西部證券首予匯通達網(wǎng)絡買入評級 目標價57.01港元

1月3日消息，西部證券近日首次覆蓋匯通達網(wǎng)路并發(fā)表研報，給予買入評級。研報指出，下沉市場零售空間廣闊，格局較為分散，熟人經(jīng)濟是主要消費特征之一。受益于人口多、購買力和購買欲上升等因素影響，我國下沉零售市場發(fā)展空間廣闊。據(jù)弗若斯特沙利文報告統(tǒng)計，2020年中國下沉零售市場規(guī)模達到15.1萬億元，約占中國整體零售市場的79.2%；預計2025年，中國下沉零售市場規(guī)模將達到20.6萬億元，占中國整體零售市場的80.2%。此外，下沉市場相較于一二線城市，熟人經(jīng)濟、“三高”品類占比突出、老人與小孩比例相對較高的三大消費特征突出，導致下沉市場對以夫妻老婆店為代表的線下零售依然具備較強粘性。目前下沉零售市場格局高度分散，2020年按照面向下沉市場的交易業(yè)務規(guī)模計算，匯通達網(wǎng)絡排名第一（阿里零售通與京喜通分別位列第二和第三），但市場份額僅0.7%。

交銀國際此前也發(fā)布研究報告稱，首予匯通達網(wǎng)絡“買入”評級，目標價58港元。交易和SaaS業(yè)務不可分割，現(xiàn)金流良好，DCF估值法更能反映業(yè)務價值，根據(jù)10年自由現(xiàn)金流折現(xiàn)，對應估值328億港元（57倍/38倍2022/23年市盈率）。在鄉(xiāng)村振興政策背景下，作為服務下沉市場數(shù)字化轉型的優(yōu)質標的，管理層經(jīng)驗豐富，具備差異化競爭優(yōu)勢。公司已實現(xiàn)交易+SaaS服務兩大業(yè)務雙驅動，增長空間大。

西部證券認為，匯通達形成交易業(yè)務和服務業(yè)務的雙輪驅動模式。夫妻老婆會員店的覆蓋數(shù)量和單店收入貢獻不斷提升。公司通過不斷升級和優(yōu)化供應鏈以及倉配等能力，擴大品牌合作廣度和深度，推動會員店數(shù)量的擴張以及單店銷售額的穩(wěn)步提升。截至2022年上半年，公司已形成覆蓋中國21個省及直轄市、2.2萬+個鄉(xiāng)鎮(zhèn)的零售生態(tài)系統(tǒng)，累計注冊會員零售門店191750家，其中活躍會員店數(shù)為65264家，同比增長62.6%。

不僅如此，西部證券分析，匯通達積極發(fā)展SaaS，解決夫妻老婆店的運營痛點，同時組建3000人的客戶經(jīng)理團隊，提供培訓、售后服務等，賦能夫妻老婆店的數(shù)字化升級，增強會員粘性，從而反哺交易業(yè)務。截至2022年上半年，SaaS+訂閱用戶為110781家，付費用戶為27065家，同比增長179.7%。

綜上，西部證券預計22~24年公司營收分別為878.72/1173.97/1539.02億元，經(jīng)調整歸母凈利分別為4.40/5.96/8.40億元?？紤]到公司業(yè)務由交易業(yè)務和服務業(yè)務兩部分構成，西部證券采用SOTP估值法，給予匯通達網(wǎng)絡23年目標價57.01港元（按匯率0.90計算），首次覆蓋，給予“買入”評級。

天眼查資料顯示，匯通達網(wǎng)絡股份有限公司，總部設在南京，是中國領先的立足于農(nóng)村市場的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。公司致力于以創(chuàng)新模式和數(shù)字化能力，通過會員制形式整合產(chǎn)業(yè)鏈供應端到零售端，為產(chǎn)業(yè)鏈中相關企業(yè)客戶提供一站式服務解決方案，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的重構升級、降本增效。公司憑借在產(chǎn)業(yè)供應鏈和智能零售領域的長期積累和深刻洞察，為會員提供包含商品、技術、營銷、數(shù)據(jù)、物流等一站式綜合服務解決方案。