國金證券首予中谷物流“買入”評級 目標價23.25元

云合
2023-05-04 17:24

5月4日消息,國金證券近日發(fā)布研究報告《中谷物流——內貿集運龍頭,降本增效優(yōu)勢明顯》(以下簡稱報告)。

報告顯示,中谷物流是國內集裝箱物流運輸龍頭企業(yè),主營業(yè)務是水運為核心的多式聯(lián)運業(yè)務。公司船舶運力排名國內第2,世界第16,截至2023年2月,公司總運力達13.8萬TEU,擁有船舶數量100余條。2022年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入142億元,同比增長15.6%,歸母凈利潤27.41億元,同比增長14.0%。其中,2022年公司歸母凈利潤為行業(yè)第一。

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需求端:對于附加值較高的大宗商品,集運成本或低于散貨船運輸;同時在散改集、國內貿易向好的推動下,預計2023年內貿集裝箱吞吐量迎來復蘇。供給端:在經歷兩次出清后,內貿集運運力供給形成泛亞航運、中谷物流、安通控股三足鼎立格局,前三大公司運力占比達78%。由于過去兩年外貿集運高景氣,部分外貿船舶或轉回內貿市場,短期對運價產生一定沖擊,市占率提升的公司將有望對抗運價下行壓力。運價:預計2023年運價下行有限。一方面,行業(yè)頭部玩家對盈利訴求強,缺乏價格戰(zhàn)意愿。另一方面,需求穩(wěn)定增長而供給投放相對謹慎,長期來看供需增長較為匹配,預計運價短暫回落至疫情前水平后將保持穩(wěn)定。

收入端相對同質化,成本成為行業(yè)主要競爭要素。2017-2020年公司單箱成本均低于同行24%-28%,源于:在2021年價格低點購入船舶;船型較大,降低單箱運輸成本;規(guī)模優(yōu)勢在采購中獲得更多話語權,實現(xiàn)降本;中轉次數低于同行,實現(xiàn)高效率運營。低成本帶來高利潤,公司擁有充分資本擴張運力規(guī)模,進一步提高市占率,良性循環(huán)下實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展,形成強有力護城河。預計2023年公司保持每月1條4600TEU船下水的節(jié)奏,市場份額將進一步提升。新船下水主要貨源將是“散改集”貨物,現(xiàn)階段“散改集”貨物近億噸,貨源充足,預計2023年公司貨量增速或能達到30%以上,將驅動營收增長。

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國金證券預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為21億元、24億元、31億元,對應PE分別為11.7x、10.1x、7.8x。2023年利潤下降系外貿市場回歸常態(tài)。參考公司2020-2022平均PE 16x,給予2023年16倍估值,目標價格為23.25元,首次覆蓋給予“買入”評級。

天眼查資料顯示,上海中谷物流股份有限公司主營業(yè)務為服務于貨物貿易的集裝箱運輸,致力于為客戶提供專業(yè)的“門到門”綜合物流服務。公司主要服務分為:干貨集裝箱物流、特種集裝箱物流、多式聯(lián)運業(yè)務以及物流方案設計和解決。

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