暴跌30%，市值蒸發(fā)1900億！醫(yī)藥龍頭突然爆雷

作為我國醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥一直備受資本市場青睞。

但是，2021年以來，恒瑞醫(yī)藥的股價表現(xiàn)差強人意，年報公布后更是進一步下跌，恒瑞醫(yī)藥怎么了？

一、年報不及預(yù)期，股價進一步下跌

4月19日晚間，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布了2020年年報和2021年第一季度財報。

2020年財報顯示，恒瑞醫(yī)藥全年營業(yè)收入277.35億元，同比增長19.09%，歸屬上市公司股東的凈利潤為63.28億元，同比增長18.78%，研發(fā)費用49.89億元，同比增長28.04%。

看起來，這些數(shù)據(jù)都比較亮眼，在疫情之下，恒瑞醫(yī)藥的營收、凈利潤、研發(fā)費用都在增長中。

但是，年報發(fā)布后，4月20日開盤，恒瑞醫(yī)藥盤中直接暴跌3.2%，雖然收盤跌幅有所收窄，但當(dāng)天仍跌2.17%。

明明業(yè)績不錯，為何股價卻會暴跌呢？

相對整個行業(yè)來說，恒瑞的業(yè)績都是頂尖的，但是，恒瑞的年報卻是不及各大券商的預(yù)期的。

各大券商個市場上的投資者，給恒瑞醫(yī)藥的營收和凈利潤增長預(yù)期都是20%以上，而今卻雙雙不及預(yù)期。

對比歷年數(shù)據(jù)，尤其是2019年就會發(fā)現(xiàn)，2019年營收和凈利潤的增速都達到了30%以上。

正因為有著超高的增長速度，恒瑞醫(yī)藥才能成為醫(yī)藥行業(yè)的“茅臺”，市盈率長期處于70倍左右的高位，最高峰時突破了100倍的市盈率，而同行業(yè)中的復(fù)星醫(yī)藥、輝瑞等市盈率僅有20-30倍。

業(yè)績增速的下滑，對投資者信心來說是巨大的打擊，“醫(yī)藥茅”的價值也在相應(yīng)降低。

醫(yī)藥龍頭股，業(yè)績上長期以來都很堅挺，為何突然在業(yè)績上爆雷了呢？

二、業(yè)績增速下滑的原因

恒瑞醫(yī)藥原是連云港制藥廠，1990年，時年32歲的孫飄揚接管工廠后，開始帶領(lǐng)恒瑞醫(yī)藥向仿制藥和創(chuàng)新藥的道路發(fā)展，并于2000年成功在深交所上市。

如今，恒瑞醫(yī)藥的產(chǎn)品涵蓋抗腫瘤藥、手術(shù)麻醉類用藥、特色輸液、造影劑、心血管藥等領(lǐng)域，其中以腫瘤藥品最為重要，已經(jīng)成為恒瑞醫(yī)藥營收的支柱。2020年，腫瘤藥品為恒瑞醫(yī)藥貢獻了152.68億元的收入，營收占比達到55%。

恒瑞醫(yī)藥依靠仿制藥和創(chuàng)新藥，成功登頂了中國醫(yī)藥行業(yè)的老大，穩(wěn)坐醫(yī)藥第一股的位置。但是，醫(yī)藥行業(yè)的變局又與恒瑞醫(yī)藥息息相關(guān)，甚至直接影響著恒瑞的業(yè)績。

在年報中，有一項指標(biāo)引人注目，那就是恒瑞醫(yī)藥的銷售費用高達98億元。

其中，學(xué)術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺建設(shè)等市場費用就高達55.84億元，差旅辦公費達到10.23億元！

在藥品采購領(lǐng)域，“帶金銷售”竟然已經(jīng)成為一種秘而不宣的現(xiàn)象，導(dǎo)致銷售費用居高不下，甚至給公司帶來監(jiān)管的風(fēng)險。

4月12日，財政部處罰了19家藥企，恒瑞醫(yī)藥赫然在列，而原因是因為虛增發(fā)票，包括機票、過橋過路票、專家講課費、贈送客戶禮品、學(xué)術(shù)活動餐費等等。

這些名目繁多的發(fā)票，暴露出藥品采購領(lǐng)域中腐敗現(xiàn)象重重，公司為此付出了大量的銷售成本費用，大大壓低了利潤。

另一個影響業(yè)績的原因，則是因為集采。

政府集中采購藥品，與藥企談判要求降價，對普通老百姓是有好處的，藥品價格下降了。

對藥企來說，長期來看也是有好處的，價格下降了，藥品可以賣得更多了，有利于提高市占率。但是，這個好處卻需要時間來驗證，長期有好處，短期對藥企收入的打擊卻是立竿見影的。

最近的第五次集采中，恒瑞醫(yī)藥苯磺順阿曲庫銨、奧利沙鉑、多西他賽等產(chǎn)品進入集采，涉及收入約50億元。

另外，第五次集采中，碘克沙醇雖然此次未通過一致性評價，但預(yù)計未來大概率會被納入，單這一個產(chǎn)品每年給恒瑞帶來約20億的收入。

可見集采藥品對恒瑞醫(yī)藥的營收有著多大的影響。集采的范圍越大、涉及品種越多，恒瑞的營收就會縮減得越厲害。

恒瑞要擺脫這種局面，就只能寄希望于創(chuàng)新藥帶來新的增收項目。

三、恒瑞醫(yī)藥仍值得投資嗎？

最近恒瑞醫(yī)藥的股價下跌，主要原因是行政處罰、集采，以及年報不及預(yù)期帶來的。

從1月份至今來看，股價自2021年1月8日恒瑞醫(yī)藥的股價登頂116.87元每股之后，便開始了長達近四個月的單邊下跌行情。

截止今日，恒瑞收盤于82.2元每股，四個月內(nèi)下跌幅度已經(jīng)超過了30%，市值蒸發(fā)超過1900億元！

政策面上頻頻利空，股價跌跌不休，即使是曾經(jīng)堅定看漲“醫(yī)藥茅”的信徒也在此時失了聲。

恒瑞醫(yī)藥，仍然值得投資嗎？

僅從技術(shù)面來看的話，恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)跌入了技術(shù)性熊市之中，下跌的風(fēng)險仍然很大。如今的股價已經(jīng)跌回了2020年全年的低點，相當(dāng)于走了一圈又回來了。

其實，在股價下跌的原因上，還有一重因素，那就是2020年基金的抱團推高太嚴(yán)重了。即使是現(xiàn)在82.2元每股的股價，恒瑞醫(yī)藥的市盈率仍高達73.21，是明顯的高估值股票。

2021年受基金抱團散去的影響，整個資本市場都在普跌，恒瑞醫(yī)藥作為最熱門的醫(yī)藥茅，自然受基金拋售影響較大，把之前的泡沫大量回吐了。

現(xiàn)在的恒瑞醫(yī)藥，才是來到了真正要研究價值投資的十字路口。

我們可以分析一下恒瑞的四分衛(wèi)屬性。

市值上，即便已經(jīng)蒸發(fā)掉了1900億元的市值，恒瑞醫(yī)藥市值仍然高達4383億元，居于行業(yè)第一位；凈資產(chǎn)324.7億元，居于行業(yè)第4位；凈利潤14.97億元，居于行業(yè)第16位。這些數(shù)據(jù)都是排在行業(yè)前列的。

值得注意的是，恒瑞醫(yī)藥的市盈率現(xiàn)在是73.21，而醫(yī)藥制造行業(yè)整體市盈率是67.68?，F(xiàn)在的恒瑞醫(yī)藥的市盈率是較低的，屬于有機會投資的股票。

再從基本面來看，集采的影響在逐步消化，政策面的監(jiān)管僅針對貪污腐敗這些，對公司而言有利于降低銷售成本。

所有的負面消息，正在逐步消退，而股價也已經(jīng)來到了地位震蕩，市盈率回歸低位。

李大霄說，龍頭股并不是說一定能夠賺錢，只能說同等情況下，龍頭股賺錢的概率更大一些，所以，應(yīng)該多多擁抱龍頭股，擁抱藍籌股。

醫(yī)藥行業(yè)長期以來都是資本市場的熱門板塊，熱度長期不下。究其根源，醫(yī)療在我國依然是稀缺資源，尤其是大病醫(yī)療，不僅專業(yè)的醫(yī)生和醫(yī)院缺，專業(yè)化的醫(yī)療藥品更缺。

稀缺的醫(yī)療藥品，是剛需中的剛需，盈利的空間非常巨大，未來發(fā)展的前景依然十分廣闊。

所以，恒瑞醫(yī)藥依然具有投資價值。