天風證券：維持阿里巴巴-SW“買入”評級

4月24日消息，天風證券發(fā)布研究報告稱，維持阿里巴巴-SW“買入”評級，考慮到降本增效持續(xù)推進，疫后經(jīng)濟持續(xù)修復，將FY2023-25年收入由8645/9707/11127億元調(diào)整為8745/9919/10959億元，歸屬股東凈利潤（Non-GAAP）由1322/1580/1823億元調(diào)整為1451/1791/1911億元。公司核心電商業(yè)務(wù)持續(xù)恢復，23年消費復蘇有望帶動電商業(yè)務(wù)回暖。該行建議關(guān)注阿里云業(yè)務(wù)、國際電商業(yè)務(wù)的競爭力提升，其他業(yè)務(wù)也會受益于疫后經(jīng)濟復蘇，預計將實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

該行預計FY23Q4阿里巴巴收入為2041億元，yoy持平；該行認為公司將延續(xù)降本增效戰(zhàn)略，預計FY23Q4公司經(jīng)調(diào)整EBITA224億元，EBITA Margin達11%，yoy+3.2pcts；該行預計Non-GAAP凈利潤290億元，yoy+35.4%；Non-GAAP Margin為14.2%，yoy+3.7%。

3月28日，阿里巴巴宣布啟動“1+6+N”組織變革，集團之下設(shè)立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、菜鳥、國際數(shù)字商業(yè)、大文娛等六大業(yè)務(wù)集團和多家業(yè)務(wù)公司，并分別建立各業(yè)務(wù)集團和業(yè)務(wù)公司的董事會，實行董事會領(lǐng)導下的CEO負責制。該行認為此次組織變革或?qū)⒖s短決策鏈條，提升企業(yè)效率，激發(fā)內(nèi)部活力，有望推動公司長期業(yè)績的提升。

圖源：阿里巴巴自愿性公告

該行考慮到線上零售電商競爭激烈，直播電商發(fā)展仍然較快；阿里在本季度積極推出淘寶/天貓年貨節(jié)、淘寶春茶節(jié)、天貓超值進口日等活動，穩(wěn)定市場份額，預計阿里巴巴1QGMV、CMR仍然低個位數(shù)下滑，但整體降幅持續(xù)收窄。

展望FY24Q1，疫情過后物流快速恢復，截止23年1月日均快遞投遞量已經(jīng)修復超過22年618峰值水平，同時，淘寶積極采取各種措施，應對電商激烈競爭，例如百億補貼下調(diào)傭金費率。該行預計23年經(jīng)濟復蘇疊加公司戰(zhàn)略調(diào)整，伴隨可能的消費刺激政策或帶來阿里零售的增速提升。

該行預計FY23Q4云業(yè)務(wù)整體收入yoy+4.5%。4月7日，阿里云推出自研大規(guī)模模型“通義千問”，未來阿里所有產(chǎn)品都將接入“通義千問”全面改造升級，通過“AI+云計算”賦能更多企業(yè)。該行認為大模型下游相關(guān)應用場景的落地或?qū)榘⒗镌茦I(yè)務(wù)打開收入的增長空間。

圖源：阿里云公眾號

該行預計FY23Q4國際商業(yè)分部收入yoy+15.9%。主要受1-3月Lazada流量回升，3月大促活動順利開展； Trendyol流量持續(xù)增長；速賣通推出Choice服務(wù)，主打性價比，同手提供3-5日配送、包郵、免運費退貨等服務(wù)等多方面因素驅(qū)動。

該行預計FY23Q4本地生活收入yoy+15.4%，受益于疫后經(jīng)濟復蘇；菜鳥收入yoy+17.7%，海外電商恢復助力跨境物流；DME收入同比持平。