浙商證券維持怡亞通買入評級

9月6日消息，浙商證券近日發(fā)布《怡亞通2022H1業(yè)績點評報告——受疫情影響業(yè)績短期承壓，看好22H2利潤端彈性機會》（以下簡稱報告）。

報告顯示，2022H1公司收入305.24億（-15.44%），歸母凈利潤1.35億（-47.53%）；扣非歸母凈利潤1.18億（-53.72%）；2022Q2公司收入164.30億（-5.76%），歸母凈利潤0.78億（-49.48%）。

報告認為，公司22H1業(yè)績承壓主因：受2022H1深圳、香港、上海、北京等地區(qū)（物流總倉及核心業(yè)務及服務部門的所在地）疫情影響，公司產業(yè)供應鏈及消費品分銷營銷等主要業(yè)務的正常運作受到考驗，不利條件下，公司積極對被影響的基礎業(yè)務進行補充自救，同時，公司進行組織架構的改革與重組，為后續(xù)起跑奠定基礎，仍持續(xù)看好醬酒品牌業(yè)務對利潤端彈性貢獻。

同時，基于對小B大B及C端的了解，公司自2017年開始結合消費趨勢反向精準選品（C2M），推出品牌運營業(yè)務，其中白酒板塊表現(xiàn)亮眼——去年 “釣魚臺琺瑯彩”、“國臺黑金十年”等一系列品牌運營爆款產品取得佳績，22H1實現(xiàn)了酒飲板塊品牌運營收入38,567.72萬元。隨著公司與大唐酒業(yè)的產業(yè)鏈上下游深度融合，公司對上游基酒供應掌控力加強，“大唐秘造”作為公司全新打造的自有醬酒品牌，22H1仍然實現(xiàn)了2,727.24萬元的營收貢獻，后勁可期。

后續(xù)公司將啟動高端白酒的定制OBM服務的同時，也將繼續(xù)探索突破傳統(tǒng)的“釀酒賣酒”商業(yè)路徑，為公司創(chuàng)造更多的盈利增長點?？紤]到：后續(xù)白酒將存在回補性消費；怡亞通醬酒品牌矩陣不斷豐富&布局全價位帶；公司當前已實現(xiàn)控股大唐酒業(yè)（產能約6000t/年），供給充足的新品大唐秘造有望于22年開始放量貢獻增量業(yè)績，在品牌醬酒向好趨勢不改背景下，仍看好未來怡亞通醬酒業(yè)務對利潤的貢獻。

浙商證券認為怡亞通將受益于基礎盤穩(wěn)健發(fā)展、高毛利品牌運營業(yè)務加速發(fā)展、拖累項目逐步剝離、定增落地，預計2022-2024年收入增速分別為1.0%、11.0%、7.0%；歸母凈利潤增速分別為15%、31%、20%；EPS分別為0.19、0.25、0.30元/股；PE分別為31、24、20倍。長期看業(yè)績成長性強，當前估值具有性價比，維持買入評級。