1800 億汽車電子龍頭被市場錯殺 優(yōu)質標的藍思科技迎來入場機會

昨日，消費電子產業(yè)鏈龍頭藍思科技股價大幅波動，蘋果概念股板塊整體下跌近1.4%，除藍思科技外，還有多只概念股大跌，精研科技、勝宏科技跌約10%，信維通信、歐菲光繼閃崩之后，再跌超7%。

對此，有分析人士認為，行業(yè)總體景氣度向上，隨著部分龍頭公司發(fā)展趨勢越來越明朗，市場上偶爾會出現(xiàn)一些謠言，引起板塊波動，以希望通過做空拿到更低的籌碼，但不會影響產業(yè)長期的趨勢。

公開資料顯示，藍思科技已經成為一家覆蓋了消費電子、汽車電子諸多細分領域業(yè)務的平臺型企業(yè)，不僅在手機領域承擔了前蓋、后蓋、藍寶石、小金屬、指紋識別、觸控、中框以及部分零組件業(yè)務，還開拓了汽車電子領域的玻璃、觸控、貼合、塑膠、組裝各類模組等業(yè)務。

作為一家具有核心競爭優(yōu)勢、業(yè)績良好且增長空間大、在行業(yè)內占有領先地位的上市公司，藍思科技已經通過領先技術優(yōu)勢、品牌競爭力以及難以復制的行業(yè)資源優(yōu)勢形成強大的護城河，實現(xiàn)可持續(xù)的高質量增長?；仡櫼酝{思科技遭市場情緒錯殺引起的股價波動，我們可以發(fā)現(xiàn)，其后藍思科技走勢均迎來了強勢反彈。2019年11月22日，藍思科技遭遇閃崩，跌停至12.28元，隨后幾個月迅速回漲至22元以上，區(qū)間漲幅超80%。去年4月，藍思科技因公布定增預案，股價一度跌至15.88元/股，隨后一路上漲，到7月區(qū)間漲幅超139%。因此，股價短期回調并不能否認藍思科技仍是創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質標的，此次錯殺或是進場的絕佳機會。

接下來，讓我們通過財務數據具體分析藍思科技未來的成長性。

先來看看藍思科技近三年一期財務數據：

2017年至2020年三季報，其營業(yè)收入分別為237.03億元、277.17億元、302.58億元、260.83億元；凈利潤分別為20.23億元、6.01億元、24.29億元、34.77億元；經營活動現(xiàn)金流凈額分別為41.68億元、48.73億元、72.51億元、42.5億元；毛利率分別為27.96%、22.63%、25.21%、28.53%；凈利率分別為8.54%、2.17%、8.03%、13.33%。

從業(yè)績增速來看，近三年營業(yè)收入年復合增速為25.7%，凈利潤年復合增速為26.33%，2020年三季度營業(yè)收入同比增速為26.6%，凈利潤同比增速為211.57%。

截至2019年，藍思科技的資產負債率在50%上下，處于行業(yè)平均水平，債務違約風險較低。據2020年三季報，公司債務結構得到持續(xù)優(yōu)化，償債能力進一步提升，資產負債率減少8.54個百分點。

同時，2020年三季度，其凈利潤大幅增長，主要由于藍思科技深度參與了iPhone12系列超瓷晶面板的研發(fā)與加工，單位價值量有較大幅度提升。加之，其產能利用率持續(xù)提升，使得其毛利率較上年同期增加了4.96%。

從玻璃蓋板產業(yè)鏈來看，藍思處于產業(yè)鏈中游，屬于資本和技術密集型行業(yè)，主要負責智能終端外觀防護零部件的研發(fā)、生產和銷售。

圖：產業(yè)鏈關系

從利潤表上來看，一般中游玻璃制造廠商毛利要低于上游原材料和下游終端品牌客戶；就中游廠商來說，我們發(fā)現(xiàn)藍思科技相比同行毛利率較高，主要是因為其主營業(yè)務集中，產能規(guī)模較大，規(guī)模效應明顯，且高端產品較多。

從各項數據來看，藍思的盈利能力繼續(xù)增強，2020年前三季度扣非后凈利為30.93億，同比增長達到了257.22%，Q3毛利率29.83%，同比增長0.61個百分點，凈利率14.73%，同比增長0.69個百分點。就前三季度來看，藍思科技銷售毛利率為28.53%，較去年同期的23.57%有所上升，已達近5年最高。盈利能力的提升主要與藍思科技在精益生產、成本管控、內部配套等方面繼續(xù)發(fā)力，通過提高化工、刀具、拋光、模切、研磨切削、印刷、包材等前十大材料的自制比例有關。

從現(xiàn)金流來看，充裕自由的現(xiàn)金流是藍思的核心競爭優(yōu)勢之一，2020年前三季度其經營性現(xiàn)金流凈額達到42.50億元，較上年同期的34.70億元增加7.80億元。良好的管理及優(yōu)質的客戶資源持續(xù)確保其擁有強大充裕的經營性現(xiàn)金流，可以更好地抵御財務風險、承接大量的業(yè)務訂單，提升企業(yè)核心競爭優(yōu)勢與投資價值。另外，隨著藍思定增項目的順利落地和圓滿結束，補充流動資金也將大大降低公司資產負債率、減少財務費用，從而對公司利潤產生積極影響。

那么，未來藍思科技發(fā)展前景如何？

從藍思科技歷史增速來看，收入增速波動較大，與下游客戶的產品周期相關，但年均復合增速仍達22.34%。

消費電子產品迭代迅速，市場需求變化較快，且定制化程度高，對于制造廠商來說，產品快速研發(fā)和規(guī)模生產的能力就是市場競爭力。

從研發(fā)投入來看，藍思無論是研發(fā)費用的絕對額還是研發(fā)費用率，在同行業(yè)中均處于較高水平。通過持續(xù)投入自主研發(fā)，推動玻璃產品升級和相關產業(yè)鏈垂直一體化整合，有序擴充產能和優(yōu)化產能配置，擴大員工規(guī)模，從而帶動公司經營規(guī)模的持續(xù)擴大，市場份額穩(wěn)步提升。

藍思作為3D玻璃蓋板的引領者，通過自主研發(fā)掌握了能夠提高玻璃強度和加工精度的玻璃熱彎成型技術和熱熔成型技術，并且其大部分的設備是根據自身的生產研發(fā)經驗，在行業(yè)通用設備的基礎上進行優(yōu)化改良而來，具有更高的加工精度和良率水平。

此外，防護玻璃制造行業(yè)，具有明顯的重資產屬性，資本開支巨大，具有明顯的資金、規(guī)模壁壘。廠商的產能規(guī)模越大，向上游原材料和設備企業(yè)的議價能力就越強，可以降低采購成本。同時，生產成本也隨之降低，實現(xiàn)規(guī)?；б妫瑥亩岣弋a品的毛利水平。

藍思是全球消費電子防護玻璃的龍頭，根據旭日大數據資料，2019年藍思玻璃蓋板出貨量達到630KK(預計數)，遠超行業(yè)平均水平。

據Prismark預測，全球汽車電子產值到2023年將達到2460億美元，全球汽車產業(yè)電動化趨勢明顯。隨著汽車電子化程度不斷提升，車載顯示屏也在朝著大屏、多屏方向快速發(fā)展。從藍思定增項目投向來看，車載顯示屏項目是未來投資的主要領域之一，可以預測，未來十年，該項業(yè)務仍將保持較大的增長空間。

考慮到其同時作為蘋果、三星、華為、小米、OPPO、vivo、特斯拉等多個品牌的核心供應商，客戶資源綁定較深，并且和行業(yè)第二名差距拉得較大，很難被客戶替換。因而，在具備核心客戶資源的同時，通過橫向擴張，已成為平臺型的科技公司。

行業(yè)分析人士認為，短期回調并不影響長期上漲趨勢，股市的內在上行動力由上市公司質量推動。隨著年報預告的披露，被錯殺的優(yōu)質標的性價比將會凸顯，應當成為投資者重點關注的方向。