中金首予途虎“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價53.5港元

11月16日消息，中金發(fā)表研究報告，首予途虎“跑贏行業(yè)”評級，目標(biāo)價53.5港元。該行認(rèn)為，途虎養(yǎng)車作為中國領(lǐng)先的線上線下一體化汽車服務(wù)平臺，是汽車后市場純正且稀缺的標(biāo)的。同時，途虎養(yǎng)車定位存量汽車市場，而與新車市場相比，存量車市場呈現(xiàn)出一定的抗周期特征。該行預(yù)期，途虎今明兩年的每股盈利分別為0.41元及1.16元，收入分別為136.3億及164億元。

圖截自格隆匯

截至11月16日11:45，途虎股價報32.90港元，漲2.17%，成交量59.08萬股，成交額1917.93萬港元，港股市值269.42億港元。

該行認(rèn)為，途虎養(yǎng)車定位存量汽車市場，汽車保有量提升與車齡增長兩大要素助推汽車后市場擴(kuò)容。受益于汽車保有量、平均車齡不斷增加，汽車所需的保養(yǎng)及維修項目逐漸增多，高車齡車型占比提升帶動平均單車維保費(fèi)用增長，汽車后市場進(jìn)一步擴(kuò)容。該行預(yù)計，2027年中國汽車服務(wù)后市場規(guī)模超1.9萬億元，2022年起復(fù)合增速為9%。

隨著汽車車齡增長、保外需求提升，中金預(yù)計，和4S店相比，途虎養(yǎng)車所屬的獨(dú)立后市場有機(jī)會吸引更多客流，迎來新的發(fā)展機(jī)遇。這源于獨(dú)立維保門店在服務(wù)地點便利性、收費(fèi)性價比等方面更具優(yōu)勢。根據(jù)中金公司的報告，2022年，車齡在3-4年、5-7年、超8年的汽車中分別有45%、65%、90%選擇了獨(dú)立后市場渠道。

圖截自雪球網(wǎng)站

研報指出，途虎養(yǎng)車自2014年開始探索線上線下一體化商業(yè)模式：以途虎APP為流量入口，通過門店與供應(yīng)鏈管理實現(xiàn)全流程、端到端管理，形成涵蓋輪胎及底盤零配件修理、汽車美容與保養(yǎng)、后裝零部件在內(nèi)的全方位服務(wù)，同傳統(tǒng)汽修門店拉開較大商業(yè)模式代差。中金預(yù)計，通過構(gòu)建線上線下一體化汽車服務(wù)平臺，途虎養(yǎng)車有望重塑市場格局。

此外，中金認(rèn)為，途虎養(yǎng)車善于利用數(shù)字化管理工具，如訂單管理系統(tǒng)（OMS）、統(tǒng)一的門店管理系統(tǒng)（SMS），倉儲管理系統(tǒng)（WMS）和運(yùn)輸管理系統(tǒng)（TMS）等對門店運(yùn)營實施強(qiáng)管控，優(yōu)化倉儲配送體系，目前可以實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化開店流程，商業(yè)模式易于復(fù)制擴(kuò)張，且隨著工廠店數(shù)量持續(xù)提升，公司產(chǎn)品銷售端有望實現(xiàn)較強(qiáng)集采規(guī)模效應(yīng)。

該行還表示，新能源汽車售后業(yè)務(wù)的變化對途虎養(yǎng)車帶來的影響可控，且有望通過電池維保等新業(yè)務(wù)拓展幫助公司打開增量空間，以及開發(fā)同新能源產(chǎn)業(yè)鏈新的合作模式。