海外泡沫破裂危機(jī),為何讓銀保監(jiān)主席憂心忡忡?

作者 | 金萊

來(lái)源 | 財(cái)經(jīng)觀察網(wǎng)（ID：caijingcom）

在3月2日的國(guó)新辦召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，郭樹(shù)清主要談了兩大風(fēng)險(xiǎn)：第一個(gè)是國(guó)外的股市，第二個(gè)是國(guó)內(nèi)的樓市。

一、歐美金融資產(chǎn)泡沫遲早破滅

在發(fā)布會(huì)上，郭樹(shù)清表示：“我們很擔(dān)心金融市場(chǎng)，特別是國(guó)外金融資產(chǎn)泡沫哪一天會(huì)破裂。”

從這句話中，可以明顯地看到郭樹(shù)清已經(jīng)認(rèn)定歐美金融資產(chǎn)泡沫必然破裂。之所有說(shuō)是必然，是因?yàn)槟壳皻W美發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背道而馳。

2020年因新冠肺炎疫情暴發(fā)，全球主要經(jīng)濟(jì)體除中國(guó)外都出現(xiàn)了不同程度的下行。

2020年，美國(guó)、德國(guó)、日本、英國(guó)、法國(guó)、西班牙、意大利等國(guó)家GDP分別下滑3.3%、3.5%、4.8%、9.9%、8.3%、11%、8.8%。

盡管這些國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)一片哀嚎，但是因?yàn)楦鲊?guó)都采取了積極財(cái)政政策和極度寬松的貨幣政策。

據(jù)路透社統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)已向市場(chǎng)投放達(dá)超18.3萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)貨幣流動(dòng)性，加上歐洲、日本、英國(guó)等國(guó)家央行的注水，2020年全球金融系統(tǒng)被注入大約22萬(wàn)億美元的流動(dòng)性。

這么龐大的流動(dòng)性讓全球的金融資產(chǎn)出現(xiàn)出現(xiàn)了前所未有的暴漲。

道瓊斯、納斯達(dá)克、德國(guó)法蘭克福、西班牙圣保羅等眾多指數(shù)均創(chuàng)出歷史新高，原油、黃金、銅鐵等各種商品期貨價(jià)格紛紛暴漲；而最瘋狂的是加密貨幣，在短短一年的時(shí)間內(nèi)比特幣價(jià)格從5000美元飆升至5萬(wàn)美元，暴漲10倍。

這樣一個(gè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背道而馳的巨大金融資產(chǎn)泡沫，遲早會(huì)被迫調(diào)整，這就是海外投資者與郭樹(shù)清目前最擔(dān)心的一件事。

海外投資者之所以擔(dān)心，是因?yàn)樗麄冎蕾Y產(chǎn)泡沫隨時(shí)有破滅，再次之前他們必須找到避風(fēng)港灣，而這個(gè)避風(fēng)港，就是中國(guó)。

因?yàn)槿ツ曛袊?guó)經(jīng)濟(jì)增速為2.3%，成為全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。

二、中國(guó)成避風(fēng)港，全球資本加速入場(chǎng)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)加上人民幣匯率走高，讓中國(guó)成為全球唯一的優(yōu)良“避風(fēng)港”，于是海外資本不斷流入中國(guó)。

據(jù)商務(wù)部2月24日公布數(shù)據(jù)顯示，即便2020年全球爆發(fā)疫情，我國(guó)利用外資逆勢(shì)增長(zhǎng)，成為全球最大外資流入國(guó)。全年全國(guó)實(shí)際利用外資總額9999.8億元（1630億美元），同比增長(zhǎng)6.2%，新設(shè)外資企業(yè)3.9萬(wàn)家。

外資流入，不僅體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，還體現(xiàn)在金融市場(chǎng)。

首先，越來(lái)越多主權(quán)財(cái)富基金選擇中國(guó)股票作為重要的避險(xiǎn)港灣。

去年，全球最大主權(quán)財(cái)富基金——挪威政府全球養(yǎng)老基金（NBIM）持有的中國(guó)股票資產(chǎn)增加了844億元至3205億元人民幣，前三大重倉(cāng)股是阿里巴巴、騰訊控股、美團(tuán)，持倉(cāng)市值分別為425億元、380億元、127億元。

進(jìn)入2021年，國(guó)外對(duì)中國(guó)股票資產(chǎn)的配置明顯加快，多家新能源板塊公司頻頻獲得外資增持。

從上圖可見(jiàn)，前2月北向資金對(duì)寧德時(shí)代增持速度明顯加快，而被增持的新能源企業(yè)還是有美國(guó)上市的信義光能、大全新能以及港股上市的金風(fēng)科技等。

而在去年增持了844億元中國(guó)股票資產(chǎn)的NBIM，目前持有的人民幣資產(chǎn)占其資產(chǎn)管理規(guī)模的3.8%，距離10%還有很大的增長(zhǎng)空間，目前仍在擴(kuò)充中國(guó)股票投資團(tuán)隊(duì)，他們還將繼續(xù)增持中國(guó)股票資產(chǎn)。

國(guó)外資本對(duì)中國(guó)金融資產(chǎn)的加速配置，不僅僅局限在股票市場(chǎng)，還有債券市場(chǎng)。

去年境外央行類投資者凈持境內(nèi)債券規(guī)模達(dá)到471億美元，高于過(guò)去五年平均值411億美元。

而在今年1月，面對(duì)美債收益率持續(xù)飆漲令中美利差收窄至190個(gè)基點(diǎn)下方，眾多主權(quán)財(cái)富基金與海外央行對(duì)人民幣債券的配置熱情依然不減，當(dāng)月境外機(jī)構(gòu)增持了1719.31億元的人民幣債券，讓托管總面額達(dá)到30567.75億元。

但是海外資產(chǎn)大量涌入中國(guó)也帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，那就是經(jīng)濟(jì)高度全球化下中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球高度相連，一旦國(guó)外金融泡沫破裂，肯定會(huì)有大筆的外資撤出中國(guó)去國(guó)外抄底或者救火，這將給我國(guó)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)巨大沖擊。

這正是郭樹(shù)清等中國(guó)金融監(jiān)管部門所以擔(dān)心的，而這其中就涉及到郭樹(shù)清這次發(fā)言的另一重點(diǎn)——樓市。

三、樓市：中國(guó)金融體系最大“灰犀?！?/strong>

在去年12月份，郭樹(shù)清就曾表示房地產(chǎn)是現(xiàn)階段中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)方面最大的“灰犀牛。而在3月2日的發(fā)布會(huì)上，郭樹(shù)清再次重申了這一概念。

郭樹(shù)清之所以再次強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)房地產(chǎn)貸款占比已經(jīng)到了一個(gè)很危險(xiǎn)境地。

因?yàn)榉康禺a(chǎn)貸款引發(fā)的2008年次級(jí)危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)房地產(chǎn)抵押貸款超過(guò)當(dāng)年GDP的32%。那么現(xiàn)在中國(guó)房地產(chǎn)相關(guān)貸款到底是占到GDP 多少呢？

據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，2020年末 ，房地產(chǎn)貸款余額49.58萬(wàn)億，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額11.91萬(wàn)億，兩者合計(jì)61.49萬(wàn)億。

而2020年中國(guó)GDP總量為101.6萬(wàn)億元，這意味著與房地產(chǎn)相關(guān)的貸款占到了當(dāng)年GDP 的60.5%，這一比例接近2008年美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生前的2倍。

而除了貸款，進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的還有大量的債券、信托資金。

這么一筆龐大的貸款，給我國(guó)金融體系帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑是十分巨大的，特別是在國(guó)外金融資產(chǎn)泡沫隨時(shí)有可能破滅的時(shí)候。

一旦國(guó)外金融泡沫破裂，也會(huì)嚴(yán)重波及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，出現(xiàn)各種金融產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的情況。如果這時(shí)導(dǎo)致樓市暴跌20-30%，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能因此停滯數(shù)年。

這并非危言聳聽(tīng)，因?yàn)榉績(jī)r(jià)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)太多了，上世紀(jì)以來(lái)世界上130多次金融危機(jī)中，100多次與房地產(chǎn)有關(guān)。而我們的鄰國(guó)日本之所以經(jīng)濟(jì)停滯了近30年，就是因?yàn)?990年的股市、房?jī)r(jià)的崩盤。

因此，面對(duì)房地產(chǎn)這只“灰犀?！保瑖?guó)內(nèi)高層可謂慎之又慎，正通過(guò)各種嚴(yán)厲措施控制房貸規(guī)模的增長(zhǎng)。

去年8月，國(guó)家對(duì)12家重點(diǎn)房企試點(diǎn)“三道紅線”，今年年初“三道紅線”范圍將擴(kuò)大到30家；12月31日，央行和銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于建立銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中管理制度》，對(duì)銀行設(shè)置了房地產(chǎn)貸款余額和個(gè)人住房貸款占比兩個(gè)上限。

雙管齊下下，2020年房地產(chǎn)貸款增速8年來(lái)首次低于各項(xiàng)貸款增速，房地產(chǎn)金融化泡沫化勢(shì)頭得到遏制，但是對(duì)于化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，這只是一個(gè)開(kāi)始。