中信證券：維持“唯品會(huì)”買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19美元

10月12日消息，中信證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持唯品會(huì)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19美元/ADS，基于對(duì)唯品會(huì)Q3業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及對(duì)Q4業(yè)績(jī)更為積極的預(yù)期，小幅上調(diào)公司2023E~25E營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)至1,118/1,174/1,233億元（前預(yù)測(cè)值為1,113/1,170/1,229億元），上調(diào)公司2023E~25ENon-GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至85.9/85.6/89.8億元（前預(yù)測(cè)值為84.1/85.3/89.5億元）。

截自東方財(cái)富App

中信證券預(yù)計(jì)23Q3唯品會(huì)GMV422億元/YoY+12.2%，較23Q2YoY+24.6%的高增速環(huán)比回落。而根據(jù)唯品會(huì)23Q2業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，23Q2開(kāi)始消費(fèi)者退換貨率明顯提升，進(jìn)入23Q3后趨勢(shì)延續(xù)。中信證券預(yù)計(jì)退換貨率的同比變化將造成23Q3收入與GMV延續(xù)較為明顯的增速落差。中信證券預(yù)計(jì)23Q3唯品會(huì)收入226.0億元/YoY+4.6%（位于指引區(qū)間0%~+5%中高位），其中產(chǎn)品收入/其他收入分別YoY+3.9%/+15.0%，產(chǎn)品收入增速預(yù)計(jì)落后于GMV增速8.3pcts。

毛利端，中信證券預(yù)計(jì)唯品會(huì)23Q3毛利率21.8%/YoY+0.1pct。費(fèi)用端，預(yù)計(jì)23Q3唯品會(huì)Non-GAAP履約/營(yíng)銷(xiāo)/技術(shù)/管理費(fèi)用率8.0%/3.4%/1.2%/3.0%，分別同比+0.6/+0.8/-0.3/-0.4pct。利潤(rùn)端，中信證券預(yù)計(jì)唯品會(huì)23Q3Non-GAAP凈利潤(rùn)15.8億元/YoY-0.7%，對(duì)應(yīng)凈利率7.0%/YoY-0.4pct，利潤(rùn)率季度波動(dòng)但整體仍處于較高水平。

截自唯品會(huì)官網(wǎng)

此外，國(guó)信證券10月8日研報(bào)稱(chēng)，維持唯品會(huì)“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)17-18美元。維持唯品會(huì)未來(lái)3年收入預(yù)測(cè)，上調(diào)未來(lái)3年經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)至87/87/93億元，調(diào)整幅度為+2.0%/+0.1%/+0.2%。

同時(shí)，國(guó)信證券預(yù)計(jì)唯品會(huì)2023Q3收入211億元，yoy+4%，增速相比23Q2有所放緩，主要原因是淡季下服飾大盤(pán)整體增速放緩。

截自國(guó)信證券唯品會(huì)2023Q3前瞻