每天虧損1758萬，叮咚買菜稱這是它“表現(xiàn)最好”的季度！

先說叮咚買菜的盈利能力：2021年第四季度，叮咚買菜整體虧了10個億。所以，2021年第四季度，對于叮咚買菜而言，仍然是一個“拉跨”的季度；具體到全年，則一共虧損了64.29億元；將時間再放遠一些，則是近三年的虧損額高達115億元——按這樣勢不可擋的虧損效率，就算是世界首富馬斯克也頂不住?。?/p>

全年虧損64.29億元是什么概念？就是每個月虧損5.4億元，每天虧損1758萬！

再說叮咚買菜的發(fā)展?jié)摿Γ喝绻陨线@些虧損是用于提高供應(yīng)鏈基礎(chǔ)、打造產(chǎn)品競爭力等環(huán)節(jié)，那就是戰(zhàn)略虧損；這種暫時的虧損反而能為公司的后期發(fā)展能帶來更加澎湃的動力，對于這一點，精明的投資人是可以一眼就看出來的。

面對根本就停不下來的巨額虧損，叮咚買菜稱，2021年第四季，他們手握52億的現(xiàn)金儲備，資金充足；并且宣稱，在公司整體業(yè)務(wù)已經(jīng)高質(zhì)量發(fā)展的前提下，很快就會實現(xiàn)全面盈利。

但是，以上解釋卻并沒有讓市場和投資人吃下定心丸：叮咚買菜發(fā)布2021年第四季度財報后，其股價就在接下來的交易日聞風(fēng)而動，下跌了1.8%，盤后再跌2.5%——截至2月17日，叮咚買菜的市值已從108億美元的高位跌至15.72億美元。

那么，叮咚買菜2021年第四季度財報這些“華麗”數(shù)據(jù)的背后，又掩蓋了哪些不為人知的另類故事？

讀懂叮咚財報背后的真實故事

數(shù)據(jù)，特別是上市公司的財報數(shù)據(jù)，是會說話的。下面我們就來看一下，叮咚買菜2021年第四季度財報的數(shù)據(jù)都說了些什么？

首先：只強調(diào)收入增長而回避了收入和GMV環(huán)比雙降的事實。

叮咚買菜2021年第四季度財報稱，報告期內(nèi)，叮咚買菜實現(xiàn)收入54.84億元，較2020年同期的31.88億元同比大幅增長72.0%；但是財報沒有說的是：如果我們將2021年第四季度的增速和2021年第三季度111.0%的增速比較一下，就會發(fā)現(xiàn)第四季度的收入增長實際上是在回落的。

而從GMV表現(xiàn)來看，2021年第四季度，叮咚買菜實現(xiàn)了60.04億的GMV，同比實現(xiàn)59.6%的增長，從絕對增長速度來看，的確不低；然而環(huán)比來看，叮咚買菜2021年第四季度的GMV仍然較第三季度61.90億元的GMV下降了11.4%——更嚴(yán)重的是，這也是叮咚買菜的季度GMV首次出現(xiàn)環(huán)比下滑，也就是說，這次GMV的下滑有可能只是一個開始。

其次，只宣稱凈虧損收窄但是沒有提到商品單價的大幅上漲。

財報顯示，2021年第四季度，叮咚買菜的凈虧損為10.96億元，相對于2020年同期12.46億的虧損，虧損幅度的確有所收窄；環(huán)比上季度20.11 億元的虧損，更是收窄了45.47%。反映在毛利率上，本季度叮咚買菜的毛利率水平從上一年的15.1%大幅提升至27.7%。

對于毛利率提升的原因，叮咚買菜稱，這說明公司的運營效率大大提升了，產(chǎn)品力大大增強了。

真的是這樣嗎？我們來看財報披露的另一組數(shù)據(jù)：叮咚買菜第四季度的GMV中，有10.2%是來自預(yù)制菜和自有產(chǎn)品的GMV貢獻。這意味著什么？就算這些商品的毛利比日常商品高出20%，對整個大盤的拉動也只有2%左右，根本不能從根本上撼動利潤結(jié)構(gòu)！

與此同時，越來越多的消費者在使用叮咚買菜時都有一個共同的感受：叮咚買菜平臺上的商品單價，現(xiàn)在是越來越貴了，而且大幅漲價的都是一些日常消耗的民生產(chǎn)品，這不是被割韭菜是什么？

比如說，同樣的中糧亞麻籽豬肉梅條（340g），一向走高端精品路線的ole精品超市售價61.8元，City’Super精品超市售價56元；但是，一度將“親民”當(dāng)成自己標(biāo)簽的叮咚買菜的售價則是72.8元！

再比如說，同樣規(guī)格和重量的某品牌蔬菜豬肉水餃，ole精品超市售價為17元，叮咚買菜的售價為19.8元。

……

這樣的案例還可以舉出很多。

這說明了什么？叮咚買菜毛利率的上升，靠的不是運營效率的提升，也不是產(chǎn)品力的增強，而是通過單價的大幅上漲強行割用戶的韭菜，這，才是叮咚買菜在本季度虧損收窄的秘密！

第三，只展現(xiàn)有手握52億現(xiàn)金儲備的一面，而不讓人看到流出28.2億資金的另一面。

叮咚買菜稱，公司本季度現(xiàn)金流儲備充分，“足夠支撐到我們盈利的那一天。”但是財報數(shù)據(jù)卻告訴我們一個截然不同的答案：2021年第四季度，叮咚買菜經(jīng)營現(xiàn)金流出17.6億（經(jīng)營虧損10億，AP減少7億），投資現(xiàn)金流出10.6億，兩項共計，共流出了28.2億現(xiàn)金——按照叮咚買菜本季度一個月就虧損5億多的速度，剩下的這20多億元最多只夠支撐三個多月——從現(xiàn)在起，不加快融資速度的話，叮咚買菜后續(xù)可能出現(xiàn)更大的問題。

最后，只突出了本季度上海地區(qū)實現(xiàn)整體盈利，但是沒有說明上海模式很難復(fù)制到全國的“痛點”。

對于上海叮咚買菜在本季度的率先盈利，叮咚買菜滿懷期待地稱：“上海是叮咚買菜第一個服務(wù)的城市，也是我們不斷創(chuàng)新迭代，為全國建立經(jīng)營經(jīng)驗的地方，我們已經(jīng)找到盈利的方法路徑，接著整個長三角會全面盈利，不久的將來全國會全面盈利?！?/p>

問題是：第一，“不久”到底是多久？叮咚買菜并沒有給出明確的答案，說明這事本身就沒有足夠的把握；第二，熟悉叮咚買菜的人都知道，上海是叮咚買菜的大本營，也是叮咚買菜前置倉鋪設(shè)得最完善的地方。在上海，叮咚買菜投入了太多的人力物力以加強在基礎(chǔ)設(shè)施等方面的競爭力，加上上海作為一線城市并不低的消費能力，作為樣板工程的上海叮咚實現(xiàn)盈利，本來就應(yīng)該是“題中應(yīng)有之義”。換一句話說，叮咚買菜在其他投入明顯不夠的區(qū)域能不能盈利，什么時候可以盈利，才是一個真正可以拿出來談的類比點。

總之，2021年第四季度，叮咚買菜的財報數(shù)據(jù)“看上去很美”，但是深入分析一下就會發(fā)現(xiàn)，一些主要財報數(shù)據(jù)實際上是經(jīng)不起推敲的：叮咚買菜的未來發(fā)展，仍然存在著很多的不確定因素。

從“燒錢換量”到戰(zhàn)略收縮，叮咚買菜沒有找到最優(yōu)解！

從財報中我們還發(fā)現(xiàn)最詭異的一點：叮咚買菜有意“忽略”了用戶增長狀況這個最重要的數(shù)據(jù)！

移動互聯(lián)網(wǎng)時代，得流量者得天下，用戶數(shù)據(jù)這么重要的內(nèi)容，竟然在財報中忽略掉了，也讓人產(chǎn)生更大的聯(lián)想：本季度叮咚買菜的用戶增長可能并不如人意——如果真是這樣，說明叮咚買菜的大規(guī)模戰(zhàn)略收縮已經(jīng)開始了！

作為中國電商行業(yè)的生力軍，生鮮電商興起的時間并不算長。但是因為有了技術(shù)優(yōu)勢和資本加持，生鮮電商比其他的電商形態(tài)發(fā)展得更為迅猛：艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2015年到2020年，國內(nèi)生鮮電商行業(yè)的市場規(guī)模從497億元一路增長到4585億元；后疫情時代，廣大民從對生鮮電商的需求還是很強烈，預(yù)計2023年生鮮電商的行業(yè)規(guī)模極有可能突破萬億。

與此同時，這個市場匯聚了包括每日優(yōu)鮮、叮咚買菜、樸樸超市在內(nèi)的眾多實力玩家，更少不了阿里巴巴（天貓生鮮、盒馬）、拼多多（多多買菜）、京東（京東到家）、美團（美團優(yōu)選）等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

為了搶奪更多的市場份額，長期以來，通過燒錢跑馬圈地一直是叮咚買菜既定的戰(zhàn)略方向。

將時間回到2017年，當(dāng)時的叮咚買菜剛剛起步，還只有12個前置倉，而且這些前置倉全部在上海一個地區(qū)；到了2021年第四季度，叮咚買菜已經(jīng)在全國約60個城市設(shè)立了1400多個前置倉，服務(wù)用戶超過了3000萬。

在激進的擴張政策支持下，叮咚買菜的市場規(guī)模也不斷擴大，GMV從2017年的7.42億上升到2021年的227億。

而為了保證在擴張市場的過程中有足夠的“炮彈”輸送，上市融資成了叮咚買菜的必然路徑。于是，2021年6月，叮咚買菜在紐交所掛牌上市。

但是，上市后的叮咚買菜卻因為一直沒有實現(xiàn)盈利，在業(yè)績考核上并不能被市場和投資人認(rèn)可，公司股價在半年多的時間已經(jīng)下跌了近70%——接下來，怎么講好盈利的新故事，就成為一項緊迫的任務(wù)。

于是我們看到，從2021年下半年開始，叮咚買菜明顯開始了戰(zhàn)略收縮：2021年第三季度，叮咚買菜僅開拓了1座新城市；到2022年1月底，再未開通任何一座新城市；這在此前是幾乎不能想象的：從2020年6月到2021年6月，叮咚買菜新開通了29座運營城市，平均每月新開2.4座城市！

對此，叮咚買菜稱：“效率第一，適當(dāng)考慮規(guī)?！?。

那么，怎樣在縮減規(guī)模的基礎(chǔ)上提升效率，叮咚買菜給出的方案是消費升級和商品力：“我們相信互聯(lián)網(wǎng)的下半場會回歸購物本質(zhì)，商品力是第一推動力，要用優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品贏得用戶，因此提高研發(fā)和生產(chǎn)加工能力，以及對供應(yīng)鏈和基礎(chǔ)設(shè)施進行長期投資，都是非常重要的?！?/p>

為此，叮咚買菜先后推出了“叮咚小滿”、“叮咚早上好”等新型服務(wù)，并在產(chǎn)品端發(fā)力預(yù)制菜。然而從實現(xiàn)效果上看，以上服務(wù)和產(chǎn)品對盈利的拉動并不讓人滿意。

畢竟，社區(qū)團購時代，消費者完全可以根據(jù)自己最真實的體驗選擇最心儀的平臺。在規(guī)模與效率并未達到平衡之前，通過放棄民生策略，選擇消費升級來打造“表現(xiàn)最好的一個季度”的叮咚買菜并不是消費者的必要選擇平臺。正是從這個角度而言，我們說，通過裁員節(jié)流、優(yōu)化成本，甚至是戰(zhàn)略收縮來獲得更大的生存空間，并不是叮咚買菜的最優(yōu)解。