風(fēng)向變了，阿里啟動(dòng)雙重上市

7月26日一早，阿里巴巴集團(tuán)就在港交所發(fā)布公告稱(chēng)，董事會(huì)已授權(quán)集團(tuán)管理層向香港聯(lián)合交易所提交申請(qǐng)，擬將香港新增為主要上市地。并且，在香港聯(lián)交所完成審核程序后，阿里巴巴將在紐約交易所及港交所兩地雙重主要上市。

（截自阿里公告）

所謂“雙重主要上市”，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是阿里將在紐交所和港交所擁有同等上市地位，即使在一個(gè)上市地退市，也不會(huì)影響到另一個(gè)上市地的上市地位。

往后，在美國(guó)掛牌的存托股和在香港上市的普通股依然可以互相轉(zhuǎn)換，投資者可繼續(xù)選擇以其中一種形式持有阿里巴巴股份。

從港交所的角度來(lái)看，阿里選擇在香港雙重主要上市，將顯著拉高港交所上市公司的盈利能力、科研投入等技術(shù)指標(biāo)，這也將吸引更多國(guó)際資本向香港轉(zhuǎn)移。

對(duì)此，阿里董事會(huì)主席兼CEO張勇表示：“希望讓更廣泛多元的投資者，尤其是中國(guó)和亞太其他地區(qū)的阿里巴巴數(shù)字生態(tài)參與者，能共享阿里巴巴的成長(zhǎng)和未來(lái)”。阿里預(yù)期，雙重主要上市地位將有助擴(kuò)大其投資者基礎(chǔ)及帶來(lái)新增的流動(dòng)性，尤其是可觸達(dá)更多位于中國(guó)及亞洲其他地區(qū)的投資者。

消息一出，僅過(guò)去三個(gè)小時(shí)，阿里港股股價(jià)就較上日收市大漲超5%，重新突破100港元大關(guān)。這無(wú)疑對(duì)國(guó)內(nèi)投資者起到了極大的振奮作用。

（截自港交所）

先前阿里雖然在港二次上市，但國(guó)內(nèi)投資者無(wú)法購(gòu)買(mǎi)以“第二上市”形式在港股上市的公司。而在雙重上市以后，阿里將通過(guò)港交所規(guī)則快速納入恒生指數(shù)，以后國(guó)內(nèi)投資者大概率可通過(guò)港股通參與阿里的股票交易。

可以預(yù)見(jiàn)的是，在阿里完成雙重主要上市以后，至少短期內(nèi)將吸引來(lái)大量全球資金。此外，中國(guó)香港“國(guó)際金融中心”的地位也將得到進(jìn)一步的鞏固。

2018年，港交所上市制度迎來(lái)重大改革，“同股不同權(quán)”的公司也可在港交所上市。

具體要求為：公司是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、以大中華為業(yè)務(wù)重心、市值大于400億港幣/市值大于100億港幣，且最近一個(gè)財(cái)年盈利不少于10億港幣、在合資格交易所上市至少兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度等。

符合這些條件的公司并不在少數(shù)，之所以沒(méi)有設(shè)置過(guò)于苛刻的條件，也是因?yàn)楦劢凰胍獫M(mǎn)足一批中概股的回歸需求。

這次改革吸引了越來(lái)越多的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)在香港二次上市，畢竟在上市成本低的情況下，又能享受更多的豁免條款。近幾年，包括阿里、京東、網(wǎng)易、百度等巨頭都以二次上市的方式，成功掛牌港股。

（圖片來(lái)源：資本市場(chǎng)法律點(diǎn)評(píng)）

2021年底，港交所再次修改上市制度，此次主要放寬了“雙重主要上市”。這就給了眾多仍處于美股“水深火熱”之中的中概股們一次求生的機(jī)會(huì)。

從安永的報(bào)告可以看到，2021年以來(lái)大量中概股股價(jià)都受到了腰斬。與這一年的高位相比，中概股市值跌幅總體超過(guò)1萬(wàn)億美元。其中，TMT企業(yè)的平均跌幅達(dá)29.35%。114家TMT企業(yè)中，有51家跌幅在50%-80%之間。

在美股波動(dòng)嚴(yán)重的情況下，選擇雙重主要上市能夠避免和美股ADR聯(lián)動(dòng)，保證相對(duì)獨(dú)立的股價(jià)。因此，今年以來(lái)，已有多家國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)向港交所申請(qǐng)了雙重主要上市。

今年3月16日，B站在港交所發(fā)布公告稱(chēng)，公司董事會(huì)已批準(zhǔn)一項(xiàng)動(dòng)議，爭(zhēng)取自愿轉(zhuǎn)換至港交所主板雙重主要上市。

（截自港交所）

消息一經(jīng)發(fā)出，B站股價(jià)暴漲。當(dāng)日美股暴漲47.56%，達(dá)到27.83美元；港股也大漲15.53%，達(dá)到207.6港元。目前其申請(qǐng)已獲港交所確認(rèn)。

4月11日，知乎正式向港交所遞交了招股書(shū)，申請(qǐng)?jiān)诟劢凰靼迳鲜小Ｕ泄蓵?shū)顯示，知乎計(jì)劃在港交所發(fā)售2600萬(wàn)股公司A類(lèi)普通股，并且該部分股份全部來(lái)自早期投資者。

也就是說(shuō)，此次知乎在港上市并不增發(fā)新股，而是要在已經(jīng)美股上市的情況下，完成在港股的雙重主要上市。

5月11日，貝殼也將其A類(lèi)普通股以介紹形式于港交所主板雙重主要上市，同時(shí)繼續(xù)在紐交所保持主要上市地位并交易。

知乎和貝殼之所以急于申請(qǐng)雙重主要上市，很大程度上也是因?yàn)?strong>它們都被納入了美國(guó)證券交易委員會(huì)的預(yù)摘牌名單。如今它們已成功完成雙重主要上市，即使美股摘牌，也能維持在港交所的上市地位。

如今，雙重主要上市已經(jīng)成為了中概股回港的主流模式。一方面，借此可以應(yīng)對(duì)美股波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，中概股企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)本就扎根于國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)投資人對(duì)其的態(tài)度也會(huì)更加理性，將業(yè)績(jī)表現(xiàn)放在首位，而不是像美股那樣過(guò)于情緒化。

同時(shí)，面對(duì)更加理解其業(yè)務(wù)和盈利模式的投資人，企業(yè)們也能將重心放在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，而非為了股價(jià)一味迎合海外投資人。

在阿里的公告中也可以看到，其認(rèn)為“鑒于集團(tuán)在大中華區(qū)擁有重大的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，集團(tuán)預(yù)期雙重主要上市地位將有助擴(kuò)大其投資者基礎(chǔ)及帶來(lái)新增的流動(dòng)性，尤其是可觸達(dá)更多位于中國(guó)及亞洲其他地區(qū)的投資者”。

一邊是不穩(wěn)定且難以管控的海外市場(chǎng)，一邊是“輕車(chē)熟路”的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，大多中概股企業(yè)的選擇可想而知。至于阿里的決定，也無(wú)疑會(huì)成為國(guó)內(nèi)企業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。

同時(shí)，如果未來(lái)更多在美股受創(chuàng)的中概股企業(yè)選擇以雙重主要上市的模式回歸，這對(duì)于提升香港資本市場(chǎng)在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的定價(jià)權(quán)、鞏固香港“國(guó)際金融中心”的戰(zhàn)略地位等都有著重大價(jià)值。

對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，阿里選擇在港雙重主板上市自然是利好消息，畢竟以后投資者們購(gòu)買(mǎi)中概股會(huì)更加方便，并且還能分享國(guó)際市場(chǎng)的增長(zhǎng)紅利。

但同時(shí)，很多投資者也會(huì)擔(dān)憂(yōu)，中概股扎堆申請(qǐng)雙重主要上市的背后，是否意味著中概股在美退市風(fēng)險(xiǎn)正不斷加大？

今年上半年，中概股企業(yè)大規(guī)模開(kāi)啟股票回購(gòu)。3月22日，阿里宣布繼續(xù)擴(kuò)大回購(gòu)，將股份回購(gòu)計(jì)劃總額由150億美元，擴(kuò)大至250億美元，回購(gòu)將持續(xù)至2024年3月底。此次回購(gòu)的規(guī)模幾乎已相當(dāng)于阿里市值的十分之一，創(chuàng)下了中概股史上最大規(guī)模的回購(gòu)記錄。

此外，騰訊、B站、BOSS直聘等公司也紛紛宣布，要執(zhí)行從數(shù)千萬(wàn)元到數(shù)億元不等的股票回購(gòu)計(jì)劃?；刭?gòu)熱潮的興起，主要還是因?yàn)槊拦蓜?dòng)蕩，中概股企業(yè)極力試圖穩(wěn)定投資者情緒。

以阿里為例，其美股股價(jià)曾在2020年10月一度高達(dá)320美元。但今年以來(lái)，其股價(jià)一路下跌，最低谷時(shí)只有73美元，跌幅高達(dá)77%。

（截自紐交所）

但即便如此，發(fā)出雙重主要上市公告后，各中概股企業(yè)還是強(qiáng)調(diào)會(huì)盡力維持美股上市地位。比如貝殼就曾聲明：“本公司將繼續(xù)確保遵守中美相關(guān)法律法規(guī)，并在條件允許的情況下，保持公司在紐約證券交易所的上市公司地位”。阿里也強(qiáng)調(diào)：“香港和紐約同為全球重要的金融中心，開(kāi)放、多元、高度國(guó)際化是兩者共同的特質(zhì)”。

由此可見(jiàn)，中概股企業(yè)自身是肯定不愿從美股退市的。

誠(chéng)然，包括阿里在內(nèi)的諸多優(yōu)質(zhì)交易標(biāo)的加入后，將會(huì)增強(qiáng)港交所對(duì)全球市場(chǎng)的吸引力。但無(wú)法否認(rèn)的是，紐交所目前仍是全球市值、交易量及交易量增速均位居第一的交易所。

彭博數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月16日的30天里，香港股市日均成交額躍升至250億美元左右，已大幅超越倫敦交易所，但也只相當(dāng)于同期紐交所的六成。

而像阿里這樣的巨頭，其大部分交易量還是發(fā)生在紐交所，并且港股的流動(dòng)性也還跟美股有著很大差距。此前就有媒體報(bào)道過(guò)，2021年，阿里港股的流動(dòng)性只有美股的35%左右。

盡管美股波動(dòng)強(qiáng)烈，讓人“又愛(ài)又恨”，但其市場(chǎng)潛力就明擺在那里，容不得阿里們有放棄的念頭。它們的選擇，就像張勇在隨公告一同發(fā)出的年報(bào)中所說(shuō)：“世界是多變的，價(jià)值是永恒的。越是在不確定性陡增的時(shí)代，越要積極尋求真正有價(jià)值的變化”。