中信證券給予京東物流“買入”評級 目標價18港元

5月16日消息，中信證券日前發(fā)布報告稱，京東物流1Q23公司凈利潤/non-ifrs虧損10.4/7.1億元，同比縮窄3.1/0.9億元，除季節(jié)波動外，主要由于內(nèi)部收入的同比下滑、外部收入增速放緩以及因年初投入較多臨時資源導(dǎo)致成本端承壓。同期一體化供應(yīng)鏈收入中來自集團/外部客戶的收入同比-1.5%/+11.1%，前者受到的京喜業(yè)務(wù)調(diào)整的影響至Q3或明顯緩解；后者1Q23的客戶同比下降7.4%，收入增長主要來源于公司一體化供應(yīng)鏈ARPC同比增加20.0%至13.3萬，穩(wěn)健經(jīng)營策略效果顯著，中信證券判斷大KA客戶與SME客戶的需求將呈梯次恢復(fù)，Q2外部一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)有望環(huán)比提升。隨著年中大促到來、臨時性資源投入回歸常態(tài)以及客戶需求回暖，公司Q2業(yè)績有望環(huán)比明顯改善。

截至發(fā)稿，京東物流報13.02港元，總市值859.73億港元。

根據(jù)公司一季報業(yè)績，中信證券下調(diào)公司2023/24/25年EPS預(yù)測至0.06/0.29/0.46元（原預(yù)測為0.25/0.46/0.64元），公司仍處于業(yè)務(wù)投入和拓展前期、產(chǎn)能利用率攀升的階段，利潤水平較低，PE估值或不能充分體現(xiàn)公司資產(chǎn)的價值，長期看中信證券預(yù)計公司盈利將明顯改善，中信證券選取德邦股份為可比公司，近3年德邦股份平均市銷率0.5x，考慮到京東物流的高增速，中信證券給予公司2023年0.6x市銷率，對應(yīng)目標價18港元，維持“買入”評級。

與此同時，浙商證券發(fā)研報指，京東物流Q1實現(xiàn)收入367億元（YoY+34.3%），高于一致性預(yù)期1.4%，主要因為供應(yīng)鏈收入超預(yù)期。凈虧損10億，優(yōu)于一致性預(yù)期的虧損14.8億。經(jīng)調(diào)整虧損7.1億，經(jīng)調(diào)整虧損率1.94%。

Q1京東物流外部供應(yīng)鏈收入增速有所回暖，但來自京東、快遞快運等其他業(yè)務(wù)增速放緩拉低整體收入增速。中長期看，中國供應(yīng)鏈物流仍處于發(fā)展早期，未來隨著宏觀經(jīng)濟改善，京東物流外部供應(yīng)鏈客戶數(shù)及單客收入有望逐步回暖。浙商證券預(yù)計京東物流2023-2025年收入分別為1699/1889/2068億元，Non-IFRS凈利潤分別為26.3/35.4/45.3億元。給予京東物流23年收入0.5xP/S，估值850億元（966億港元，港元：人民幣取0.88），目標價14.6港元，維持“買入”評級。