5月15日消息，浙商證券日前發(fā)布研究報(bào)告《順豐控股點(diǎn)評(píng)報(bào)告——?jiǎng)冸x虧損豐網(wǎng)，快遞聚焦直營(yíng)主業(yè)，看好公司價(jià)值回升》（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告）。

報(bào)告顯示，公司公告作價(jià)11.83億元向極兔轉(zhuǎn)讓豐網(wǎng)100%股權(quán)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)聚焦直營(yíng)的“電商標(biāo)快”產(chǎn)品。本次出售考慮交割前注資償還負(fù)債的影響，預(yù)計(jì)帶來順豐歸母凈利潤(rùn)1.5億元。但考慮到豐網(wǎng)2022年虧損7.47億元，合并至順豐控股歸母凈利潤(rùn)虧損4.76億元（間接持股63.75%），浙商證券預(yù)計(jì)本次出售豐網(wǎng)有望帶來5億元左右邊際貢獻(xiàn)。

公司出售豐網(wǎng)后，快遞將聚焦直營(yíng)，一方面時(shí)效業(yè)務(wù)劃分“特快”、“標(biāo)快”兩個(gè)產(chǎn)品，另一方面電商類經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)將大力發(fā)展“電商標(biāo)快”，產(chǎn)品層次聚焦中高端直營(yíng)，有助于快遞業(yè)務(wù)利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

時(shí)效業(yè)務(wù)方面，2022年疫情影響下件量增速放緩（分析為高個(gè)位數(shù)），考慮到中高端消費(fèi)景氣復(fù)蘇及公司退換貨業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，浙商證券預(yù)計(jì)今年時(shí)效業(yè)務(wù)單量仍會(huì)維持雙位數(shù)增長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)方面，以價(jià)格帶相對(duì)較高的電商標(biāo)快為發(fā)展重點(diǎn)，2022年疫情影響下件量增速推測(cè)顯著高于行業(yè)，預(yù)計(jì)2023年有望延續(xù)可觀增速。從最新3月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告看，速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)28.6%。

公司從2021年起推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)融通、資源復(fù)用，隨著原四網(wǎng)融通向多網(wǎng)融通（新增嘉里物流、冷運(yùn)醫(yī)藥、新夏暉等）持續(xù)深化，浙商證券預(yù)計(jì)今年網(wǎng)絡(luò)融通對(duì)成本的節(jié)約幅度或不低于上年。

經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)清晰：2021年公司內(nèi)部梳理、2022年疫情影響，今年開始公司經(jīng)營(yíng)內(nèi)外部全面大幅改善；快運(yùn)、經(jīng)濟(jì)等新業(yè)務(wù)預(yù)期轉(zhuǎn)盈，新業(yè)務(wù)價(jià)值開始重估?，F(xiàn)金流拐點(diǎn)明確：公司自由現(xiàn)金流2022年開始轉(zhuǎn)正，進(jìn)入現(xiàn)金回報(bào)投資的階段；公司業(yè)務(wù)正常增長(zhǎng)，帶來經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng)；公司資本開支高峰已過，未來逐步收窄，自由現(xiàn)金流將持續(xù)增加。

浙商證券預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別84.85億元、114.87億元、151.36億元，對(duì)應(yīng)PE分別29倍、21倍、16倍。公司作為快遞物流龍頭，時(shí)效業(yè)務(wù)盈利回升、大件快運(yùn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)提升疊加新業(yè)務(wù)持續(xù)改善節(jié)奏均有望超預(yù)期，將打開中長(zhǎng)期價(jià)值空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。