11月19日消息，申萬宏源發(fā)布研究報告稱，維持中通集團“買入”評級，今年由于行業(yè)油價、人工成本上升遠超預期，下調21-23年調整后凈利潤盈利預測由56.08/78.17/112.63億元下調至48.73/65.92/90.8億元，PE為31.6x/23.4x/17x。

據(jù)悉，中通快遞近日發(fā)布2021年第三季度業(yè)績公告。第三季度，公司收入73.9億元人民幣（單位下同），同比增長11.3%；凈利潤11.48億元，同比下滑5.2%。剔除2020年收到的2019年度所得稅返還的一次性影響后，凈利潤同比增長13.7%。

申萬宏源主要觀點為利潤拐點出現(xiàn)，行業(yè)價格競爭趨緩驅動明年利潤復蘇。申萬宏源表示，中通快遞第三季度單票收入1.24元，同比下降7.2%，環(huán)比提升2.5%，單價拐點已經到來。中通單票收入口徑不含派費，因此單票收入上行趨勢較同行不明顯，但公司作為行業(yè)龍頭，利潤拐點早于同行出現(xiàn)，體現(xiàn)公司強大的盈利能力。Q3公司單票調整后營業(yè)利潤0.24元，同比僅下降0.01元；預計Q4行業(yè)提價后，公司單票利潤環(huán)比有望觸底回升；展望明年，行業(yè)價格戰(zhàn)趨緩，公司注重效益和利潤的提升，明年將成為公司利潤觸底反彈的第一年。根據(jù)公司指引，明年利潤增速將高于業(yè)務量增速，同比增速區(qū)間有望達到30%-35%。

此外，資本開支高峰即將結束，明年投入體量大概率回落，投向側重多元業(yè)務擴張。申萬宏源表示，預計公司今年資本開支體量約90億元，同比與去年持平，其中購買土地占約30%。明年公司資本開支體量將有所回落，且快遞主業(yè)增速放緩背景下，直接用于主業(yè)的資本投入也將下行。同時，公司側重多元生態(tài)布局，發(fā)力快運、冷運、云倉等綜合物流業(yè)務，資本開支的投向也將向其他業(yè)務傾斜，進一步帶動快遞行業(yè)產能增速的平緩，有利于行業(yè)供需重歸平衡，價格戰(zhàn)趨緩。

單票收入仍有上行空間，關注業(yè)務結構優(yōu)化疊加時效等高端產品發(fā)力。據(jù)介紹，行業(yè)價格監(jiān)管趨嚴，明年各家公司份額相對穩(wěn)定情況下，龍頭公司將側重高利潤的件型和客戶的爭奪。目前中通服務質量優(yōu)勢領先，公司主動側重客戶結構優(yōu)化，有望帶來利潤改善的彈性；此外，公司還大力嘗試差異化高端產品的拓展，未來有望推動單票收入逐步上行。該行看好行業(yè)回歸理性后，龍頭公司轉向高質量發(fā)展推動的利潤修復。

申萬宏源投資建議：持續(xù)看好公司長期的價值凸顯，考慮到公司股價較高點回落20%以上，且公司利潤拐點已經出現(xiàn)，利潤修復的確定性明顯提升，該行維持“買入”評級。

截止發(fā)稿，中通快遞股價上漲4.08%，報250港元，總市值2138.25億港元。