中泰證券維持圓通速遞“買入”評級

5月6日消息，中泰證券近日發(fā)布研究報告《圓通22年年報及23Q1點評——業(yè)績超出預期，看好23年盈利持續(xù)兌現》（以下簡稱報告）。

報告稱，2022年，在行業(yè)價格競爭趨緩的背景下，圓通實現了利潤和份額的雙提升?？紤]到行業(yè)強監(jiān)管態(tài)勢持續(xù)，以及龍頭企業(yè)戰(zhàn)略落地，中泰證券認為2023年行業(yè)價格將維持窄幅波動，上調圓通速遞2023-2025年歸母凈利潤預測為44.9/51.3/59.5億元（此前預測2023-2024年為41.3/46.4億元），對應EPS為1.31/1.50/1.73元（此前預測2023-2024年為1.20/1.35元）。2023年，圓通有望在利潤兌現的前提下，提升自身份額，鞏固競爭地位，維持“買入”評級。

2022年，圓通實現歸母凈利潤39.2億元，同比增長86%，其中國際和航空業(yè)務貢獻歸母凈利潤2. 68億元，同比下降36%。不考慮航空和國際業(yè)務的情況下，核心業(yè)務盈利同比增長117%。 2022年公司完成業(yè)務量175億件，市場份額提升0.53個百分點達到15.81%。公司快遞業(yè)務的量利雙收再次超出中泰證券預期。2023年一季度，公司實現歸母凈利潤9.1億元，同比增長4%，扣非后凈利潤8.7億元，同比增長7%。其中，航空和國際業(yè)務實現歸母凈利潤0.15億元，同比下降78%。 剔除該業(yè)務影響后，公司歸母凈利潤同比增長13%。 從單票凈利來看，2022年公司單票凈利（扣非且剔除航空和國際）0.2元，同比提升0.1元，一季度單票凈利（扣非且剔除航空和國際）0.19元，同比下降0.01元。

2021年以來，快遞迎階段性修復行情。在相關政策持續(xù)和企業(yè)戰(zhàn)略配合的背景下，快遞行業(yè)單票價格維持高位。2022年，圓通單票快遞收入2.59元，同比提升15%。 成本方面，在成品油價格大幅提升、疫情下人工成本增加等諸多因素影響下，公司實現單票運輸成本0.51元，同比提升0.01元，單票中心操作成本0.31元，同比提升0.01元。2023年，在規(guī)模經濟和油價高位回落等影響下，預計快遞成本將顯著優(yōu)化，成本加成定價下，價格也將小幅波動。

2023年，在行業(yè)強監(jiān)管態(tài)勢持續(xù)，以及龍頭企業(yè)戰(zhàn)略落地的背景下，中泰證券認為行業(yè)價格將維持在窄幅波動。一季度，行業(yè)業(yè)務量同比增長約15%，考慮2022年二季度行業(yè)低基數影響，全年業(yè)務量預計雙位數增長。圓通持續(xù)優(yōu)化服務質量、改善客服體驗、加強成本管控，有望在持續(xù)兌現利潤的前提下，實現份額的穩(wěn)中有升，在長期競爭中坐穩(wěn)前二的位置。