中信證券：維持BOSS直聘“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)Q2營(yíng)收14.6億元

8月17日消息，中信證券發(fā)布BOSS直聘2023Q2季報(bào)前瞻，預(yù)計(jì)BOSS直聘2023Q2現(xiàn)金收入/收入分別為16.1/14.6億元，同比+65%/+31%，環(huán)比-2%/+14%。利潤(rùn)端，預(yù)計(jì)NonGAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為3.5億，Margin為24%，NonGAAP凈利潤(rùn)為4.4億，Margin為30%。

中信證券預(yù)計(jì)2023Q2BOSS直聘MAU約4240萬，同比增長(zhǎng)約60%，其中C端求職者增長(zhǎng)強(qiáng)于B端企業(yè)用戶。付費(fèi)角度，預(yù)計(jì)企業(yè)ARPU有一定增長(zhǎng)壓力，主要原因?yàn)椋褐写笮推髽I(yè)招聘需求釋放依舊謹(jǐn)慎，招聘職位數(shù)增長(zhǎng)放緩，導(dǎo)致大客戶ARPU增長(zhǎng)放緩；SME招聘活動(dòng)更為靈活，修復(fù)情況強(qiáng)于中大型企業(yè)，預(yù)計(jì)付費(fèi)中小企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)將進(jìn)一步攤低整體ARPU。行業(yè)維度，根據(jù)智聯(lián)招聘《2023年二季度人才市場(chǎng)熱點(diǎn)快報(bào)》，旅游/度假、酒店/餐飲、新能源/電氣/電力行業(yè)招聘職位數(shù)同比增速位居行業(yè)榜前三，分別達(dá)到24.9%、20%、16.9%。中信證券認(rèn)為，短期BOSS直聘依然將受益于城市服務(wù)業(yè)藍(lán)領(lǐng)的強(qiáng)勁需求，而通用型白領(lǐng)等領(lǐng)域需求預(yù)計(jì)將有所放緩。

中信證券認(rèn)為，中小型企業(yè)招聘活動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期同步，大型企業(yè)招聘活動(dòng)滯后于經(jīng)濟(jì)周期。此外，考慮到在線招聘平臺(tái)的商業(yè)化模式是基于B/C的供需匹配，B端需求較弱時(shí)提價(jià)、提付費(fèi)率的難度大，B端需求較強(qiáng)時(shí)提價(jià)、提付費(fèi)率容易。當(dāng)前，考慮到6-7月企業(yè)需求有所下降且短期趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，中信證券預(yù)計(jì)BOSS直聘2023Q3現(xiàn)金收入環(huán)比2023Q2持平，Q4環(huán)比Q3持平，且預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入約65億，YoY+41%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58億元，YoY+28%。利潤(rùn)端，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，預(yù)計(jì)公司將采取更審慎的投放策略，從而驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)率穩(wěn)定提升，預(yù)計(jì)2023年BOSS直聘Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)約13億元，Non-GAAP凈利潤(rùn)約16億元。

截自BOSS直聘官網(wǎng)

考慮到企業(yè)招聘需求恢復(fù)存在一定不確定性，中信證券下調(diào)BOSS直聘2023-2025年收入預(yù)測(cè)至57.7/75.5/92億元（前值為60.0/89.2/115.3億元），同比增長(zhǎng)28%/31%/22%，下調(diào)Non-GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至16.4/23.1/30.2億元（前值為16.9/26.9/37.3億元），同比增長(zhǎng)105%/41%/31%。參考對(duì)標(biāo)公司當(dāng)前估值（同道獵聘、ZipRecruiter、貝殼等公司基于路透一致盈利預(yù)期的2024年平均PE約20x），考慮到BOSS直聘的增速高于可比公司及行業(yè)地位溢價(jià)，中信證券給予其2024年25xNon-GAAPPE，對(duì)應(yīng)美股目標(biāo)價(jià)18美元/ADS、港股目標(biāo)價(jià)72港元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

BOSS直聘2023年一季度收入為人民幣1,277.5百萬元，經(jīng)營(yíng)虧損為人民幣77.3百萬元，凈利潤(rùn)為人民幣32.7百萬元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為人民幣245.0百萬元。BOSS直聘一季度的平均月活躍用戶為39.7百萬。截至2023年3月31日止十二個(gè)月的總付費(fèi)企業(yè)客戶為4.0百萬。

截自BOSS直聘截至2023年3月31日止第一季度的未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)