東吳證券：維持阿里巴巴買(mǎi)入評(píng)級(jí)

8月9日消息，今日，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持阿里巴巴“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，將2022/2023財(cái)年經(jīng)調(diào)整EPS從8.3/9.7元分別調(diào)整至6.3/8.1元，并預(yù)計(jì)2024財(cái)年EPS為10.2元，分別同比增長(zhǎng)-8.2%/27.5%/26.1%，對(duì)應(yīng)PE25.2x/19.8x/15.7x（人民幣/港幣=0.83）。

東吳證券主要觀點(diǎn)為，近日阿里巴巴發(fā)布的2022財(cái)年Q1業(yè)績(jī)顯示，本季度阿里巴巴收入達(dá)2057.40億元，同比增長(zhǎng)34%。核心商業(yè)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)35.2%，達(dá)到1802.41億元?？鄢喏瘟闶鄄⒈硪蛩兀?84億元收入體量），營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)22%。本季度凈利潤(rùn)428.35億元，扣除非經(jīng)營(yíng)因素的影響，公司非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)434.41億元，同比增長(zhǎng)10%。

公司客戶管理業(yè)務(wù)收入本季度僅同比增長(zhǎng)14%，增速下移，整體業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

同時(shí)，電商領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致費(fèi)用投入增加，使得FY2022Q1核心電商交易平臺(tái)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率同比下滑4.6個(gè)百分點(diǎn)，淘系平臺(tái)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率連續(xù)4個(gè)季度下滑，平均單季度下滑5個(gè)百分點(diǎn)。競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響持續(xù)顯現(xiàn)。

由于阿里投入加大，東吳證券預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度其利潤(rùn)率將持續(xù)承壓。阿里本季度銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)98%，導(dǎo)致公司核心盈利指標(biāo)EBITA同比下滑8%。同時(shí)公司管理層預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度業(yè)務(wù)投入將加大，因此，利潤(rùn)率將持續(xù)承壓。

東吳證券還表示，阿里用戶增長(zhǎng)速度放緩，增長(zhǎng)天花板已顯現(xiàn)。阿里巴巴FY2022Q1年度活躍買(mǎi)家8.28億人，環(huán)比增加1700萬(wàn)，同比增加0.86億人，季度環(huán)比增加用戶規(guī)模較上個(gè)季度有所下降。由于一二線城市的用戶滲透已經(jīng)比較充分，自2018年以來(lái)公司用戶數(shù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)自低線城市，重點(diǎn)產(chǎn)品淘寶特價(jià)版FY2022Q1年度活躍消費(fèi)者超1.9億人。但隨著低線城市用戶紅利的逐步消散，用戶增長(zhǎng)的天花板逐漸顯現(xiàn)。

最后是其云計(jì)算業(yè)務(wù)不及預(yù)期，本地生活與美團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)加劇。FY2022Q1，阿里巴巴云計(jì)算業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)29%，略微不及預(yù)期。本地生活方面，本季度收入同比增長(zhǎng)23%，主要由于其在與美團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)中仍面臨較大壓力。

東吳證券認(rèn)為，公司大規(guī)模投入雖然影響短期業(yè)績(jī)，但是有助于構(gòu)建長(zhǎng)期壁壘，綜合考慮公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與壁壘，該行認(rèn)為公司當(dāng)前估值水平具備較強(qiáng)的投資價(jià)值，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

值得注意的是，在近期阿里巴巴發(fā)布其財(cái)報(bào)后，眾大行均給予了阿里巴巴“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)從226港元到321港元不等。

近日，阿里女員工在濟(jì)南出差期間被侵犯一事在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)酵。今日凌晨阿里公布“女員工被侵犯”處理決定，辭退涉嫌男員工永不錄用，兩高管引咎辭職。阿里巴巴港股開(kāi)跌超3%，報(bào)187港元每股，截至10時(shí)15分，阿里巴巴跌1.03%，報(bào)191.5港元每股，市值為4.16萬(wàn)億港元。