9月4日消息，天風(fēng)證券日前發(fā)布研究報告《圓通速遞——份額穩(wěn)步擴(kuò)張，降本增效凸顯經(jīng)營韌性》（以下簡稱報告）。

報告顯示，財務(wù)業(yè)績上，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入270.00億元，同比增長7.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.60億元，同比增長4.9%。23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入140.86億元，同比增長6.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.55億元，同比增長5.7%。分業(yè)務(wù)看，快遞業(yè)務(wù)23H1實現(xiàn)歸母凈利潤18.48億元，同比增長16.4%；23 Q2歸母凈利潤9.60億元，同比增長20.1%；23H1貨代和航空業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸母凈利潤0.12億元，同比下降93.5%；23Q2歸母凈利潤虧損500萬元。

截自圓通速遞公告

經(jīng)營業(yè)績上，23H1公司完成業(yè)務(wù)量97.77億件，同比增長20.9%，23Q2 完成業(yè)務(wù)量53.19億件，同比增長21.7%，均高于行業(yè)同期增速16.2%、20.9%；因此上半年公司市占率提高至16.4%，同比+0.6pcts。

單票價格方面，23年行業(yè)價格競爭加劇，上半年行業(yè)單票價格下滑4.3%，公司單票價格2.44元，同比下降5.2%，Q2延續(xù)價格下降趨勢。單票成本方面，23H1單票成本2.19元，同比下降0.14元（YOY-5.9%）；其中，單票運輸成本0.47元，同比下降0.05元；單票中心操作成本0.30元，同比下降0.02元；單票派送支出1.29元，同比下降0.01元。剔除航空貨代后，上半年公司單票歸母凈利潤0.20元，同比去年小幅下滑0.01元，優(yōu)秀的成本管控有效對沖快遞價格下跌風(fēng)險。

回顧上半年，公司完善內(nèi)外車輛管理體系，動態(tài)優(yōu)化干線路由，單票干線運輸成本同比下降9.2%；中心操作層面，公司全面推進(jìn)精益生產(chǎn)，優(yōu)化中心人員管理機(jī)制，單票操作成本同比下降4.6%。展望后市，天風(fēng)證券認(rèn)為隨著公司全網(wǎng)降本增效工作的持續(xù)推進(jìn)，疊加全鏈路的數(shù)字化和標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，公司單票成本有望進(jìn)一步優(yōu)化。

截自雪球官網(wǎng)

2021年下半年以來，快遞行業(yè)監(jiān)管持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)競爭要素由件量增速向服務(wù)和質(zhì)量轉(zhuǎn)變，競爭格局有望不斷優(yōu)化，行業(yè)預(yù)計將進(jìn)入格局切換的關(guān)鍵時點。在這一發(fā)展背景下，公司加速推進(jìn)對加盟商的全方位賦能，積極推進(jìn)全網(wǎng)一體數(shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程，天風(fēng)證券看好公司網(wǎng)絡(luò)韌性和管理改善的紅利有望持續(xù)釋放。

基于23H1行業(yè)及公司單票價格下降，天風(fēng)證券下調(diào)圓通速遞盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤39.72、48.20、58.02億元，23-24年歸母凈利潤預(yù)測前值為47.87、60.16億元。參考可比公司估值，天風(fēng)證券給予23年17倍PE，對應(yīng)目標(biāo)股價19.62元，維持“買入”評級。