蘇寧、國美，殊途不同歸

導(dǎo)語：

新零售江湖，波詭云譎！

6月16日，蘇寧易購發(fā)布重大事項停牌公告，稱公司實控人、控股股東張近東及股東蘇寧電器正在籌劃轉(zhuǎn)讓公司股份。

6月22日，一則“蘇寧，路邊社消息，終局已定”的截圖迅速在網(wǎng)絡(luò)上傳播。截圖的消息稱，蘇寧置業(yè)將宣布破產(chǎn)，物流和易購將由阿里接盤持股40%。

緊接著，蘇寧置業(yè)在微博公開澄清，“關(guān)于網(wǎng)絡(luò)謠言，我司已報警，將嚴肅追究造謠者的法律責(zé)任。請大家勿傳謠信謠?！?/p>

這其實不是蘇寧第一次辟謠。 2020年12月8日，蘇寧就曾在官方微博中對“債務(wù)危機”傳聞做出回應(yīng)，蘇寧表示，網(wǎng)上傳播的有關(guān)蘇寧資金鏈斷裂的消息為“謠言”，已向公安機關(guān)報案，并會按時按期足額兌付下周到期債券。

無論這次真相與否，蘇寧的日子是真的不好過。

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岌岌可危的資金鏈

2020年三季度，蘇寧電器的貨幣資金約124.66億元，但短期借款為201.87億元，償債壓力高企。為了緩解債務(wù)危機，蘇寧電器進行了一系列質(zhì)押動作。

2020年底，蘇寧控股集團股東張近東、張康陽等將公司全部股權(quán)質(zhì)押給淘寶，總出質(zhì)股數(shù)10萬股，合計出質(zhì)股權(quán)數(shù)額10億元人民幣。在此之后，關(guān)于蘇寧資金鏈斷裂的傳聞就不絕于耳。

為解決燃眉之急，蘇寧易購求援深圳國資。2021年2月28日，蘇寧和深圳國資簽訂《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，雙方約定深圳市國資委旗下的深國際、鯤鵬資本擬按6.92元/股，分別收購蘇寧易購7.45億股、13.97億股，交易總價148.17億元。這相當(dāng)于深圳國資占比23%，成為蘇寧易購的最大持股方。

不過，這原本用于紓解企業(yè)現(xiàn)金流短缺的燃眉之急的148億元，直到現(xiàn)在還沒有正式交割。

而就在簽訂協(xié)議的同一天，蘇寧集團投資的體育板塊江蘇足球俱樂部宣布停止運營，這距離其2：1戰(zhàn)勝廣州恒大，第一次奪得中超冠軍也才過了不到百天。這也印證了張近東去年底的話，“審視各項業(yè)務(wù)，只要不在零售賽道、脫離商品和用戶，都要大膽調(diào)整，該砍的砍，該轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)。”

后來，江蘇隊徐莊足球訓(xùn)練基地現(xiàn)狀曝光，昔日的豪華大樓，如今變成了一片廢墟。不禁讓人唏噓“眼見他高樓起，眼見他樓塌了”。

蘇寧為配合電商業(yè)務(wù)發(fā)展，進行多元化擴張，集團最終形成蘇寧易購、蘇寧物流、蘇寧金融、蘇寧科技、蘇寧置業(yè)、蘇寧文創(chuàng)、蘇寧體育、蘇寧投資八大產(chǎn)業(yè)板塊。這次深陷輿論風(fēng)暴眼的是蘇寧易購和蘇寧置業(yè)，這兩項主營業(yè)務(wù)均靠融資驅(qū)動，無疑是增加了蘇寧的償債壓力。

先看蘇寧置業(yè)，它不可避免地利用財務(wù)杠桿擴張規(guī)模，導(dǎo)致母公司蘇寧電器面臨現(xiàn)金流壓力。6月16日，因為蘇寧置業(yè)有一筆30億的信托貸款到期未還，導(dǎo)致大股東張近東所持有的蘇寧易購5.4億股被凍結(jié)。

此前，蘇寧置業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了大面積的商票逾期，眾多供應(yīng)商面臨倒閉、裁員的情況。為了籌措資金，蘇寧置業(yè)將物業(yè)公司的股權(quán)質(zhì)押給了碧桂園。

再看蘇寧最主要的營收來源蘇寧易購，自2014年開始已連續(xù)七年虧損，2014年至2019年的扣非后凈利潤分別為：-12.52億元、-14.6億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元、-57.1億元。

4月23日，蘇寧易購公布2020年財報，全年凈利潤同比下滑143.43%?？鄢墙?jīng)常性損益后，凈虧損68.07億元，這也是其上市以來最大虧損。

風(fēng)雨欲來，很多細枝末節(jié)的地方就已有了征兆。

6月9日，蘇寧集團在公告上新增一條被執(zhí)行人信息，蘇寧易購董事長，張近東，劉玉萍成為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的30多億元。

6月12日脈脈熱門話題爆料套路員工宿舍租金事件。蘇寧易購南京總部變賣員工宿舍，并要求員工一個月內(nèi)搬離，很多員工剛交了半年的租金就被趕了出去。

這所有的一切都指向了一件事——沒錢了。

眾所周知，蘇寧易購擴張的資金來源主要為戰(zhàn)投、定增、公司債、借款等，其中最為人所熟知的就是與阿里巴巴的戰(zhàn)略換股。

2017年12月，蘇寧首次售出所持21%阿里股份，實現(xiàn)凈利潤約32.5億元；

2018年5月，蘇寧再次賣掉部分所持阿里股票，實現(xiàn)凈利潤56.01億；

7個月后，蘇寧易購清空其所持有阿里股份，累計實現(xiàn)凈利潤高達141億元。

那么問題來了，蘇寧的錢都去哪了？

2

為缺錢“買下”伏筆

過去30年，蘇寧從一家空調(diào)專賣店發(fā)展成為擁有零售、地產(chǎn)、金融、體育等多個板塊的“綜合體”：

2013年，蘇寧2.5億美元收購PPTV，進軍視頻；

2014年，蘇寧1000萬美元全資收購滿座網(wǎng)；

2015年，蘇寧以19.3億元入股努比亞，踏入智能手機賽道，同年收購江蘇足球隊；

2016年，蘇寧聚力（原PPTV）以3.2億美元收購龍珠直播。也就是這一年蘇寧還以19.6億元的價格收購國際米蘭，成了國際米蘭第一大股東；

2017年，蘇寧云商（蘇寧易購前身）旗下的江蘇蘇寧物流以42.5億元收購天天快遞；

2019年， 27億元收購37家萬達門店，又斥資48億元買下家樂福中國80%股份；

……

不完全統(tǒng)計，這些年蘇寧在各個領(lǐng)域的投資已超過700億元。

在企業(yè)的多元化戰(zhàn)略方面，很多公司往往強調(diào)的是相關(guān)度擴張，涉及的領(lǐng)域不會太多。蘇寧提出十大業(yè)態(tài)發(fā)展戰(zhàn)略，其中囊括社區(qū)超市、電影院線、汽車銷售、母嬰、體育、生鮮等業(yè)務(wù)。蘇寧涉足了太多領(lǐng)域，而且是沒有相互交叉和助力的領(lǐng)域。

快速布局之路也沒有得到預(yù)想中這么美好，但資金負擔(dān)確來得實實在在。

收購天天快遞3年半時間內(nèi)虧損超40億，PPTV虧損超過10億，最終從蘇寧上市公司主體中黯然離場。

與阿里合作后，蘇寧一度將門店數(shù)量擴增了300%，兩年間新開了9554家線下門店。但蘇寧的線下門店、線上平臺以及物流基礎(chǔ)設(shè)施均對資金需求較大，僅物流、云店等服務(wù)就消耗了當(dāng)年阿里巴巴戰(zhàn)略投資的一半。不僅如此，在一年之內(nèi)蘇寧的銷售和管理成本也急劇上漲，從2016年的214億元，增加到了2017年的417億元。

2018年對于蘇寧來說是命運的分水嶺。這一年蘇寧開始用發(fā)債的方式改善現(xiàn)金流，共計發(fā)債1000億元，其中有超200多億元債券密集到期。

債臺高筑下，蘇寧早已在2018年末清倉阿里股權(quán)，而原本有的外部投資資金儲備，也陷入巨大風(fēng)險中。

在張近東拉著許家印參觀了蘇寧總部后，雙方很快建立了戰(zhàn)略合作，簽署了對賭協(xié)議。張近東以200億元買入恒大4.7%股份，雙方希望在地產(chǎn)龐大的實體商業(yè)，快速拓展蘇寧小店、蘇寧直營店和蘇寧的智慧業(yè)態(tài)。但之后恒大陷入債務(wù)漩渦，蘇寧的200億投資仍未收回，意味著這部分資金無法短期內(nèi)變現(xiàn)償還債務(wù)。

此外，2020年12月份，銀行提前抽貸，待償還的10億元無疑讓蘇寧雪上加霜。

主營業(yè)務(wù)長期不盈利，通過三次變賣股份回血，不盈利的業(yè)務(wù)陸續(xù)移出表外，一通操作后蘇寧易購前幾年財報看起來并不算很差。多元化戰(zhàn)略是建立在主業(yè)繁榮基礎(chǔ)之上的，但彼時的蘇寧強化多元化更像是個“偽命題”。

3

下一個是國美？

NO，殊途不同歸

蘇寧岌岌可危，很容易讓人聯(lián)想到多年來與之博弈的國美零售。蘇寧爆雷了，那下一個會不會是國美？

客觀來說，國美轉(zhuǎn)型的動作與蘇寧極為相似，其一是與頭部電商進行戰(zhàn)略合作，拓展交易渠道的同時，整體打包手上最值錢的供應(yīng)鏈資源；其二是發(fā)力線上平臺。從大方向上看，兩家的選擇是一致的，但其實大有不同。

首先，國美有充足的現(xiàn)金流。

對于企業(yè)來講，利潤很重要，但現(xiàn)金流更重要。資本市場關(guān)心利潤，是關(guān)心企業(yè)的未來，但是企業(yè)得以持續(xù)發(fā)展的前提是有足夠的現(xiàn)金流。畢竟，穩(wěn)健方能行遠。

2020年4月，拼多多認購了國美零售發(fā)行的2億美元可轉(zhuǎn)債，5月，京東又認購了國美零售1億美元的可轉(zhuǎn)債，融資渠道的多元暢通，保障了國美零售運營彈藥的充足。除了開源，在節(jié)流方面，國美零售通過優(yōu)化經(jīng)營模式不斷降本增效。數(shù)據(jù)顯示，2020年，國美零售的營銷費用和管理費用分別同比降低24.3%和14.9%。

國美2020年年報顯示，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約百億元，流動性良好。2020年國美全年償還債務(wù)總額超38億元人民幣，未有一筆債務(wù)違約，公司信譽良好?？梢哉f，國美目前資金流充足，想象空間正在打開。

其次，國美主營業(yè)務(wù)盈利狀況良好。

2020年國美全平臺GMV共完成1126.3億元，社群運營覆蓋1億人群，線上線下會員合計超2億，其中付費會員數(shù)超百萬人。國美 “家·生活”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初戰(zhàn)告捷，取得良好開局。

經(jīng)營狀況的良好離不開國美各個生態(tài)之間共享共建共榮的協(xié)同賦能。比如在采購側(cè)，國美依托強大的供應(yīng)鏈平臺，重點定制熱銷的爆款單品，并依托自主研發(fā)技術(shù)，通過大數(shù)據(jù)平臺洞察用戶需求，繼而實現(xiàn)大批量“以需求為導(dǎo)向”的反向定制，進一步優(yōu)化生產(chǎn)成本，最終反哺零售價格的下調(diào)。正因如此，國美有效節(jié)省了不必要的成本，讓平臺、商家以及消費者三方獲利，形成了健康的、良性的循環(huán)。

最后，深化線上線下一體化布局，國美“家生活”戰(zhàn)略正當(dāng)其時。

雖然早在2013年，蘇寧云商（蘇寧易購前身）就開啟了“線上線下一體化”戰(zhàn)略，這甚至比馬云的新零售策略還早了四年。但移動互聯(lián)網(wǎng)尚未普及的時代，推崇線上線下同價購物，特別是對于家電這種客單價高的產(chǎn)品，時機不成熟。

隨著新消費時代來臨，門店給消費者帶來的知識閱歷的增長、人際感情的溝通需求增加，使其正變成一個承載著體驗中心+流量匯聚點+數(shù)據(jù)基站+服務(wù)觸角的多功能載體。這意味著零售發(fā)展至今，線上線下一體化已成為必然趨勢。

而此時，國美已經(jīng)形成低成本高效率的全渠道流量的本地零售消費平臺。國美的線上平臺和線下平臺，互補協(xié)同，真正實現(xiàn)了線上線下的全場景無縫覆蓋、功能與服務(wù)的互補融合。消費者在國美構(gòu)建的線上線下雙平臺間自由穿行，暢捷購物全程的“娛樂買”和“分享樂”，讓商家在國美集約開放的雙平臺上，運營全面降本提效、收益顯著提升，進而實現(xiàn)廠商品牌的“娛樂賣”。

今年2月18日，國美創(chuàng)始人黃光裕提出“力爭用18個月恢復(fù)原有市場地位”的短期目標。國美的線上線下雙平臺模式將成為實現(xiàn)目標的重要制勝點。

4

厚積薄發(fā)的國美

快樂又開放

很多人說，國美錯失了國內(nèi)零售行業(yè)天翻地覆的10年。但殊不知，有一種保守叫厚積薄發(fā)。

在雙循環(huán)發(fā)展格局下，拉動消費成為經(jīng)濟增長的動力源泉，消費在經(jīng)濟發(fā)展中始終發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用。此外，我國消費市場潛力大、韌性強、活力足、成長性好，是零售業(yè)繼續(xù)健康協(xié)調(diào)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。零售行業(yè)依然有良好發(fā)展前景。但零售企業(yè)競爭激烈，誰先走出差異化路徑，誰能后勁十足，誰就能長遠發(fā)展。

國美深耕零售行業(yè)34年，得益于國美每一步都走的小心謹慎，并踏準時代發(fā)展的每一個節(jié)點。在消費升級和數(shù)字化趨勢的背景下，如今的國美以“家·生活”為戰(zhàn)略，零售閉環(huán)為支撐，構(gòu)筑業(yè)務(wù)護城河，并通過娛樂化營銷不斷加深加寬護城河。

國美以 “用戶思維、平臺思維、科技思維、閉環(huán)思維”為指導(dǎo)，構(gòu)筑線上線下雙平臺，同時與供應(yīng)鏈平臺、物流平臺、大數(shù)據(jù)&云平臺、共享共建平臺形成六大零售生態(tài)閉環(huán)。閉環(huán)中的各方，協(xié)同賦能，降本增效，形成了即能獨立發(fā)展，又能彼此互動、互助、互補的發(fā)展模式。

國美這六大平臺解決了行業(yè)痛點，還順勢行業(yè)發(fā)展趨勢，彰顯了國美戰(zhàn)略的獨特性。

從線上線下雙平臺來看，國美以線上“真快樂”為總平臺，同時對線下3400多家門店進行數(shù)字化升級改造，形成“一店一頁”，徹底打通了國美生態(tài)圈內(nèi)線上線下的隔閡，精準賦能，為商家將成本節(jié)約到一套，降低運營流通費用，也進一步強化了國美“真選+低價”的核心特色。

作為零售企業(yè)，供應(yīng)鏈才是核心。而國美34年的零售基因，供應(yīng)鏈已經(jīng)非常成熟，在新戰(zhàn)略下，國美通過“招商+自營+定制”，持續(xù)強化供應(yīng)鏈，并在自營垂類的基礎(chǔ)上，推出更多真選商品，將34年積累的深厚供應(yīng)鏈能力以平臺模式釋放。

物流方面，國美目前已經(jīng)完成了物流服務(wù)平臺的基礎(chǔ)建設(shè)，完成從中央倉、城市倉到門店倉的打造；擁有500萬平方米覆蓋全國的物流網(wǎng)絡(luò)，配合國美安迅物流提供快送及閃店送服務(wù)，國美內(nèi)部商品周轉(zhuǎn)效率大幅提升，貨品配送做到了準時快速上門。

大數(shù)據(jù)&云平臺作為數(shù)據(jù)交互支持系統(tǒng)，為精準營銷提供數(shù)據(jù)支撐和技術(shù)服務(wù)。同時借助共享共建平臺，國美創(chuàng)新性解決商戶目前在其他平臺無法獲取經(jīng)營數(shù)據(jù)，以及自己開發(fā)APP缺乏流量的痛點。

此外，在短視頻、直播電商的興起背景下，國美積極擁抱新場景，精準把握用戶需求，開啟“娛樂化零售”戰(zhàn)略。“真快樂”APP正是國美娛樂化的產(chǎn)物，“真快樂”以“娛樂賣、娛樂買、分享樂”為理念，推出“搶-拼-ZAO”玩法、近期還以歐洲杯熱度快樂出圈，打造“足球X真快樂”IP，給消費者帶來了精彩的購物體驗。

從最近的618年中大考的表現(xiàn)不難看出，國美戰(zhàn)略無疑是正確的。據(jù)了解，國美在618期間，“真快樂”全網(wǎng)DAU比2019年同期增長270.32%，比2020年同期增長189.11%；全網(wǎng)新增訪客量總占比達78.83%，同比2020年增長114.32%。

新零售時代的國美，在稀缺性、可持續(xù)性的戰(zhàn)略背景下，將走出一條差異化向上發(fā)展的路徑。正如國美售零售CFO方巍所說的：“國美不再是電器連鎖的窄賽道上發(fā)展，也不是傳統(tǒng)門店的老渠道，新國美的數(shù)字化、平臺化、娛樂化、生態(tài)化進程在全面加速，具備了進擊并引領(lǐng)數(shù)字化、本地化、娛樂化、社交化零售新賽道、價值厚空間的稀缺能力和巨大潛力?！?/p>