東吳證券首予順豐同城“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

9月15日消息，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予順豐同城“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年實(shí)現(xiàn)收入104/138/180億元人民幣，同期歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-3.96/-0.93/2.14億元。

2020年以來(lái)，即時(shí)配送行業(yè)持續(xù)受益于消費(fèi)變化，該行中性預(yù)計(jì)2025年即時(shí)配送總訂單量將達(dá)774億單，較2021年有151%的上升空間。第三方服務(wù)商核心價(jià)值為中立開(kāi)放與服務(wù)能力多元化。

東吳證券認(rèn)為，品牌力是公司即時(shí)配送業(yè)務(wù)的重要競(jìng)爭(zhēng)要素，且其重要性會(huì)隨著服務(wù)場(chǎng)景多元化和非標(biāo)化逐漸凸顯。而公司一方面在品牌力上具備先天優(yōu)勢(shì)（快遞品牌“順豐”已在客戶(hù)心中形成較深的品牌認(rèn)知），另一方面也在保障履約穩(wěn)定性，增強(qiáng)品牌力。定量來(lái)看，順豐同城騎手端數(shù)量、活躍度趨勢(shì)向好，人均訂單量的提升是重要前提，對(duì)騎手群體的重視與關(guān)懷則是加分項(xiàng)。此外，草根調(diào)研結(jié)果也顯示其能夠提供穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的履約服務(wù)；從用戶(hù)印象和客戶(hù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司已建成一定品牌優(yōu)勢(shì)，有望推動(dòng)市占率持續(xù)提升。

今年8月底發(fā)布的順豐同城中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，截至2022年6月30日過(guò)去12個(gè)月，順豐同城的年活躍商家規(guī)模達(dá)到299,000，同比增長(zhǎng)31.2%，累計(jì)服務(wù)品牌客戶(hù)超2,900家。收入前100主要客戶(hù)的續(xù)簽率于截至2022年6月30日止6個(gè)月升至約90%。截至2022年6月30日止6個(gè)月，面向商家的同城配送收入為2,156.4百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.1%。

報(bào)告顯示，截至2022年6月30日過(guò)去12個(gè)月，順豐同城收入4,481.1百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.8%。毛利及毛利率于截至2022年6月30日止六個(gè)月分別為180.2百萬(wàn)元及4.0%，而截至2021年6月30日止六個(gè)月的毛損及毛損率分別為16.6百萬(wàn)元及0.4%。

展望未來(lái)，場(chǎng)景多元化驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，公司盈利能力有望增強(qiáng)。增長(zhǎng)方面，對(duì)于重要業(yè)務(wù)同城配來(lái)說(shuō)，拓展B端業(yè)務(wù)場(chǎng)景是重要驅(qū)動(dòng)力；為行業(yè)大客戶(hù)提供更多定制化解決方案也十分重要。在最后一公里業(yè)務(wù)上，與順豐速運(yùn)的合作還可進(jìn)一步深化，利用順豐控股基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)拓更多業(yè)務(wù)。盈利方面，單筆訂單成本費(fèi)用及其在服務(wù)費(fèi)中的占比逐年下降，2021年毛利已扭虧為盈。未來(lái)隨著訂單量增加、訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加技術(shù)能力提升，單均毛利有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。