比增長26.21%，毛利同比增長20.20%。

互聯(lián)網醫(yī)療戰(zhàn)略方面，以供應鏈為基礎，向患者提供醫(yī)療、藥品供應以及醫(yī)保的運營服務，力爭打造行業(yè)最專業(yè)的處方外流平臺，2023Q1-3公司醫(yī)療健康及技術服務業(yè)務營業(yè)收入同比增長23.21%，毛利同比增長36.52%。

圖源：中郵證券

九州通還依托約330多萬平方米的醫(yī)藥物流倉儲資產及配套設施為底層資產，預計將分批發(fā)行（REITs），以盤活公司龐大的醫(yī)藥倉儲物流資產及配套設施，重構公司輕資產運營商業(yè)模式，加快資產流動性，以提升公司資產運營能力，實現(xiàn)多元化收益。公募REITs項目已于2023年10月向國家發(fā)改委正式提交申報材料，申報工作有序推進，未來九州通也將繼續(xù)擴募，持續(xù)盤活資產。