國海證券：維持小米集團(tuán)“買入”評級

2月6日消息，國海證券日前發(fā)布研報(bào)稱，維持小米集團(tuán)“買入”評級，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收分別為2790/3163/3528億元，2022-2024年歸母凈利潤分別為83/119/146億元 ，對應(yīng)基本EPS為0.33/0.48/0.58元，對應(yīng)P/E倍數(shù)為35X/24X/20X。

國海證券預(yù)計(jì)小米2022Q4實(shí)現(xiàn)總營收650億元（YoY-24%, QoQ-7.8%），預(yù)計(jì)整體毛利潤為108.76億元（YoY-26%,QoQ-7%），整體毛利率約為17%。當(dāng)中，智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)為368.51億元（YoY-27%, QoQ-13%），IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品收入預(yù)計(jì)為210億元（YoY-16%, QoQ+10%），互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)為70億元（YoY-4%, QoQ-1%），其他業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)為1.49億元（YoY95%, QoQ-92%）。

截自國海證券小米集團(tuán)2022Q4 業(yè)績前瞻

智能手機(jī)業(yè)務(wù)方面，2022年前三季度，小米集團(tuán)智能手機(jī)各季度全球出貨量分別為3850萬部、3910萬部、4020萬部，同比分別增長-22.06%、-26.09%、-8.43%，已經(jīng)連續(xù)三個季度負(fù)增長。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年Q4小米集團(tuán)的智能手機(jī)出貨量為3320萬部，全球市占率為11%，位列第三名。出貨量方面，受到疫情和全球宏觀環(huán)境不確定性影響，國海證券預(yù)計(jì)小米集團(tuán)智能手機(jī)出貨量同比下降 24.7%。毛利率方面，受到小米集團(tuán)某款手機(jī)保修政策的調(diào)整，2022年Q4毛利率略微下降為8%。

此外，國海證券預(yù)計(jì)小米集團(tuán)2022Q4互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)預(yù)計(jì)營收70億元，毛利率預(yù)計(jì)為70%，整體表現(xiàn)穩(wěn)定。在用戶數(shù)方面，預(yù)計(jì)Q4公司全球MIUI月活躍用戶數(shù)依托于公司手機(jī)產(chǎn)品等持續(xù)出貨而預(yù)計(jì)仍將保持增長態(tài)勢。在客單價方面，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)核心收入來源于廣告、游戲和增值服務(wù)業(yè)務(wù)，而海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)主要集中在廣告收入，因而國內(nèi)用戶ARPU明顯高于海外用戶ARPU，但受制于國內(nèi)手機(jī)消費(fèi)景氣度較低與全球宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性，預(yù)計(jì)公司Q4整體用戶ARPU將略有下降。

小米集團(tuán)2022年第三季度財(cái)報(bào)顯示，小米集團(tuán)第三季度營業(yè)收入為704.74億元，同比增長-9.72%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為21.17億元，同比增長-59.09%。

2022年前三季度，小米集團(tuán)智能手機(jī)分部收入分別為457.63億元、422.68億元、425.14億元，環(huán)比分別增長-9.32%、-7.64%、0.58%，最近兩個季度小米智能手機(jī)收入的環(huán)比增速明顯低于全球出貨量環(huán)比增速。

截自小米集團(tuán)2022年度第三季度業(yè)績報(bào)告