國(guó)海證券：給予德邦股份“買入”評(píng)級(jí)，看好后續(xù)雙網(wǎng)融通帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性

3月7日消息，國(guó)海證券日前發(fā)布研報(bào)稱，給予德邦股份“買入”評(píng)級(jí)。德邦股份發(fā)布的2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2023年，德邦實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入362.79億元，同比增長(zhǎng)15.57%，完成歸母凈利潤(rùn)7.46億元，同比增長(zhǎng)13.32%，完成扣非歸母凈利潤(rùn)5.68億元，同比增長(zhǎng)76.85%。

據(jù)此，國(guó)海證券測(cè)算其中公司2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.36億元，同比增長(zhǎng)26.37%；完成歸母凈利潤(rùn)2.74億元，同比下降14.92%；完成扣非歸母凈利潤(rùn)2.86億元，同比增長(zhǎng)34.67%。

根據(jù)德邦業(yè)績(jī)快報(bào)，國(guó)海證券調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)德邦股份2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為361.44億元、443.89億元與488.76億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.45億元、12.24億元與15.90億元，2023-2025年對(duì)應(yīng)PE分別為19.34倍、11.76倍與9.05倍?；诘掳钆c京東集團(tuán)業(yè)務(wù)合作加速，將催化德邦收入增長(zhǎng)和降本增效，維持“買入”評(píng)級(jí)。

圖源：國(guó)海證券

報(bào)告顯示，2023年，德邦扣非歸母凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于歸母利潤(rùn)增速，主要因公允價(jià)值變動(dòng)的影響，德邦日常經(jīng)營(yíng)正常向好。2023年德邦收入規(guī)模穩(wěn)步提升，成本費(fèi)用端控制得當(dāng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.32%，增速略低主要由金融資產(chǎn)公允價(jià)值下降&政府補(bǔ)助減少等導(dǎo)致非經(jīng)常性損益同比下降47.23%所致。若考慮扣非歸母凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)76.85%，業(yè)績(jī)錄得高增。

德邦扣非歸母利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主因降本增效效果顯著。一方面，德邦通過調(diào)整網(wǎng)點(diǎn)、快遞員區(qū)位布局提升收派、分揀等環(huán)節(jié)操作效率，通過“小車換大柜”、干支線融合、線路拉直等舉措提升運(yùn)輸效能；另一方面，德邦持續(xù)推進(jìn)科技賦能、流程優(yōu)化，促進(jìn)職能組織架構(gòu)扁平化，實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用有質(zhì)量的下降。

圖源：國(guó)海證券

根據(jù)德邦2023年3月16日發(fā)布的《2023年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的公告》，2023年德邦預(yù)計(jì)向京東集團(tuán)及其控制企業(yè)提供金額22.83億元的勞務(wù)。2023年10月31日公司發(fā)布《關(guān)于增加2023年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的公告》，本次增加2023年度關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)不含稅金額不超過13.62億元，增加后2023年預(yù)計(jì)交易金額為36.46億元。

2023年12月1日德邦發(fā)布《關(guān)于公司2024年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的公告》，2024年公司預(yù)計(jì)向京東集團(tuán)及其控制企業(yè)提供78.00億元的勞務(wù)，占2023年公司收入的21.50%，結(jié)合公司自身增長(zhǎng)，國(guó)海證券預(yù)計(jì)德邦2024年收入將增長(zhǎng)20%左右。

圖源：京東供應(yīng)鏈金融科技官微

國(guó)海證券認(rèn)為在京東持續(xù)加碼的背景下，一方面德邦收入有望保持較高增速；另一方面，關(guān)聯(lián)交易為公司日常行為，交易以市場(chǎng)價(jià)格為依據(jù)，遵循了公平、公正、公允的定價(jià)原則，也將為德邦帶來(lái)可觀的利潤(rùn)增厚。

目前德邦與京東物流“網(wǎng)絡(luò)融合”工作正穩(wěn)步推進(jìn)中，第一階段的轉(zhuǎn)運(yùn)場(chǎng)接管工作已于2023年8月完成，德邦已全面接管京東物流快運(yùn)業(yè)務(wù)的83個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心。德邦與京東物流“網(wǎng)絡(luò)融合”工作即將進(jìn)入第二階段：資源整合，包括場(chǎng)地整合、路由規(guī)劃、車輛/分揀設(shè)備投入等。隨著網(wǎng)絡(luò)融合的推進(jìn)，將有效催化公司成本下行，有望帶來(lái)額外業(yè)績(jī)彈性。