國海證券維持中通快遞-SW買入評級

3月21日消息，國海證券發(fā)布研究報告稱，維持中通快遞-SW“買入”評級，公司2022年完成業(yè)務(wù)量243.90億票，同比增長9.42%，市占率達到22.06%，同比提升1.47pcts。通過網(wǎng)絡(luò)政策、末端建設(shè)、運營效率全面細化管理，中通將持續(xù)有效平衡把握“量”、“質(zhì)”、“利”三方面長期協(xié)調(diào)發(fā)展，在業(yè)務(wù)發(fā)展的同時也為投資人創(chuàng)造更大的價值，該行長期看好并持續(xù)推薦電商快遞龍頭中通快遞。

該行提到，公司成立20年，在“共建共享”理念下，公司加強和改進網(wǎng)絡(luò)合作伙伴模式，最終后來居上成長為行業(yè)龍頭。隨著競爭格局和行業(yè)分化愈發(fā)明朗，市場價格趨于穩(wěn)定，行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展的“新”階段，“細”化管理成為公司長期競爭力的關(guān)鍵。辭舊迎“新”，中通在網(wǎng)絡(luò)政策、末端建設(shè)、運營效率上均進入更加細化的管理階段，從而保障市場份額、服務(wù)質(zhì)量、盈利的共同發(fā)展，做到“細”水長流。

網(wǎng)絡(luò)政策上，第一，2023年公司將對成本進行全面梳理，按照流向政策收費，提升網(wǎng)絡(luò)信心和盈利能力；第二，公司將以市場份額代替增速為業(yè)務(wù)量指標(biāo)，取消業(yè)務(wù)量單票處罰措施，并對低速增長網(wǎng)點針對性幫扶和治理，讓網(wǎng)點更加專注于業(yè)務(wù)增長。2023年中通市場份額目標(biāo)至少增長1.5pcts。

末端建設(shè)上，2022年公司開始加速末端建設(shè)，截止2022Q4，公司末端驛站超過8萬家，相比2021年Q4增長近1萬家。末端驛站的布局將推動和提升門店直鏈和按需派送能力，在降低攬派成本的同時，豐富末端產(chǎn)品和服務(wù)。繼續(xù)提升服務(wù)溢價能力，推動產(chǎn)品分層。

運營效率上，第一，公司將結(jié)合全網(wǎng)長遠發(fā)展需求和投資能力，更加科學(xué)合理的優(yōu)化產(chǎn)能規(guī)劃投入，統(tǒng)籌包括加盟網(wǎng)點在內(nèi)的能力部署，提高投入產(chǎn)出比；第二，公司將通過不斷升級數(shù)字化管理體系，以流量流向為抓手，提升產(chǎn)能利用率，降低全鏈路運營成本。

另據(jù)了解，匯豐近日發(fā)研報指，中通快遞2022年第四季度平均售價進一步改善，而成本壓力有所緩解。期內(nèi)公司經(jīng)常性利潤按年增長16%達21億元人民幣，符合市場預(yù)期，但較匯豐預(yù)測低12%。包裹量按年增長4%（行業(yè)為下滑3%），市場份額擴大1.5個百分點至21.6%。平均售價按年增長4.7%，反映了更健康的競爭環(huán)境，而單位成本按年下降0.7%。

對于2023年，公司指引包裹量按年增18%-22%，并料市場增長達10%，且其市場份額擴張至少1.5個百分點。匯豐表示，基于去年低基數(shù)及內(nèi)地經(jīng)濟復(fù)蘇受惠于重開，故認為公司仍居上行潛力。匯豐認為，公司資本支出頂點已過，并隨盈利增長，令其凈現(xiàn)金狀況穩(wěn)健，公司或有機會提升其股息支付和回購股票。

匯豐將2023-24年盈利預(yù)測上調(diào)8-9%。將2023年的包裹增長預(yù)測按年提高到22%（從12.5%），接近公司指引的18-22%的上限，單位成本降低，但在一定程度上被稍低的平均售價抵消。匯豐的2023-24年EBIT預(yù)期較市場高12-15%，經(jīng)常性利潤預(yù)期高9-13%。匯豐將目標(biāo)價從33美元提升9%至36美元，維持“買入”評級。