京東物流上市一周年：口碑向上，股價(jià)向下

消費(fèi)者喜聞樂見的京東物流，卻似乎并不被資本市場看好。

自京東物流港交所上市以來，已經(jīng)過去了一年。這一年里，京東物流的股價(jià)從剛開盤幾天最高的47元港幣開始，基本一直處于持續(xù)下跌的狀態(tài)。接近上市一周年的5月24日，股價(jià)更是跌到了14.12元港幣的最低價(jià)，跌幅近70%。

（數(shù)據(jù)來源：港交所）

雖然這兩天稍有回溫，但想要重返巔峰還是遙遙無期。這不免讓人疑惑：京東物流算是國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的物流公司了，在消費(fèi)者之中也是有口皆碑，可為什么反而不被資本市場看好？

相比其它物流公司，京東物流在服務(wù)方面可謂一枝獨(dú)秀。丟件率相對(duì)較低，配送時(shí)效與順豐不遑多讓。這都得益于京東物流一直堅(jiān)持的前置倉模式，在各個(gè)城市都有倉庫，商戶可以提前將商品存儲(chǔ)其中，消費(fèi)者也經(jīng)常能享受到“半日達(dá)”服務(wù)。

但也正是前置倉等重資產(chǎn)的運(yùn)營模式，導(dǎo)致京東物流一直處于持續(xù)虧損的狀態(tài)。財(cái)報(bào)顯示，2021年京東物流的毛利潤、毛利率雙雙下滑，凈虧損幅度擴(kuò)大287.9%，年度虧損156.6億元。

（數(shù)據(jù)來源：京東物流2022年Q1財(cái)報(bào)）

2022年第一季度，京東物流收入274億元，同比增長22%，毛利為14.61億元，同比增長超5倍，但公司依然處于虧損，期內(nèi)虧損為7.98億元，較去年同期收窄87.7%。

第一季度財(cái)報(bào)公布后，京東物流股價(jià)由18.6元港幣上漲至24.7元港幣。由此可見，相比用戶口碑，投資者更看重的還是盈利能力：不管虧損是出于什么樣的原因，一切以數(shù)據(jù)說話。

事實(shí)上，自從上市以來，京東物流一直進(jìn)行著大規(guī)模的變革。

首先，京東物流不再是單純依附于京東商城而存在的快遞服務(wù)。2021年，來自京東外部的客戶占比首次突破50%。此外，一體化供應(yīng)鏈營收同比增長27.8%，外部一體化客單價(jià)由2018年的23.4萬元增長至2021年的34.1萬元。

所謂的“一體化供應(yīng)鏈”，是指包含“倉儲(chǔ)”“物流”“快遞”三個(gè)板塊在內(nèi)的供應(yīng)鏈體系。如上文所言，這種體系可以將商品提前運(yùn)輸?shù)絺}庫中，實(shí)現(xiàn)“以儲(chǔ)代運(yùn)”，讓京東的快遞只需要負(fù)責(zé)最后一公里。

（圖片來源：京東物流招股書）

這種重資產(chǎn)倉配的模式，京東物流其實(shí)對(duì)標(biāo)的是亞馬遜。但二者又有本質(zhì)上的不同，亞馬遜一直以成本中心的定位存在，在物流上的開支并不以盈利為目的。而京東物流從京東拆分出來獨(dú)立運(yùn)營，并且選擇了上市。這種情況下京東物流還繼續(xù)燒錢，自然很少有投資者愿意繼續(xù)信任它。

其次，京東物流這兩年一直在推進(jìn)收購進(jìn)程。2020年，京東物流斥資30億元收購跨越速運(yùn)；今年2月，京東物流增持達(dá)達(dá)集團(tuán)股份以控股達(dá)達(dá)快送；今年3月，京東物流又拿下了曾經(jīng)的“中國零擔(dān)物流第一股”德邦快遞。

從這幾次的收購來看，市場份額不是京東物流最先考慮的事?？缭剿龠\(yùn)和德邦快遞幫助京東物流加強(qiáng)了全國范圍內(nèi)的物流貨運(yùn)業(yè)務(wù)，特別是德邦補(bǔ)齊了京東物流在大件運(yùn)輸上的短板，并帶來了很多原先的大件客戶。而達(dá)達(dá)快送為京東物流解決“最后一公里”問題提供了加持，這樣一來，京東也能更輕松地探索即時(shí)零售業(yè)務(wù)。

此外，京東一直以來專注于倉庫建設(shè)，卻忽略了網(wǎng)點(diǎn)。根據(jù)2021年上半年披露的數(shù)據(jù)，京東物流只有7800個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，這和其它主流快遞公司相比實(shí)在是太少了。雖然京東物流可以提供送貨上門服務(wù)，但這樣花費(fèi)的成本也會(huì)高上很多，且不便于消費(fèi)者進(jìn)行退貨等操作。

收購德邦以后，京東物流同時(shí)也擁有了其30468個(gè)網(wǎng)點(diǎn)。如此一來，京東的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量立刻高升至數(shù)一數(shù)二的位置，只能說這錢花的很值。

（圖片來源：京東物流官網(wǎng)）

最后，京東物流一直在布局貨運(yùn)航線。此前收購跨越速運(yùn)，讓京東瞬間擁有了其620條航空貨運(yùn)航線，為往后外部客戶收入的增長奠定了基礎(chǔ)。

跨越速運(yùn)一直是全直營服務(wù)企業(yè)級(jí)客戶。收購時(shí)，跨越速運(yùn)擁有全貨運(yùn)包機(jī)13架，貨運(yùn)運(yùn)輸車1.7萬輛，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)超過3000家，業(yè)務(wù)覆蓋500多個(gè)城市。2021年，跨越速運(yùn)帶來的營收占京東物流總營收的10%。

2020年9月，京東宣布與河南民航發(fā)展投資有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作。根據(jù)協(xié)議約定，雙方將共同組成產(chǎn)業(yè)生態(tài)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)盟，依托“空中絲綢之路”，在多式聯(lián)運(yùn)、洲際航空貨運(yùn)運(yùn)力搭建等方面展開合作。

河南航投曾成功收購歐洲最大全貨運(yùn)航空公司盧森堡國際貨航部分股權(quán)，成功架起了一條橫貫中歐的“空中絲綢之路”。此次合作很大程度上加快了京東物流進(jìn)軍國際市場的步伐。

今年3月，京東物流開通兩條洲際航線，分別是香港到巴西圣保羅，以及河南鄭州到德國科隆。通過加強(qiáng)海外倉儲(chǔ)和干線網(wǎng)絡(luò)布局，將能為更多國際品牌和客戶提供海外和跨境一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)。

今年5月下旬，京東貨運(yùn)航空獲民航局批準(zhǔn)籌建。目前京東貨運(yùn)航空已獲批引進(jìn)3架B737貨機(jī)，并且與14名飛行人員、42名維修人員、18名簽派人員、7名運(yùn)輸人員簽訂了勞動(dòng)合同。

（圖片來源：民航局）

雖然京東物流的航空貨運(yùn)布局暫時(shí)還不能和順豐、圓通等相提并論，但在完成了從0到1的突破以后，追趕上前輩們的步伐也是指日可待。

無論是一體化供應(yīng)鏈、大額收購還是建立貨運(yùn)航線，都屬于是重資產(chǎn)項(xiàng)目。而即便在這樣的情況下，京東物流在2022年第一季度的虧損居然還能同比收窄87.7%。

在財(cái)報(bào)中，京東物流認(rèn)為，“虧損減少主要是由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)虧損減少，精細(xì)化成本控制措施，有效調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，及隨著收入快速增長，規(guī)模經(jīng)濟(jì)推動(dòng)了我們大部分成本構(gòu)成的效益提高?！?。

也就是說，逐漸擺脫對(duì)于京東集團(tuán)的依賴后，外部客戶帶來的營收大幅增長，并且一直在布局的物流體系也給予了正向反饋。

京東集團(tuán)副總裁曾晨曾表示，與平臺(tái)企業(yè)不同，京東是一家同時(shí)具備實(shí)體企業(yè)基因和屬性、擁有數(shù)字技術(shù)和能力的新型實(shí)體企業(yè)。

所謂的“新型實(shí)體企業(yè)”，在立足于實(shí)體企業(yè)的同時(shí)，也利用數(shù)字技術(shù)能力為實(shí)體企業(yè)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)實(shí)體企業(yè)更好的發(fā)展。

（圖片來源：京東）

京東物流顯然就是京東做新型實(shí)體企業(yè)最典型的例子。京東物流在物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上持續(xù)投入，幫助越來越多偏遠(yuǎn)地區(qū)的消費(fèi)者提高了購物體驗(yàn)。同時(shí)，重資產(chǎn)的前置倉等投入也是為了進(jìn)一步提高用戶體驗(yàn)。

從財(cái)報(bào)中也可以看出，京東物流一直在增加研發(fā)投入。其研發(fā)開支由2021年第一季度的6.8億元人民幣增加9.4%至2022年同期的7.4億元。畢竟“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”，想做好新型實(shí)體企業(yè)，數(shù)字技術(shù)能力的研發(fā)投入是少不了的。

因此，雖然京東物流時(shí)至今日還是沒有停止燒錢，但其對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)還是很大的，而且在基礎(chǔ)設(shè)施上燒的錢最后都不會(huì)浪費(fèi)。

正如劉強(qiáng)東當(dāng)初所言：“這和補(bǔ)貼燒錢是不一樣的，補(bǔ)貼的錢燒完就沒了，京東物流燒錢是把現(xiàn)金變成一個(gè)資產(chǎn)”。這也是為什么京東物流即使頂著股價(jià)下滑和投資者質(zhì)疑的壓力，也依舊“我行我素”，花費(fèi)大量時(shí)間和金錢夯實(shí)物流基礎(chǔ)。