談一談寵物生態(tài)平臺第一股

當前，從消費行業(yè)的市場空間來看，“寵物經濟”正處于穩(wěn)定上升期。從投資的角度看，大行業(yè)才有產生大公司的機會，10倍股往往誕生在大行業(yè)，即“水大才可能魚大”，這是一個不需要再去驗證的經濟規(guī)律。敏感的投資者可能就會聯(lián)想到一些投資上的機會。但事實上，寵物行業(yè)你越了解越會覺得這個行業(yè)潛力巨大，很多公司值得深入挖掘。今天淺談一下20年在紐交所上市的寵物生態(tài)平臺第一股——波奇寵物。

寵物行業(yè)的產業(yè)鏈包括上游的養(yǎng)殖和活體交易，中游的寵物食品、裝飾等與及下游的寵物醫(yī)療行業(yè)及寵物綜合平臺。目前國內寵物市場依然較為分散，上游的局限性比較大，所以多數資本發(fā)力都集中在中下游相對附加值較高板塊國內在A股上市的寵物相關公司只有3家：中寵股份、佩蒂寵物、依依股份，市值最大的是中寵股份大約99億，主營業(yè)務為寵物食品。

對于商業(yè)模式的理解上，未來中國一定會成為全世界擁有寵物數量最大的國家，如果要服務這樣數量的寵物，垂直電商不是一個好的解決方案。雖然國內也有很多優(yōu)秀的綜合電商平臺，但服務寵物這件事不是他們最重要的使命，所以這個事需要一家能夠真正服務所有寵物主的垂直平臺。來圍繞整個產業(yè)上下游進行布局，從源頭的活體到生產制造、線下店，以及配套的培訓教育業(yè)務等。而波奇無疑是目前國內領先的，專注于寵物行業(yè)的綜合服務平臺。

垂直平臺或將帶來更多驚喜

今年疫情對消費造成了一定程度的影響，但是寵物作為中國近年來持續(xù)上漲，未來幾年爆發(fā)式增長的行業(yè)，疫情不會改變行業(yè)的趨勢，甚至會出現(xiàn)囤糧囤物的現(xiàn)象。

Q4季度本是寵物行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，這個季度的數據對于未來趨勢預判更顯重要。能否保持運營效率持續(xù)提升，能否堅持深耕“線上+線下”布局策略，便成為投資者判斷波奇寵物后續(xù)估值提升空間的重要依據。

業(yè)績上，根據波奇6月6日發(fā)布的2022財年Q4及全年業(yè)績數據，2022財年公司全年總收入為人民幣11.864億元 ，同比增長17.4%，全年GMV為人民幣29.072億元，同比增長19.4%。波奇能夠實現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)定提升，這無疑增強了投資者的信心。

而在規(guī)模上，研究顯示，2021年我國飼養(yǎng)犬貓的人群數量達到6844萬人，較2020年增加8.7%。其中，全國城鎮(zhèn)養(yǎng)犬人數為3619萬人，養(yǎng)貓人數為3225萬人，養(yǎng)貓規(guī)模較養(yǎng)犬人群較小，但增速更高，2021年同比增速達19.4%。由此可見，寵物行業(yè)擁有大量的用戶群體。

中國有將近9000萬個養(yǎng)寵用戶，波奇的市場占有率是國內第一，最新的財報數據顯示，22財年波奇寵物全年活躍用戶達500.3萬，可以發(fā)現(xiàn)波奇離天花板還有很遠的距離。未來幾年的增速可想而知，畢竟在規(guī)模效應之下，投入將會遠低于規(guī)模效應帶來的收益。

被低估的寵物龍頭企業(yè)

從上面的數據不難看出，波奇整體運營效率在不斷提升，公司整體盈利前景樂觀，但就股價表現(xiàn)來看，其卻陷入市值被嚴重被低估的局面。

我們了解到，波奇上市時正處在一個匯率的高點，大概是6.8以上，但是上市之后人民幣就一路升值，所以匯率最低的時候能跌到6.31。其次，考慮到匯兌損益的問題，波奇大量的境外美元是放在了各種各樣的遠期鎖匯，或者其他產品里。因此它不會在報表的現(xiàn)金余額一欄體現(xiàn)。

波奇的真實賬上現(xiàn)金余額，應該是其報表現(xiàn)金余額+已經鎖定掉的資金+長期投資。根據Q4財報顯示，截至到2022年3月31日，波奇的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期投資總額為人民幣2.909億元 ( 約4,590萬美元)，這個現(xiàn)金余額是超過估值的，甚至完全可以一直支撐波奇到break even到盈利，盈利之后，賬面上應該可能還會有將近2億多的現(xiàn)金。

再從具體估值數據來看，截至6月3日收盤，波奇寵物股價為每股2.17美元，PS估值僅為0.19。橫向行業(yè)對比發(fā)現(xiàn)，同期A股的中寵股份和佩蒂股份PS估值分別為2.11和3.22。同期美股Chewy的PS估值則為1.69。在疫情和經濟變化不斷的情況下，波奇寵物卻依然能夠保持四個季度的穩(wěn)定增長，其市值已被嚴重低估。

在瞬息萬變的資本市場中，過去的結果不能作為未來的唯一指標。尤其是在中國這種弱有效市場中。

波奇作為國內少有的長期在寵物賽道沉淀并做到覆蓋全產業(yè)鏈的生態(tài)型平臺，憑借橫跨多平臺的業(yè)務發(fā)展模式，在深化“線上+線下”雙線布局。

根據波奇2022財年Q2季度發(fā)布的雙十一“萌寵狂歡季”戰(zhàn)績來看，有58個寵物零食、56個寵物主糧、54個寵物醫(yī)療保健、95個寵物用品品牌增速超去年全周期。其中有52個品牌成交額過百萬。更有wowo、渴望、愛肯拿、法米娜、kojima、Feline、綠十字、優(yōu)卡、真致和多可特等人氣品牌同比增速超400%。

而在線下，在2022財年Q2季度財報發(fā)布當日，波奇寵物宣布與獨立寵物醫(yī)院管理軟件服務商迅德軟件簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方圍繞寵物醫(yī)療供應鏈對接及技術開發(fā)等開展深度合作，借助波奇寵物提供的專業(yè)供應鏈及售后服務，改變傳統(tǒng)的承銷商進貨方式，為寵物醫(yī)院打造專業(yè)的一站式線上供貨服務。

相信隨著波奇寵物在寵物生態(tài)建設的不斷完善，其勢必步入新的階段。屆時波奇寵物也將迎來全面的估值增長期，充分享受行業(yè)龍頭的估值溢價。