興證交運：順豐同城和達(dá)達(dá)集團(tuán)業(yè)務(wù)盈利改善趨勢顯著 建議關(guān)注

7月6日消息，興證交運發(fā)表研報稱，順豐同城和達(dá)達(dá)集團(tuán)業(yè)務(wù)成長能力強(qiáng)、盈利改善趨勢顯著，分別是順豐和京東物流矩陣的重要模塊，具有戰(zhàn)略價值，建議投資者關(guān)注。同時，順豐同城上市有助于順豐控股價值重估。

興證交運指出，順豐同城單量位居第三方平臺首位，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中度高。2016年順豐同城事業(yè)部成立，主要以服務(wù)頭部B端客戶切入市場，2018年開始為消費者和中小商家服務(wù)，2019年獨立運營，2020年業(yè)務(wù)量7.61億單，是中國最大的獨立第三方平臺。順豐同城的大股東是順豐控股，上市前持股66.76%，實際控制人為王衛(wèi)，董事長為陳飛，公司高管主要由業(yè)務(wù)核心創(chuàng)世骨干擔(dān)任。

順豐同城主要服務(wù)頭部客戶，單票毛利逼近盈虧平衡點。2020年順豐同城營收48.43億元，同比增長129.87%，其中來自前五大客戶的占比為61.2%，最大客戶預(yù)計為順豐控股，占比33.6%，預(yù)計主要提供最后一公里配送服務(wù)，其余大客戶預(yù)計包括麥當(dāng)勞、必勝客、瑞幸咖啡、喜茶等。受規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，公司單票收入呈降低趨勢，2018-2020年分別為12.45、9.98和6.37元/單。單票毛利分別為-2.90、-1.59和-0.25元/單，已接近盈虧平衡點。

該行還就順豐同城與達(dá)達(dá)集團(tuán)的單票收入成本作比較，單量方面，2020年兩者約70%的業(yè)務(wù)量預(yù)計來自為大股東提供的規(guī)模效應(yīng)較好的最后一公里配送服務(wù)，達(dá)達(dá)集團(tuán)單量規(guī)模更大，但順豐同城對外單量預(yù)計在規(guī)模和增速上占優(yōu)。

單票收入方面，順豐同城逐年降低，達(dá)達(dá)集團(tuán)逐年提升，預(yù)計與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化有關(guān)；單票利潤方面，達(dá)達(dá)集團(tuán)已實現(xiàn)單票毛利轉(zhuǎn)正，但高銷售費用率拉低了單票歸母凈利潤水平，順豐同城的單票歸母凈利潤虧損幅度更小。